>> 東吳證券-禾望電氣(603063)2025年中報點評：新能源業(yè)務(wù)驅(qū)動高增，傳動有望受益AIDC增長-250808
| 上傳日期： |
2025/8/8 |
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| 628KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
曾朵紅,郭亞男 |
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公司發(fā)布2025年中報，實現(xiàn)營收18.84億元，同比+36.39%；歸母凈利潤2.43億元，同比+56.79%；扣非歸母凈利潤2.28億元，同比+40.11%。其中Q2實現(xiàn)營收11.11億元，同環(huán)比+33.33%/+43.60%；歸母凈利潤1.37億元，同環(huán)比+38.11%/+30.34%；扣非歸母凈利潤1.31億元，同環(huán)比+42.65%/+35.52%。
新能源電控業(yè)務(wù)拉動增長、全產(chǎn)線覆蓋助力國際擴(kuò)張。25H1公司新能源電控業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入15.24億元，同比+44.97%，毛利率32.46%，同比-3.23pct。我們預(yù)計上半年風(fēng)電變流器出貨9.28億元，約20GW；光伏逆變器出貨4.20億元，約4.2GW；儲能PCS出貨1.76億元，約2.2GW。公司持續(xù)加強(qiáng)海外市場開拓布局，25H1海外收入1.48億元，同增54%，占比提升至8%，毛利率54.65%，同比+7pct。公司產(chǎn)品線覆蓋風(fēng)電、光伏和儲能三大領(lǐng)域，具備多元化應(yīng)用場景，其中風(fēng)電變流器已實現(xiàn)海外批量發(fā)貨，海外業(yè)務(wù)占比有望持續(xù)提升。
大功率技術(shù)優(yōu)勢領(lǐng)先、傳動業(yè)務(wù)大有可為。25H1工程傳動業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入2.26億元，同比+11.5%，毛利率47.71%，同比+8.26pct，主要由于變頻器出海及國產(chǎn)化替代，營收和毛利率齊升。公司變頻器功率覆蓋0.75kW~22.4MW、4MVA~102MVA（單機(jī)），競爭優(yōu)勢明顯；同時有望受益于海外數(shù)據(jù)中心龍頭公司訂單。
成本控制能力強(qiáng)、期間費用率穩(wěn)中有降。公司25H1銷售毛利率36.66%，同比+1pct，期間費用率22.25%，同比-0.61pct；25H1經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為-1.73億元，同比-79.85%，主因購買商品、接受勞務(wù)支付的現(xiàn)金增加。
盈利預(yù)測與投資評級：我們基本維持預(yù)計公司25-27年歸母凈利潤5.9/7.1/8.2億元，同比+34%/+21%/+15%，對應(yīng)PE分別為31/25/22x。考慮到公司下游AI相關(guān)大功率電源設(shè)備市場廣闊，海外市場不斷突破，我們維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：競爭加劇、新產(chǎn)品拓展不及預(yù)期等
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