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單Q2歸母凈利潤同比+57%，“兩機(jī)”業(yè)務(wù)在手訂單飽滿
　　2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入13.8億元，同比+9%，歸母凈利潤1.9億元，同比+24%，扣非歸母凈利潤1.9億元，同比+26%；單Q2公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)總收入7.2億元，同比+19%，歸母凈利潤1.0億元，同比+57%，扣非歸母凈利潤1.0億元，同比+64%。分產(chǎn)品看，①高溫合金產(chǎn)品及精密鑄鋼件產(chǎn)品：2025年上半年實(shí)現(xiàn)收入8.4億元，同比+6.4%，該業(yè)務(wù)核心為兩機(jī)葉片，根據(jù)兩機(jī)訂單及交付周期推測(cè)，該板塊有望于下半年實(shí)現(xiàn)較快收入環(huán)比增速；②核電及其他中大型鑄鋼件產(chǎn)品：2025年上半年實(shí)現(xiàn)收入3.3億元，同比+5.6%，傳統(tǒng)鑄件基本盤保持穩(wěn)定。③新型材料與裝備：2025年上半年實(shí)現(xiàn)收入1.5億元，同比+74.5%。公司作為燃?xì)廨啓C(jī)的葉片鑄件供應(yīng)商，充分受益于AI驅(qū)動(dòng)下燃機(jī)需求增長。截至2025年上半年，公司在手“兩機(jī)”訂單超15億元，合同負(fù)債達(dá)2.0億元，同比+270%，有望持續(xù)貢獻(xiàn)業(yè)績?cè)隽俊?br>　　費(fèi)控能力良好，看好公司盈利能力長期提升空間
　　2025上半年公司銷售毛利率36.3%，同比上升2.0pct，銷售凈利率12.2%，同比上升1.1pct。費(fèi)用端來看，2025上半年公司銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別為1.4%/8.2%/9.2%/4.1%，同比分別-0.1/+1.4/-3.5/-0.6pct，費(fèi)控能力優(yōu)異，我們判斷研發(fā)費(fèi)用率下降主要系小批量研發(fā)訂單向批量化訂單轉(zhuǎn)化順利，研發(fā)效率大幅提升。展望未來，隨著規(guī)模效應(yīng)顯現(xiàn)、可轉(zhuǎn)債項(xiàng)目的產(chǎn)能落地與持續(xù)爬坡，公司高毛利的兩機(jī)業(yè)務(wù)占比逐步提升，且有望向葉片產(chǎn)業(yè)鏈下游延伸，顯著提高產(chǎn)品質(zhì)量與附加值，推動(dòng)盈利能力不斷提升。
　　"兩機(jī)”業(yè)務(wù)構(gòu)建新增長極，核能&低空打開長期成長空間
　?、賰蓹C(jī)業(yè)務(wù)：2024年以來全球AI需求爆發(fā)導(dǎo)致兩機(jī)葉片行業(yè)供需失衡，公司借此機(jī)遇切入全球頭部客戶供應(yīng)鏈并顯著提高份額。2025年上半年，繼貝克休斯、安薩爾多、GE航空航天等企業(yè)簽署戰(zhàn)略和長期框架協(xié)議之后，公司又分別與西門子能源、賽峰集團(tuán)、羅羅集團(tuán)等簽訂了戰(zhàn)略合作協(xié)議，兩機(jī)業(yè)務(wù)有望實(shí)現(xiàn)高速增長?；谛袠I(yè)高景氣度帶來的發(fā)展機(jī)會(huì)，公司投入11.5億元用于葉片機(jī)匣加工涂層項(xiàng)目開發(fā)，葉片涂層工序壁壘&附加值較高，該項(xiàng)目將有效提高公司核心競爭力&盈利能力，長期看好公司兩機(jī)業(yè)務(wù)貢獻(xiàn)業(yè)績新增長點(diǎn)。②核能業(yè)務(wù)：2025年上半年公司與沈鼓核電簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議，簽訂了多個(gè)核電項(xiàng)目產(chǎn)品供貨合同。③低空經(jīng)濟(jì)：公司已形成核心零部件、渦軸發(fā)動(dòng)機(jī)和直升機(jī)三位一體的航空航天業(yè)務(wù)基礎(chǔ)，產(chǎn)業(yè)鏈完善，且公司所在安徽省具備較強(qiáng)低空產(chǎn)業(yè)發(fā)展區(qū)位優(yōu)勢(shì)，長期看好低空業(yè)務(wù)發(fā)展?jié)摿Α?br>　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：出于謹(jǐn)慎性考慮，我們調(diào)整公司2025-2027年歸母凈利潤預(yù)測(cè)為4.1（原值4.5）/6.0（原值6.3）/8.0(原值8.6)億元，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)PE分別為45/31/23X，維持“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：資本開支不及預(yù)期，需求不及預(yù)期，國產(chǎn)化進(jìn)程不及預(yù)期。