>> 中郵證券-心脈醫(yī)療(688016)主動脈支架價格調(diào)整方案影響逐漸消退，公司全年股權(quán)激勵目標(biāo)進(jìn)度已完成過半-250811
| 上傳日期： |
2025/8/11 |
大小： |
6237KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
中郵證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
盛麗華 |
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主動脈支架終端價格調(diào)整方案落地，公司長期高成長性不變
心脈醫(yī)療專注于主動脈及外周血管介入醫(yī)療器械的研發(fā)、生產(chǎn)、銷售和服務(wù)。截至2024年9月，心脈醫(yī)療的產(chǎn)品已在國內(nèi)超過2400家醫(yī)院使用，并已進(jìn)入海外40個國家和地區(qū)，挽救了全球超過33萬名患者的生命。2024年12月5日，公司公布《2024年員工持股計劃（草案）》，彰顯公司未來增長信心。
隨著2024年主動脈支架終端價格調(diào)整方案落地，價格調(diào)整對公司的影響逐步減弱?？紤]到主動脈價格調(diào)整能有效減輕患者和醫(yī)?；饓毫Γ谝欢ǔ潭壬咸岣呋颊呤中g(shù)治療的意愿度和積極性，同時公司能通過產(chǎn)品升級換代降低影響；其次公司除了主動脈介入產(chǎn)品業(yè)務(wù)外，術(shù)中支架業(yè)務(wù)和外周介入業(yè)務(wù)仍保持快速發(fā)展趨勢，且公司海外市場拓展順利，我們認(rèn)為未來公司高成長性不變，公司仍處于高值耗材高景氣賽道中。首次覆蓋，給予“買入”評級。
我們預(yù)計公司2025—2027年收入端分別為15.19億元、18.94億元和23.31億元，收入同比增速分別為26%、25%和23%，歸母凈利潤預(yù)計2025年—2027年分別為6.17億元、7.37億元和9.04億元，歸母凈利潤同比增速分別為23%，20%和23%。公司對應(yīng)2025-2027年P(guān)E分別為22.27倍，18.72倍和15.25倍，公司對應(yīng)2025-2027年P(guān)EG分別為0.98、0.96和0.67。首次覆蓋，給予“買入”評級。
公司全年股權(quán)激勵目標(biāo)進(jìn)度已完成過半
公司價格調(diào)整影響逐步削弱，2025年二季度環(huán)比Q1增幅明顯，全年股權(quán)激勵目標(biāo)進(jìn)度已完成過半。根據(jù)公司2025年中報預(yù)告，預(yù)計2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入7.08億元到7.87億元，同比減少10.00%到0.00%。預(yù)計2025年上半年實現(xiàn)歸屬于母公司所有者的凈利潤為3.04億元到3.61億元，同比減少24.78%到10.52%。但是從季度環(huán)比數(shù)據(jù)對比看，公司盈利能力重新體現(xiàn)，其中25年Q2公司歸母凈利潤預(yù)計1.74億-2.31億，中值為2.03億，環(huán)比Q1增幅明顯。我們認(rèn)為隨著公司價格調(diào)整影響逐步削弱，公司盈利能力重新體現(xiàn)。
公司新產(chǎn)品更新?lián)Q代持續(xù)推進(jìn)
在主動脈介入支架上，心脈醫(yī)療Cratos分支型支架于2025年3月正式上市，與Castor？分支型支架形成產(chǎn)品組合，市場接受度有望快速提升，未來有望逐步替換老款產(chǎn)品并帶來增量。在主動脈術(shù)中支架上，心脈醫(yī)療在2019年推出全新一代術(shù)中支架Fontus支架，產(chǎn)品性能進(jìn)一步提升。目前老產(chǎn)品CRONUS支架銷售量增速穩(wěn)定，新產(chǎn)品Fontus支架銷售量快速增長，術(shù)中支架業(yè)務(wù)處于快速發(fā)展期。
2025年是心脈醫(yī)療外周新產(chǎn)品放量的大年，外周介入業(yè)務(wù)未來可期
公司腔靜脈濾器、濾器回收器、外周球囊擴(kuò)張導(dǎo)管、靜脈支架系統(tǒng)、帶纖維毛栓塞彈簧圈、外周支架系統(tǒng)、外周球囊擴(kuò)張導(dǎo)管、經(jīng)頸靜脈肝內(nèi)穿刺器等外周介入新產(chǎn)品陸續(xù)獲得CFDA認(rèn)證上市。我們認(rèn)為隨著外周新產(chǎn)品的不斷上市，公司在外周血管領(lǐng)域市場占比有望持續(xù)上升，外周業(yè)務(wù)在公司整體收入中重要度將逐步提升，有望成為公司新的增長引擎。
風(fēng)險提示：
集采影響超預(yù)期，新品研發(fā)進(jìn)度不及預(yù)期，行業(yè)競爭加劇。
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