>> 東方證券-中聯(lián)重科(000157)跟蹤報告：工程機(jī)械景氣度有望延續(xù)，看好公司業(yè)績增長-250813
| 上傳日期： |
2025/8/13 |
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| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
東方證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
楊震 |
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核心觀點(diǎn)
工程機(jī)械的景氣度有望延續(xù)。國內(nèi)工程機(jī)械在經(jīng)歷了連續(xù)下滑后，需求逐漸企穩(wěn)，但市場仍然擔(dān)心行業(yè)需求的持續(xù)性，我們認(rèn)為行業(yè)需求有望延續(xù)。首先從國內(nèi)看，國家持續(xù)推進(jìn)大型基建項(xiàng)目（如雅下等大型水力工程），將會持續(xù)拉動國內(nèi)的工程機(jī)械需求；第二，受益于新能源發(fā)展和國內(nèi)“以舊換新”政策推動，工程機(jī)械也開始進(jìn)入電動化升級階段，將拉動設(shè)備更新；第三，受“一帶一路”國家基建投資拉動，國產(chǎn)品牌出海加速，將繼續(xù)拉動工程機(jī)械出口。我們看好工程機(jī)械的景氣度延續(xù)，并為工程機(jī)械企業(yè)帶來發(fā)展機(jī)遇。
中聯(lián)的傳統(tǒng)產(chǎn)品的景氣度有望逐漸抬升。公司傳統(tǒng)的拳頭產(chǎn)品包括起重機(jī)械和混凝土機(jī)械，屬于非挖設(shè)備，市場看到土方環(huán)節(jié)的挖掘機(jī)銷量增長，因此此前對土方設(shè)備企業(yè)關(guān)注度較高，但我們認(rèn)為在挖機(jī)進(jìn)場施工后，起重機(jī)械和混凝土機(jī)械等非挖設(shè)備也將逐漸進(jìn)場，我們看好起重機(jī)械和混凝土機(jī)械的景氣度上升。公司在工程起重機(jī)、建筑起重機(jī)、混凝土機(jī)械長臂架泵車、車載泵、攪拌站等品種保持行業(yè)領(lǐng)先地位。我們看好公司的傳統(tǒng)產(chǎn)品的收入增速提升。
中聯(lián)的新興產(chǎn)品持續(xù)快速增長，產(chǎn)品競爭力持續(xù)加強(qiáng)。公司的新興產(chǎn)品包括土方機(jī)械、高空作業(yè)機(jī)械、農(nóng)業(yè)機(jī)械、礦山機(jī)械，此前市場看到中聯(lián)新興產(chǎn)品與傳統(tǒng)產(chǎn)品存在差異，認(rèn)為公司作為新進(jìn)入者將存在較大競爭劣勢，但我們看到公司在土方、高機(jī)、農(nóng)機(jī)、礦山領(lǐng)域已經(jīng)取得一定收入規(guī)模，24年毛利率水平也有所提升，我們認(rèn)為公司新興產(chǎn)品的產(chǎn)品競爭力持續(xù)加強(qiáng)。考慮到目前公司的市場份額依然存在提升空間，我們繼續(xù)看好公司新興產(chǎn)品的增長。
盈利預(yù)測與投資建議
我們認(rèn)為工程機(jī)械的景氣度有望延續(xù)，而中聯(lián)重科的傳統(tǒng)拳頭產(chǎn)品的景氣度有望上升，新興產(chǎn)品競爭力加強(qiáng)、保持快速增長。我們根據(jù)行業(yè)需求變化調(diào)整盈利預(yù)測，預(yù)測公司2025-2027年歸母凈利潤48.9/55.8/63.9億元（前值2025年/2026年分別為50.6億元/59.5億元），參考可比公司估值，給予2025年的16倍PE，對應(yīng)目標(biāo)價為9.12元，維持買入評級。
風(fēng)險提示
地產(chǎn)恢復(fù)不及預(yù)期，原材料價格上升，行業(yè)競爭加劇，匯率波動導(dǎo)致?lián)p失，部分海外需求放緩，新產(chǎn)品推進(jìn)不及預(yù)期
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