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事件：公司發(fā)布2025年半年度報(bào)告。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收9.37億元，同比+30.3%；歸母凈利潤(rùn)為1.46億元（預(yù)期為1.45~1.55億元），同比+98.8%；扣非歸母凈利為1.34億元（預(yù)期為1.32~1.42億元），同比+90.3%，業(yè)績(jī)符合我們此前預(yù)期。其中，25Q2營(yíng)收為4.66億元，同/環(huán)比分別+16.83%/-1.14%；歸母凈利潤(rùn)為0.81億元，同/環(huán)比分別+93.28/+24.54%；扣非歸母凈利為0.69億元，同/環(huán)比分別+73.35%/+4.76%。
　　盈利能力方面，25H1公司歸母凈利率為15.6%，同比+5.4pct；毛利率為27.80%，同比+3.76pct。其中，25Q2歸母凈利率為17.41%，同/環(huán)比分別+6.89pct/+3.59pct；毛利率為28.49pct，同/環(huán)比分別+1.37pct/4.88pct。
　　費(fèi)用率方面，25H1期間費(fèi)用率為12.0%，同比-2.30pct；其中，銷(xiāo)售/管理/財(cái)務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別為1.0%/4.5%/0.8%/5.7%，同比分別-1.08pct/-0.28pct/-0.76pct/-0.17pct。
　　25H1公司業(yè)績(jī)符合預(yù)期，新能源曲軸放量&剝離合資公司是主要原因：1）從2025H1下游情況來(lái)看，插混車(chē)型產(chǎn)量/銷(xiāo)量分別為247.9/252.1萬(wàn)輛，同比分別+28%/+31.1%；2）公司混動(dòng)曲軸完成5個(gè)樣件交付，4個(gè)處樣件或試生產(chǎn)階段；混動(dòng)曲軸毛坯實(shí)現(xiàn)6個(gè)新品量產(chǎn)；3）公司于4月27日宣布將公司持有的桂林福達(dá)阿爾芬全部50%股權(quán)均分兩期轉(zhuǎn)讓給阿爾芬，截至2025年7月14日，第一期股權(quán)交割完成，合資公司股權(quán)轉(zhuǎn)讓預(yù)計(jì)對(duì)2025年度損益產(chǎn)生積極影響。
　　電驅(qū)齒輪步入收獲期，25H2預(yù)計(jì)量產(chǎn)6個(gè)新品：公司已獲得吉利星驅(qū)、聯(lián)合電子、舍弗勒等客戶(hù)的4個(gè)新項(xiàng)目定點(diǎn)，預(yù)計(jì)25H2實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)。新產(chǎn)品方面，新增2個(gè)新品量產(chǎn)、3個(gè)新品定點(diǎn)。
　　長(zhǎng)坂產(chǎn)能超預(yù)期落地，精密減速器穩(wěn)步推進(jìn)：1）2025年7月9日，長(zhǎng)坂建成國(guó)內(nèi)首條高精度反向式行星滾柱絲杠磨削量產(chǎn)線，產(chǎn)能達(dá)3萬(wàn)套；2）公司行星減速器1個(gè)產(chǎn)品進(jìn)入小批量交付階段，2個(gè)產(chǎn)品進(jìn)入樣件測(cè)試階段；3）25H2推進(jìn)長(zhǎng)坂二期增資及股權(quán)轉(zhuǎn)股，加大對(duì)反向行星滾珠絲杠、減速器的布局。
　　盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)：我們維持公司2025-2027年歸母凈利潤(rùn)3.01/3.85/4.60億元的預(yù)測(cè)，對(duì)應(yīng)EPS分別為0.47/0.60/0.71元/股，當(dāng)前市值對(duì)應(yīng)2025-2027年P(guān)E為38/30/25倍。新能源時(shí)代帶來(lái)混動(dòng)曲軸及電動(dòng)齒輪增量，第二增長(zhǎng)曲線得到兌現(xiàn)，機(jī)器人業(yè)務(wù)開(kāi)拓第三增長(zhǎng)空間，我們維持對(duì)公司“買(mǎi)入”的評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）新能源混動(dòng)車(chē)型銷(xiāo)量不達(dá)預(yù)期；2）曲軸在建產(chǎn)能爬坡不達(dá)預(yù)期；3）新能源齒輪進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；4）機(jī)器人產(chǎn)業(yè)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期