>> 中銀證券-化工行業(yè)周報(bào)：國(guó)際油價(jià)、鈦白粉價(jià)格下跌，制冷劑價(jià)格上漲-250811
| 上傳日期： |
2025/8/11 |
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| 格式： |
pdf 共13頁(yè) |
來(lái)源： |
中銀證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
強(qiáng)于大市 |
作者： |
余嫄嫄,范琦巖 |
| 行業(yè)名稱： |
化工 |
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八月份建議關(guān)注：1、中報(bào)行情；2、“反內(nèi)卷”對(duì)相關(guān)子行業(yè)供給端影響；3、自主可控日益關(guān)鍵背景下的電子材料公司；4、分紅派息政策穩(wěn)健的能源企業(yè)等。
行業(yè)動(dòng)態(tài)
本周（08.04-08.10）均價(jià)跟蹤的100個(gè)化工品種中，共有18個(gè)品種價(jià)格上漲，39個(gè)品種價(jià)格下跌，43個(gè)品種價(jià)格穩(wěn)定。跟蹤的產(chǎn)品中38%的產(chǎn)品月均價(jià)環(huán)比上漲，56%的產(chǎn)品月均價(jià)環(huán)比下跌，另外7%產(chǎn)品價(jià)格持平。周均價(jià)漲幅居前的品種分別是苯胺（華東）、純MDI（華東）、聚合MDI（華東）、軟泡聚醚（華東散水）、尿素（波羅的海小粒裝）；周均價(jià)跌幅居前的品種分別是液氨（河北新化）、WTI原油、石腦油（新加坡）、醋酸乙烯（華東）、PTA（華東）。
本周（08.04-08.10）國(guó)際油價(jià)下跌，WTI原油期貨價(jià)格收于63.88美元/桶，收盤(pán)價(jià)周跌幅5.12%；布倫特原油期貨價(jià)格收于66.59美元/桶，收盤(pán)價(jià)周跌幅4.42%。宏觀方面，美印貿(mào)易關(guān)系成為本周石油市場(chǎng)的關(guān)注點(diǎn)。特朗普周一再次威脅對(duì)印度商品征收更高的關(guān)稅，原因是該國(guó)購(gòu)買(mǎi)歐洲某國(guó)石油。供應(yīng)方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至8月3日當(dāng)周，美國(guó)原油日均產(chǎn)量1,328.4萬(wàn)桶，較前周日均產(chǎn)量減少3萬(wàn)桶，較去年同期日均產(chǎn)量減少11.6萬(wàn)桶。需求方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至8月3日當(dāng)周，美國(guó)石油需求總量日均2,012.2萬(wàn)桶，較前一周低126.5萬(wàn)桶，其中美國(guó)汽油日需求量904.0萬(wàn)桶，較前一周低11.2萬(wàn)桶；餾分油日需求量372.0萬(wàn)桶，較前一周高11.5萬(wàn)桶。庫(kù)存方面，EIA數(shù)據(jù)顯示，截至8月3日當(dāng)周，包括戰(zhàn)略儲(chǔ)備在內(nèi)的美國(guó)原油庫(kù)存總量826.6百萬(wàn)桶，較前一周減少2.8百萬(wàn)桶，其中美國(guó)商業(yè)原油庫(kù)存量423.7百萬(wàn)桶，較前一周減少3.0萬(wàn)桶；美國(guó)汽油庫(kù)存總量227.1百萬(wàn)桶，較前一周減少1.3百萬(wàn)桶。展望后市，短期內(nèi)國(guó)際油價(jià)面臨關(guān)稅政策與OPEC+增產(chǎn)的壓力，但地緣風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)、OPEC+的干預(yù)能力以及全球需求韌性有望支撐油價(jià)底部；另一方面，宏觀層面的不確定性或?qū)⒓哟笥蛢r(jià)的波動(dòng)水平。本周NYMEX天然氣期貨收于2.99美元/mmbtu，收盤(pán)價(jià)周跌幅2.92%。EIA天然氣庫(kù)存周報(bào)顯示，截至8月3日當(dāng)周，美國(guó)天然氣庫(kù)存總量為31,300億立方英尺，較前一周增加70億立方英尺，較去年同期減少1,370億立方英尺，同比降幅4.2%，同時(shí)較5年均值高1,730億立方英尺，增幅5.9%。展望后市，短期來(lái)看，海外天然氣庫(kù)存減少，供需關(guān)系趨于緊張；中期來(lái)看，歐洲能源供應(yīng)結(jié)構(gòu)依然脆弱，地緣政治博弈以及季節(jié)性需求波動(dòng)都有可能導(dǎo)致天然氣價(jià)格劇烈寬幅震蕩。
