>> 創(chuàng)元期貨-紙漿周報：橫盤了一整周-250810
| 上傳日期： |
2025/8/11 |
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| 1408KB |
| 格式： |
pdf 共23頁 |
來源： |
創(chuàng)元期貨 |
| 評級： |
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作者： |
廉超 |
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本周觀點：
上周盤面窄幅橫盤，主力合約09周線收于5162元/噸，下跌24元/噸。倉單基本穩(wěn)定，周五倉單25.17萬噸，周環(huán)比減少2920噸；期貨庫存數(shù)量24.42萬噸，周環(huán)比增1679噸?，F(xiàn)貨價格大致穩(wěn)定，截至周五銀星報價5850元，月亮報價5550元，俄針報價5220元，當前銀星基差688元，月亮基差388元，俄針基差58元/噸。
上周港庫為204.8萬噸，環(huán)比去庫5.7萬噸，同比增加27.7萬噸，港庫壓力相比于年內(nèi)高峰有一定減輕。下游需求基本維持小幅波動，四大紙種生活用紙和雙膠紙產(chǎn)量同比增長，白卡紙產(chǎn)量同比降低。目前最顯著的依然是庫存和利潤問題。反內(nèi)卷的風還未吹到造紙行業(yè)，下游主要木漿成品紙價格還在下探過程中，特別是在文化紙上，雙膠紙生產(chǎn)毛利已經(jīng)有再度轉(zhuǎn)負之勢。漿價的上行缺乏直接的基本面支持，而下游向上的正反饋也無跡象。8月初晨鳴紙業(yè)在互動平臺透露，其銀團貸款已經(jīng)順利完成審批流程，一旦銀團貸款資金落實到位，將迅速推動壽光基地的復(fù)工復(fù)產(chǎn)工作。這一事件對上游漿價有一定利好（復(fù)產(chǎn)備漿），但是利空下游紙價，下游向上正反饋可能更加困難。
上周特朗普正式簽署命令關(guān)稅正式生效，利空闊葉漿以及全球宏觀，利多針葉漿供應(yīng)，但當前國內(nèi)供需矛盾主要集中在闊葉上，所以關(guān)稅的壓力始終不能忽視?；久婵?，8-9月有文化紙出版招標，白卡紙有節(jié)慶需求，預(yù)計需求環(huán)比年中最淡季時期有邊際好轉(zhuǎn)，但同時巴西和國產(chǎn)裝置提升闊葉漿供應(yīng)壓力，基本面大體寬松的格局不變。積極信號在于Suzano上周宣布減產(chǎn)以及提漲20美元（但是減產(chǎn)的量相對于當前的寬松程度來說杯水車薪，真正的樂觀信號還是漲價），預(yù)計漿價筑底趨勢已經(jīng)基本確立。但另一方面，下游紙廠仍然維持剛需采購，行業(yè)毛利偏低，壓制上漲空間，同時晨鳴復(fù)產(chǎn)可能會進一步增大文化紙供應(yīng)寬松程度，警惕下游向上的負反饋出現(xiàn)。短期宏觀和基本面預(yù)期都有邊際向好傾向，但09和11有老布針倉單壓制，底部支撐相對更弱，建議考慮2601的多配或者9-1和11-1的反套。
風險提示：政策力度和效果不及預(yù)期；宏觀數(shù)據(jù)不及預(yù)期；海外政治風險；供需端意外事件；旺季預(yù)期證偽；關(guān)稅戰(zhàn)進展
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