>> 國信證券-進出口數(shù)據(jù)快評：下半程開局良好，高附加值商品領跑-250808
| 上傳日期： |
2025/8/8 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
國信證券 |
| 評級： |
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作者： |
董德志,邵興宇,田地 |
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事項：
8月7日，海關總署發(fā)布進出口數(shù)據(jù)。我國7月出口（以美元計價，后同）同比增長7.2%，進口增長6.1%，貿(mào)易順差982.4億美元。1-7月出口累計同比增長6.1%，進口下降2.7%，貿(mào)易順差6835.1億美元。
評論：出口增長態(tài)勢延續(xù)，高附加值產(chǎn)品領跑
2025年7月出口商品規(guī)模為3217.8億美元，同比增速為7.2%，較6月的5.9%提升1.3%，同時也顯著超過一致預期5.8%的水平。下半年開局良好，高附加值商品出口表現(xiàn)亮眼，“搶出口”效應與轉口貿(mào)易回暖成為主要推動力。
從外需上看，7月出口延續(xù)回升勢頭，歐元區(qū)制造業(yè)PMI升至49.8并持續(xù)回升，而美國（48.0）和日本（48.9）略有下降，中國出口新訂單PMI降至47.1，均仍處于榮枯線以下，顯示全球制造業(yè)雖有一定回暖，但外需強度仍有待觀察。從高頻的集裝箱運價指數(shù)來看，近期已出現(xiàn)小幅回落，表明前期“搶出口”帶來的運輸需求高峰有所緩解，外需仍存在不確定性。
從政策上看，剛剛結束的政治局會議強調(diào)“穩(wěn)住外貿(mào)外資基本盤”，提出支持受沖擊較大的外貿(mào)企業(yè)、強化融資、優(yōu)化出口退稅等舉措，凸顯穩(wěn)外貿(mào)將成為下半年逆周期調(diào)節(jié)的重要發(fā)力點。而在近期落幕的斯德哥爾摩中美經(jīng)貿(mào)會談上，雙方完成“延期90天”文本對表，但緩沖期的延長并未給出確定性結論。短期出口或因關稅窗口期再度迎來出貨高峰，但持續(xù)性仍需關注外需與關稅政策走向。
進口修復勢頭顯現(xiàn)，增速波動回升
2025年7月進口同比增長4.1%，較6月的1.1%明顯回升，創(chuàng)年內(nèi)最高增速，反映國內(nèi)需求與補庫動能進一步增強。從金額看，7月進口額達2235.4億美元，高于近三年同期水平。季節(jié)性來看，7月進口額較6月小幅回升。展望后續(xù)，若國內(nèi)需求延續(xù)回暖、政策端繼續(xù)加力穩(wěn)增長，疊加大宗商品價格企穩(wěn)與補庫周期推進，進口增速有望保持溫和上行態(tài)勢。
結構上，出口端高技術產(chǎn)品引領，進口結構邊際改善
商品結構方面，出口端高技術與優(yōu)勢產(chǎn)業(yè)保持強勁勢頭，進口端大宗與關鍵原材料降幅收窄，結構修復持續(xù)推進。
7月出口中集成電路（20.5%）、汽車（9.7%）、船舶（15.5%）等產(chǎn)品累計同比增速保持較高水平，其中集成電路和汽車出口增速較上月分別回升1.6和1.5個百分點，表現(xiàn)亮眼。陶瓷產(chǎn)品（1.5%）、稀土（-24.2%）、成品油（-17.7%）等環(huán)比改善明顯，而手機（-10.5%）、船舶（15.5%）等則較上月有所回落，出口結構分化特征延續(xù)。整體來看，高附加值和技術密集型產(chǎn)品占出口比重持續(xù)提升，我國在全球產(chǎn)業(yè)鏈分工中的中高端環(huán)節(jié)嵌入度不斷加深。
7月進口中銅礦砂（17.3%）、集成電路（8.0%）、機床（1.3%）等保持較快增長，其中銅礦砂進口增速較上月大幅回升3.1個百分點，帶動整體進口增速改善。鐵礦砂（-17.9%）、原油（-11.2%）、農(nóng)產(chǎn)品（-8.0%）、醫(yī)藥（-6.1%）等盡管仍為負增長，但降幅均較上月有所收窄，進口結構呈現(xiàn)修復跡象。
區(qū)域上，新興市場拉動作用突出
分國別看，7月對歐盟（7.0%）、日本（4.4%）、東盟（13.5%）、印度（13.4%）等主要市場出口繼續(xù)保持較快增長，對東盟的出口增速在主要市場中依舊領先。美國市場出口同比降幅擴大至-12.6%，連續(xù)三個月下滑，對俄羅斯（-8.5%）和巴西（-3.0%）出口也延續(xù)負增長，部分傳統(tǒng)市場需求仍承壓。
從走勢看，受關稅等因素影響，美國市場出口持續(xù)承壓；而東盟和印度出口表現(xiàn)穩(wěn)步向好，展現(xiàn)出出口目的地替代的格局。東盟、印度等新興市場的高增速對沖了部分發(fā)達經(jīng)濟體需求疲弱的影響，繼續(xù)成為拉動整體出口的重要力量。
總結看，壓力與博弈交織，新興市場與政策托底成出口關鍵支撐
往后看，8月及之后出口走勢將進入政策與需求的雙重博弈期。一方面，美國關稅政策反復無常，不確定性在下半年仍可能集中釋放。特朗普月初已表態(tài)可能最早在本月底對藥品加征關稅，并很快對半導體征稅。這些舉措或將影響中國相關領域進出口，對全球供應鏈形成沖擊。另一方面，中歐經(jīng)貿(mào)關系仍面臨新能源及補貼調(diào)查等摩擦的不確定性；而與東盟的經(jīng)貿(mào)合作則在RCEP與區(qū)域產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同帶動下，有望延續(xù)較快增長。全球經(jīng)貿(mào)格局在保護主義抬頭與地緣政治博弈加劇中趨于復雜，中國出口能否在新興市場拓展、產(chǎn)業(yè)鏈升級和政策托底的支撐下穩(wěn)住基本盤，將成為下半年外貿(mào)的關鍵考驗。
風險提示
海外經(jīng)濟體政策不確定性，外部需求下滑。
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