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貴金屬：非農(nóng)數(shù)據(jù)下調(diào)后的恐慌情緒消退，白銀出現(xiàn)反彈。貴金屬本周表現(xiàn)良好，comex黃金上行1.24%，comex白銀上行3.79%。本周在非農(nóng)走弱導(dǎo)致的衰退預(yù)期逐步鈍化的大趨勢下，美國2YRNOTE上行到3.7%以上，白銀反彈較多。美國試圖對金條加征關(guān)稅導(dǎo)致comex黃金相對倫敦金出現(xiàn)較大溢價，但周五晚白宮澄清不會對金條加征關(guān)稅，溢價隨之回落到正常區(qū)間。總體來看，配置資產(chǎn)多元化的大時代下，我們繼續(xù)看好貴金屬板塊的表現(xiàn)，建議擇機(jī)超配貴金屬，且短期內(nèi)金好于白銀。
　　銅：銅價上行，本周LME銅上漲1.40%。銅同樣因?yàn)槊绹?jīng)濟(jì)風(fēng)偏的提升而受益，同白銀一起出現(xiàn)了不錯的反彈。短期來看，由于銅關(guān)稅造成的下跌延續(xù)性已經(jīng)結(jié)束，但美國依然存在交易衰退的可能性，其或以C3成本95%分位-9350美金作為底部支撐。建議等待銅價調(diào)整后擇機(jī)做多銅價和權(quán)益標(biāo)的。同時，關(guān)注在美國進(jìn)行銅材布局的海亮股份。
　　鋁：繼續(xù)看好鋁價上行。本周滬鋁上漲0.85%。中美關(guān)稅保持現(xiàn)狀繼續(xù)延期，鋁價不存在較大的利空，淡季帶來的庫存擾動（本周累庫2716噸）不會帶來較大的影響。鋁水比例方面，由于終端淡季氛圍濃厚，各地合金產(chǎn)品減產(chǎn)明顯，7月國內(nèi)電解鋁廠鋁水比例明顯回落，環(huán)比下滑2.06pct至73.77%，但向下空間有限。氧化鋁：價格預(yù)計維持3000-3300元/噸的中樞繼續(xù)震蕩，不存在對電解鋁利潤大幅擠壓的可能性?？傮w來看，電解鋁板塊存在配置價值。
　　鋰：枧下窩礦證到期，鋰期貨價格大漲。本周碳酸鋰期貨價格大漲，主要系寧德時代鋰云母礦采礦證8月9日到期，市場預(yù)期采礦權(quán)證或交由自然資源部審核，存在停采可能，江西其他地區(qū)鋰云母礦同有相同風(fēng)險，后續(xù)如全部停產(chǎn)，總體或影響碳酸鋰供給10萬噸以上產(chǎn)量，供需有望由過剩轉(zhuǎn)為緊缺。我們認(rèn)為當(dāng)前階段鋰作為戰(zhàn)略資產(chǎn)，供給收緊是長期趨勢，6.5萬元長期底部基本顯現(xiàn)，疊加2027年固態(tài)電池上車影響，碳酸鋰或于2027-2028年實(shí)現(xiàn)供需平衡，短期如政策執(zhí)行力度超預(yù)期，價格有望上探8-9萬元/噸。
　　鈷：四鈷廠采購高價原料頻率提升，看好鈷價上漲行情。本周鈷系產(chǎn)品中除電解鈷報價下跌，其余產(chǎn)品報價繼續(xù)上漲，目前電解鈷庫存較高，高溫夏休下下游采購意愿偏弱，但四氧化三鈷成交活躍度環(huán)比提升，四鈷廠原料緊缺，采購高價原材料的頻率明顯上升，成本驅(qū)動下，上游陸續(xù)調(diào)漲報價；需求端，受益于終端消費(fèi)向好，正極廠需求增加?？紤]剛果金2月開始禁止鈷出口，6月再次延長，在途鈷礦或已基本出清，金九銀十旺季備貨將帶動存量庫存去庫，此外剛果金政府挺價決心堅定，9月或再次延期，繼續(xù)看好鈷價下半年上漲行情。
　　稀土：旺季備貨帶動需求改善，輕稀土量價齊升。本周輕稀土價格回調(diào)，氧化鐠釹持貨商主動出貨，下調(diào)報價，貿(mào)易商低價出貨套現(xiàn)，導(dǎo)致氧化鐠釹價格持續(xù)走低，需求端7月份釹鐵硼毛坯量均有不同程度增加，大廠開工較滿，新增訂單尚可，企業(yè)庫存量不大，隨著市場波動少量采購，且國際端多單鐠釹需求增加，市場價格支撐偏強(qiáng)。出口方面，7月稀土出口5994.3噸，同比增加21.4%，2025年1-7月累計出口38563.6噸，同比增加13.3%，稀土出口呈現(xiàn)明顯改善趨勢。預(yù)計2025年起輕稀土供需逐步轉(zhuǎn)向緊平衡，稀土價格有望穩(wěn)定上漲。
　　投資建議
　　建議關(guān)注招金礦業(yè)、興業(yè)銀錫、赤峰黃金、神火股份、紫金礦業(yè)等。
　　風(fēng)險提示：
　　宏觀經(jīng)濟(jì)大幅波動，需求不及預(yù)期，供應(yīng)釋放超預(yù)期，公司項目進(jìn)度不及預(yù)期。