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投資要點(diǎn)：
　　事件：公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告，2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1788.86億元，同比增長(zhǎng)7.27%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)304.85億元，同比增長(zhǎng)33.33%。
　　利潤(rùn)率持續(xù)提升：2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收1788.86億元，同比增長(zhǎng)7.27%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)304.85億元，同比增長(zhǎng)33.33%。單看第二季度，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收941.82億元，同比增長(zhǎng)8.26%，環(huán)比增長(zhǎng)11.19%，實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)165.23億元，同比增長(zhǎng)33.73%，環(huán)比增長(zhǎng)18.33%。利潤(rùn)率方面，公司二季度毛利率和凈利率分別為25.58%和18.59%，利潤(rùn)率持續(xù)提升。
　　持續(xù)推出創(chuàng)新產(chǎn)品：乘用車(chē)領(lǐng)域，公司發(fā)布了二代神行超充電池、驍遙雙核電池、鈉新乘用車(chē)動(dòng)力電池。商用車(chē)領(lǐng)域，公司在去年天行系列的基礎(chǔ)上進(jìn)一步發(fā)布了適用于重卡領(lǐng)域的鈉新啟駐一體蓄電池及面向高效物流場(chǎng)景的坤勢(shì)底盤(pán)商用車(chē)生態(tài)解決方案。儲(chǔ)能領(lǐng)域，公司宣布量產(chǎn)交付587Ah大容量?jī)?chǔ)能專(zhuān)用電芯，該電芯在安全可靠性、能量密度、壽命衰減及系統(tǒng)效率等核心性能指標(biāo)均實(shí)現(xiàn)全面升級(jí)；發(fā)布全球首款可量產(chǎn)的9MWh超大容量?jī)?chǔ)能系統(tǒng)解決方案TENERStack，與傳統(tǒng)的20尺集裝箱系統(tǒng)相比，可大幅提升體積利用率及能量密度，助力用戶(hù)儲(chǔ)能項(xiàng)目收益率提升。
　　加快構(gòu)建換電生態(tài)：公司乘用車(chē)和重卡換電業(yè)務(wù)推進(jìn)順利。截至7月底，乘用車(chē)換電站已經(jīng)建成400多座，目前來(lái)看可達(dá)成全年1000座建站計(jì)劃；重卡換電站已經(jīng)建成約100座，全年預(yù)計(jì)建設(shè)300座左右。此外，公司與車(chē)企客戶(hù)共同發(fā)布了20多款巧克力換電新車(chē)型，并與中石化、蔚來(lái)、滴滴等上下游企業(yè)合作，加速換電生態(tài)建設(shè)。
　　投資建議：預(yù)計(jì)公司2025-2027年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)656.52、793.73、937.13億元，對(duì)應(yīng)當(dāng)前PE分別為18.51、15.31、12.96倍，公司是全球電池龍頭，綜合能力全面領(lǐng)先，我們繼續(xù)看好公司未來(lái)的發(fā)展，維持“買(mǎi)入”評(píng)級(jí)
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：需求不及預(yù)期；技術(shù)路線重大變化；政策風(fēng)險(xiǎn)；競(jìng)爭(zhēng)加?。辉牧蟽r(jià)格大幅波動(dòng)。