>> 開源證券-和黃醫(yī)藥(00013.HK)公司信息更新報告：公司業(yè)績階段性承壓，靜待更多管線價值兌現(xiàn)-250813
| 上傳日期： |
2025/8/13 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
開源證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
余汝意,余克清 |
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國內市場競爭加劇，公司業(yè)績階段性承壓
2025H1公司總收入為2.78億美元（同比-9.16%），其中腫瘤/免疫業(yè)務綜合收入1.44億美元（同比-15%）。其中，公司核心產品呋喹替尼海外市場依舊維持較高增長，海外銷售額同比增長25%至1.63億美元。公司上半年收入下滑主要是由于國內市場競爭加劇及公司銷售團隊和營銷戰(zhàn)略調整帶來階段性影響，因此我們下調公司2025-2027年歸母凈利潤，分別為23.67/5.01/6.82億元（原預計為23.83/7.97/9.61億元），EPS為2.7/0.6/0.8元，當前股價對應PE為8.1/38.1/28.0倍?；诠径嗫詈诵漠a品依舊保持較強競爭力，且ATTC產品即將申報IND，我們維持“買入”評級。
多款產品注冊及臨床進展順利，血液腫瘤產品開啟商業(yè)化
呋喹替尼聯(lián)合達伯舒用于治療腎細胞癌（RCC）的FRUSICA-2中國III期研究取得積極結果，新藥上市申請已于2025年6月獲CDE受理。索凡替尼聯(lián)合化療用于一線治療轉移性胰腺癌的II/III期研究進展順利，有望于2025H2讀出II期部分數(shù)據(jù)。公司首款血液腫瘤藥物他澤司他已在中國內地商業(yè)化上市。
全新ATTC平臺產品即將申報IND，有望為管線注入新動力
公司正式推出自主研發(fā)的新一代抗體靶向偶聯(lián)藥物（ATTC）平臺，該平臺通過將單克隆抗體與靶向小分子抑制劑（SMI）有效載荷相結合，而非傳統(tǒng)的細胞毒性藥物。與傳統(tǒng)ADC相比，ATTC平臺具備與化療或其他靶向藥聯(lián)合用藥的潛力，有望克服耐藥性并適用于長期給藥。公司計劃于2025年年底左右啟動首款ATTC候選藥物的中國及全球臨床試驗，并于2026年提交更多候選藥物的全球IND申請。公司出售非核心資產后公司現(xiàn)金儲備充裕，截至2025年6月30日現(xiàn)金及短期投資達13.6億美元。
風險提示：藥物臨床研發(fā)失敗、藥物安全性風險、核心成員流失等。
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