本周（08.04-08.10）鈦白粉價(jià)格下跌。根據(jù)百川盈孚，截至8月8日，鈦白粉市場(chǎng)均價(jià)為13,302元/噸，較上周下降1.10%，較年初下降7.24%，較去年同期下降13.87%。供應(yīng)方面，根據(jù)百川盈孚，本周硫酸法金紅石型鈦白粉開(kāi)工率約為66.71%，較上周下降0.09%。華東地區(qū)一企業(yè)正式停車(chē)，西南地區(qū)企業(yè)開(kāi)工在50%-70%之間動(dòng)態(tài)調(diào)整，廣西地區(qū)停產(chǎn)企業(yè)較多，產(chǎn)能利用率在50%左右，山東地區(qū)整體開(kāi)工在60%左右，華北地區(qū)企業(yè)調(diào)試運(yùn)行中，產(chǎn)能利用率在25%-50%左右。供應(yīng)面整體保持緊縮狀態(tài)運(yùn)行。需求方面，根據(jù)百川盈孚，終端部分行業(yè)進(jìn)入傳統(tǒng)淡季，出口訂單不穩(wěn)定，需求支撐整體有限。庫(kù)存方面，根據(jù)百川盈孚，本周?chē)?guó)內(nèi)鈦白粉生產(chǎn)企業(yè)庫(kù)存量較上周下降2.09%，出口減量加劇國(guó)內(nèi)供應(yīng)壓力，部分企業(yè)通過(guò)降價(jià)促銷(xiāo)去庫(kù)，但去庫(kù)速度緩慢，主因需求恢復(fù)不及預(yù)期。百川盈孚預(yù)計(jì)本周市場(chǎng)庫(kù)存量環(huán)比上周下降0.12%。下游庫(kù)存整體呈小幅下降趨勢(shì)，但絕對(duì)值仍處高位。展望后市，8月企業(yè)減產(chǎn)計(jì)劃繼續(xù)執(zhí)行，建筑涂料等傳統(tǒng)需求旺季尚未到來(lái)，出口市場(chǎng)受?chē)?guó)際經(jīng)濟(jì)環(huán)境影響或維持低迷，需求端難有明顯改善，我們預(yù)計(jì)近期鈦白粉市場(chǎng)價(jià)格偏弱運(yùn)行。
本周（08.04-08.10）制冷劑價(jià)格上漲。根據(jù)百川盈孚，截至8月8日，R32市場(chǎng)均價(jià)為56,500元/噸，較上周+2.73%，較年初+31.40%，較去年同期+54.79%；R134a市場(chǎng)均價(jià)為50,500元/噸，較上周+1.00%，較年初+18.82%，較去年同期+54.79%；R125市場(chǎng)均價(jià)為45,500元/噸，較上周持平，較年初+8.33%，較去年同期+46.77%；R22市場(chǎng)均價(jià)為35,500元/噸，較上周+1.43%，較年初+7.58%，較去年同期+16.39%。根據(jù)百川盈孚，因供給端剛性約束與需求端結(jié)構(gòu)性增長(zhǎng)，R32價(jià)格呈持續(xù)上漲趨勢(shì)。維修售后市場(chǎng)需求穩(wěn)定釋放，R134a市場(chǎng)偏強(qiáng)整理。R125多為混配自用，結(jié)合當(dāng)前單質(zhì)需求較為穩(wěn)定，R125市場(chǎng)以盤(pán)整為主。渠道庫(kù)存不斷消耗，R22價(jià)格或保持堅(jiān)挺運(yùn)行。展望后市，當(dāng)前因高溫天氣持續(xù)及配額不斷消耗，疊加行業(yè)集中度進(jìn)一步提升，頭部企業(yè)憑借配額優(yōu)勢(shì)主導(dǎo)定價(jià)權(quán)，我們預(yù)計(jì)短期制冷劑價(jià)格維持偏強(qiáng)趨勢(shì)。長(zhǎng)期受政策法規(guī)與環(huán)保約束，全球化需求預(yù)期增長(zhǎng)，制冷劑行業(yè)長(zhǎng)景氣周期或持續(xù)。
投資建議
截至8月10日，SW基礎(chǔ)化工市盈率（TTM剔除負(fù)值）為24.68倍，處在歷史（2002年至今）73.87%分位數(shù)；市凈率為1.99倍，處在歷史21.95%分位數(shù)。SW石油石化市盈率（TTM剔除負(fù)值）為11.19倍，處在歷史（2002年至今）18.78%分位數(shù)；市凈率為1.23倍，處在歷史5.59%分位數(shù)。今年以來(lái)，行業(yè)受關(guān)稅相關(guān)政策、原油價(jià)格大幅
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