>> 方正證券-有色金屬行業(yè)周報：銅礦運營擾動加大，25H2供給趨緊-250809
| 上傳日期： |
2025/8/9 |
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| 3222KB |
| 格式： |
pdf 共32頁 |
來源： |
方正證券 |
| 評級： |
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作者： |
甘嘉堯,熊宇航,蘇湘涵 |
| 行業(yè)名稱： |
有色金屬 |
| 下載權(quán)限： |
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工業(yè)金屬：25Q2海外5家頭部銅企合計下調(diào)產(chǎn)銷量指引中樞23萬噸，銅礦供給干擾明顯加大。我們統(tǒng)計了已發(fā)布25Q2經(jīng)營情況的15家海外頭部銅企數(shù)據(jù)（包括BHP、Freeport等，產(chǎn)量約占全球銅礦供給48%），25Q2合計產(chǎn)銅約270萬噸，同比-1.4%，環(huán)比+2.5%；25H1合計產(chǎn)銅約534萬噸，同比-1.3%。根據(jù)指引調(diào)整前的口徑，25H1海外頭部15家銅企銅產(chǎn)量計劃完成率約為48%，25Q2多家礦企由于運營干擾或外部原因，調(diào)整了2025年銅產(chǎn)銷量指引，指引中樞合計下修約23萬噸。25Q2海外銅企運營干擾明顯加大，25H2供給緊張格局基本確定，對銅價有較強向上支撐，建議關(guān)注銅板塊投資機會，如紫金礦業(yè)、洛陽鉬業(yè)、金誠信等。
貴金屬：美聯(lián)儲頻繁釋放鴿派信號，滯脹邏輯+降息邏輯催化貴金屬行情。本周美聯(lián)儲官員集中釋放鴿派信號，市場對降息的預(yù)期得以加強；此外，上周美國PCE與非農(nóng)數(shù)據(jù)加強了市場對美國的滯脹預(yù)期。滯脹邏輯+降息邏輯，貴金屬有望持續(xù)處于舒適區(qū)間，建議關(guān)注板塊的布局機會，如招金礦業(yè)、赤峰黃金（A+H）、山東黃金（A+H）、山金國際、萬國黃金集團、中國罕王、興業(yè)銀錫、盛達資源等。
稀土&磁材：出口增長+進口受限+氧化鐠釹再現(xiàn)供需缺口，板塊盈利支撐強。中國7月出口5994噸稀土，今年累計出口38564噸，同比+13%；同時，7月中國進口9623噸稀土，今年累計進口67013噸，同比-17%。根據(jù)SMM，6-7月氧化鐠釹供需平衡分別為-1019噸、-762噸（4-5月則分別為1072噸、293噸），供需出現(xiàn)明顯缺口。預(yù)計今年稀土行業(yè)的供需關(guān)系將得到顯著改善，建議關(guān)注板塊的持續(xù)性投資機會，如北方稀土、中國稀土、盛和資源、廣晟有色、正海磁材、寧波韻升、金力永磁等。
能源金屬：枧下窩礦證到期，江西鋰資源開發(fā)前景引關(guān)注。據(jù)全國礦業(yè)權(quán)人勘查開采信息管理系統(tǒng)，江西枧下窩陶瓷土（含鋰）礦礦證于2025年8月9日到期。枧下窩礦是7月宜春市要求編制儲量核實報告的8宗涉鋰資源礦權(quán)之一，圍繞項目礦證到期后能否順利續(xù)期，若到期后停產(chǎn)，停產(chǎn)時間將會有多長，市場存在較多關(guān)注。關(guān)注鋰板塊底部投資價值，如中礦資源、盛新鋰能、贛鋒鋰業(yè)、天齊鋰業(yè)、永興材料等。剛果金鈷礦禁止出口繼續(xù)影響中國電鈷生產(chǎn)，7月中國電鈷產(chǎn)量僅為2090噸，環(huán)比下降11%，同比下降53%。建議關(guān)注鈷價上漲帶來的板塊投資機會，如華友鈷業(yè)、騰遠鈷業(yè)、寒銳鈷業(yè)、洛陽鉬業(yè)等。
風(fēng)險提示：1、有色金屬下游需求增長不及預(yù)期的風(fēng)險；2、美國關(guān)稅政策反復(fù)的風(fēng)險；3、全球經(jīng)濟發(fā)展增速下降的風(fēng)險。
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