>> 第一上海-中國移動(0941.HK)經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)健增長，派息比率進一步提升-250811
| 上傳日期： |
2025/8/11 |
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| 584KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
第一上海 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
羅凡環(huán),李京霖 |
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服務(wù)收入承壓但利潤超預(yù)期：2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入5438億元，其中服務(wù)收入為4670億元（YoY+0.7%）?？傔B接數(shù)達到38.15億(YoY+8.9%)。CHBN中HBN收入占主營業(yè)務(wù)收入比達到47.6%（YoY+2.6pct）。數(shù)字化轉(zhuǎn)型收入達到1569億元（YoY+6.6%），占主營業(yè)務(wù)收入比達到33.6%（YoY+1.9pct）。公司實現(xiàn)歸母凈利潤842億元（YoY+5.0%）；EBITDA達1860億元（YoY+2.0%），EBITDA占主營業(yè)務(wù)收入比為39.8%（YoY+0.5pct）。經(jīng)營活動現(xiàn)金流入凈額為838億元，自由現(xiàn)金流為255億元。此外，全年計劃資本開支1512億元，上半年完成584億元，總智算規(guī)模61.3 EFOLPS。公司2025年中期派息每股2.75港元（YoY+5.8%），2025年全年現(xiàn)金派息比例進一步提升。
價值經(jīng)營深化，促進結(jié)構(gòu)性增收：上半年，個人市場收入為2447億元（YoY4.1%）。移動客戶達到10.05億戶，凈增56萬戶，其中5G網(wǎng)絡(luò)客戶達到5.99億戶，滲透率59.6%。移動ARPU為49.5元(YoY-2.9%)，移寬融合率超95%。同期家庭市場收入為750億元（YoY+7.4%）。家庭寬帶客戶達到2.84億戶，凈增623萬戶，其中千兆家庭寬帶客戶達到1.09億戶（YoY+19.4%），F(xiàn)TTR客戶達到1840萬戶（YoY+264%）。家庭客戶綜合ARPU達到44.4元（YoY+2.3%）。上半年，政企市場收入為1182億元（YoY+5.6%）。政企客戶數(shù)達到3484萬家，凈增225萬家。移動云收入達到561億元（YoY+11.3%）。5G垂直行業(yè)應(yīng)用保持領(lǐng)先，5G專網(wǎng)收入達61億元（YoY+57.8%），累計服務(wù)智能網(wǎng)聯(lián)汽車超6900萬輛。
持續(xù)推動創(chuàng)新拓展，新興業(yè)務(wù)實現(xiàn)良好增長：上半年，新興市場收入為291億元（YoY+9.3%）。其中，國際業(yè)務(wù)收入達到140億元（YoY+18.4%）。數(shù)字內(nèi)容方面，不斷深化“內(nèi)容+科技+融合創(chuàng)新”，上半年數(shù)字內(nèi)容收入達到149億元。金融科技方面，上半年產(chǎn)業(yè)鏈金融業(yè)務(wù)規(guī)模達到471億元（YoY+24.5%）。股權(quán)投資方面，圍繞戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)、未來產(chǎn)業(yè)關(guān)鍵領(lǐng)域進行投資布局，按權(quán)益法核算的投資收益達到72億元（YoY+17%）。
提升目標價116港元，買入評級：中國移動作為全球用戶規(guī)模最大的運營商，品牌價值已躍升至全球運營商前四，盈利能力穩(wěn)居全球行業(yè)前列。展望未來，美聯(lián)儲降息與國內(nèi)降準趨勢漸明，疊加國內(nèi)十年期國債收益率持續(xù)下行，全球或?qū)⒉饺搿百Y產(chǎn)荒”時代。在此背景下，中國移動憑借穩(wěn)定可持續(xù)的收入、利潤及經(jīng)營現(xiàn)金流增長，有望成為包括險資在內(nèi)的長期資金重點配置標的。同時，公司穩(wěn)定的派息政策與可觀的分紅回報率，將進一步增強其投資吸引力。綜合考慮盈利穩(wěn)健性與分紅優(yōu)勢，我們將公司估值中樞上調(diào)至2025年歸母凈利潤的16倍PE，對應(yīng)目標價116港元，并維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：公司分紅派息、移動和固網(wǎng)寬帶ARPU提升不及預(yù)期、行業(yè)競爭加劇。
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