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市場分析
　　宏觀面：（1）宏觀政策：7月政治局會(huì)議明確提出要落實(shí)落細(xì)更加積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策，依法依規(guī)治理企業(yè)無序競爭，積極穩(wěn)妥化解地方政府債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)，嚴(yán)禁新增隱性債務(wù)等一些列政策指引；關(guān)稅方面，中美雙方將繼續(xù)推動(dòng)已暫停的美方對(duì)等關(guān)稅24%部分以及中方反制措施如期展期90天；2025年8月1日，財(cái)政部與稅務(wù)總局發(fā)布公告稱，自2025年8月8日起，對(duì)在該日及以后新發(fā)行的國債、地方政府債券和金融債券的利息收入將恢復(fù)征收增值稅。此前已發(fā)行的上述債券（包括8月8日后續(xù)發(fā)行的部分）仍享受免征增值稅政策，直至到期。2）通脹：6月CPI同比上升0.1%。
　　資金面：（3）央行：2025-08-05，央行以固定利率1.4%、數(shù)量招標(biāo)方式開展了1607億元7天的逆回購操作。（4）貨幣市場：主要期限回購利率1D、7D、14D和1M分別為1.315%、1.432%、1.482%和1.543%，回購利率近期回落。
　　市場面：（5）收盤價(jià)：2025-08-05，TS、TF、T、TL收盤價(jià)分別為102.35元、105.76元、108.54元、119.32元。漲跌幅：TS、TF、T和TL漲跌幅分別為-0.01%、0.04%、0.05%和0.06%。（7）TS、TF、T和TL凈基差均值分別為-0.014元、-0.025元、-0.051元和-0.072元。
　　綜合來看：7月國債期貨延續(xù)回調(diào)，TL2509合約下跌超1.3%，10年期國債收益率上行至1.71%，創(chuàng)4月以來新高。盡管宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)整體表現(xiàn)穩(wěn)健，二季度GDP、工業(yè)增加值和出口數(shù)據(jù)均超預(yù)期，顯示經(jīng)濟(jì)修復(fù)動(dòng)能仍在，但政策力度持續(xù)不及市場預(yù)期，政治局會(huì)議未明確釋放強(qiáng)刺激信號(hào)，債市支撐有限。新增擾動(dòng)來自于8月1日財(cái)政部與稅務(wù)總局發(fā)布的國債利息收入恢復(fù)征收增值稅新政：自8月8日起，所有新發(fā)行的國債、地方債及金融債均需繳納增值稅，疊加存量債券繼續(xù)享受免稅，市場形成明顯“新老券利差”。
　　策略
　　單邊：回購利率回落，國債期貨價(jià)格震蕩，2509合約中性。
　　套利：關(guān)注基差走廓。
　　套保：中期存在調(diào)整壓力，空頭可采用遠(yuǎn)月合約適度套保。
　　風(fēng)險(xiǎn)
　　流動(dòng)性快速緊縮風(fēng)險(xiǎn)