>> 申萬宏源-紅旗連鎖(002697)Q2主業(yè)利潤與投資收益雙增，線上線下融合發(fā)展-250809
| 上傳日期： |
2025/8/9 |
大小： |
513KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
申萬宏源 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙令伊 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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投資要點：
公司發(fā)布2025半年度報告，業(yè)績超預(yù)期。據(jù)公司公告，1）25H1公司實現(xiàn)營業(yè)收入48.08億元，同比-7.30%；歸母凈利潤2.81億元，同比+5.33%；歸母扣非凈利潤2.62億元，同比+8.63%。2）公司25Q2營業(yè)收入為23.29億元，同比-7.43%；歸母凈利潤1.24億元，同比+20.34%，歸母扣非凈利潤1.10億元，同比+21.96%，主因新網(wǎng)銀行帶來投資凈收益同比增長70.65%，以及成本管控下毛利率顯著改善。
公司優(yōu)化門店結(jié)構(gòu)，提質(zhì)增效，短期營收承壓。據(jù)公司公告，公司在大成都范圍及周邊區(qū)縣的門店網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢深厚，25年來繼續(xù)順應(yīng)消費者需求轉(zhuǎn)變，積極開發(fā)“紅旗優(yōu)選”高質(zhì)低價產(chǎn)品，因地制宜加強差異化競爭力。25H1門店結(jié)構(gòu)優(yōu)化短期影響營收表現(xiàn)，公司主城區(qū)/郊縣分區(qū)/二級市區(qū)/其他業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)24.32/18.09/1.88/3.79億元，同比-8.21/-6.47/-10.18/-3.67%。分品類來看，日用百貨/食品/煙酒/其他業(yè)務(wù)分別實現(xiàn)營收5.92/21.34/17.03/3.79億元，同比-15.98/-6.18/-6.11/-3.67%。
盈利能力提升，新網(wǎng)銀行持續(xù)貢獻(xiàn)投資收益。據(jù)公司公告，25H1公司毛利率為29.85%，同比+0.87pct；25Q2毛利率達(dá)30.54%，同比增長2.42pct。25H1/25Q2公司期間費用率為24.47%/26.03%，同比+0.21/+1.65pct，其中隨著市場競爭加劇，公司商業(yè)物業(yè)租賃成本、人員工資及促銷等費用支出呈上漲趨勢，銷售費用率為22.82%/24.51%，同比+0.88pct/+2.56pct，管理費用率為1.22%/1.08%。同比-0.22/-0.57pct，公司通過強化內(nèi)部管理，優(yōu)化資源配置，組織效能和運營效率，管理費用控制良好。25H1新網(wǎng)銀行實現(xiàn)投資收益7283萬元，同比+22.69%，主營業(yè)務(wù)凈利潤（扣除新網(wǎng)銀行等合聯(lián)營企業(yè)投資收益）2.08億元，同比+2.25%。25Q2公司主業(yè)凈利潤同比增長4.8%達(dá)0.86億元。25Q2新網(wǎng)銀行等合聯(lián)營企業(yè)實現(xiàn)投資收益3816萬元，同比+80.63%。綜上，25H1/25Q2歸母凈利率為5.84%/5.33%，同比+0.70pct/1.23pct。
深化線上線下融合發(fā)展策略，逐步在千家門店開設(shè)外貿(mào)優(yōu)質(zhì)商品專區(qū)。公司充分利用社交電商平臺提高曝光率和轉(zhuǎn)化率。抖音直播常態(tài)化、高頻次運營，以“線上銷售+線下核銷”的模式實現(xiàn)引流，沉淀私域流量激發(fā)顧客復(fù)購率。同時，公司為出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷商品搭建平臺，計劃在上千家門店開設(shè)外貿(mào)優(yōu)質(zhì)商品專區(qū)。
維持“買入”評級。公司長期秉持“商品+服務(wù)”差異化策略，深耕成都及周邊零售市場，依托密集門店網(wǎng)絡(luò)、完整供應(yīng)鏈配送、先進(jìn)信息化管理及人才品牌優(yōu)勢筑牢競爭根基。公司持續(xù)深化線上線下融合策略，疊加自身物流和信息化效能提升，預(yù)計經(jīng)營效率與盈利能力將穩(wěn)步提升。我們維持25-27年歸母凈利潤分別為5.32/5.54/5.85億元，對應(yīng)PE為15/14/13倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：消費者需求不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇，運營成本持續(xù)增長。
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