>> 國(guó)投證券-偉星新材(002372)營(yíng)收／業(yè)績(jī)持續(xù)承壓，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比高增-250813
| 上傳日期： |
2025/8/13 |
大小： |
1070KB |
| 格式： |
pdf 共5頁(yè) |
來源： |
國(guó)投證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
買入 |
作者： |
董文靜,陳依凡 |
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事件：2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入20.78億元，同比11.33%，歸母凈利潤(rùn)2.71億元，同比-20.25%；2025Q2，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收11.83億元，同比-12.17%，歸母凈利潤(rùn)1.57億元，同比-15.55%。擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利1.00元（含稅），現(xiàn)金分紅總額占?xì)w母凈利潤(rùn)比例約58.0%。
營(yíng)收與利潤(rùn)同比下滑，行業(yè)壓力持續(xù)顯現(xiàn)。
2025H1，公司營(yíng)收20.78億元（yoy-11.33%），Q1、Q2各季度公司營(yíng)收增速分別為-10.20%、-12.17%，公司營(yíng)收延續(xù)前期下滑趨勢(shì)，或主要系下游需求疲軟疊加行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇所致。各業(yè)務(wù)營(yíng)收及增速分別為：PPR系列產(chǎn)品9.33億元（yoy-13.04%）、PE系列產(chǎn)品4.11億元（yoy-13.28%）、PVC系列產(chǎn)品2.90億元（yoy4.21%）、防水凈水及其他產(chǎn)品4.25億元（yoy-8.39%），其中防水業(yè)務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，凈水業(yè)務(wù)市場(chǎng)滲透率逐步提升。2025H1，公司歸母凈利潤(rùn)2.71億元，同比-20.25%，歸母凈利潤(rùn)降幅大于營(yíng)收降幅，主要系毛利率下降疊加費(fèi)用率增加等影響所致。
盈利能力持續(xù)承壓，經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流同比高增。
2025H1，公司主營(yíng)業(yè)務(wù)銷售毛利率40.80%（同比-1.70pct），其中PVC系列產(chǎn)品毛利率同比提升，其他產(chǎn)品毛利率均同比下降。各業(yè)務(wù)毛利率分別為：PPR系列產(chǎn)品57.53%（同比-1.58pct）、PE系列產(chǎn)品26.91%（同比-2.82pct）、PVC系列產(chǎn)品23.54%（同比+2.55pct）、防水凈水等其他產(chǎn)品29.27%（同比-1.89pct）。2025H1，公司期間費(fèi)用率24.99%（同比+0.79pct），其中，銷售/管理/研發(fā)/財(cái)務(wù)費(fèi)用率分別同比0.17pct/+0.20pct/+0.14pct/+0.64pct，期內(nèi)公司財(cái)務(wù)費(fèi)用同比增加66.01%，主要系公司利息收入下降所致。受毛利率下降疊加費(fèi)用率上升雙重影響，2025H1公司銷售凈利率13.08%（同比1.63pct）。2025H1，公司經(jīng)營(yíng)性現(xiàn)金流凈流入5.81億元，同比高增99.10%，主要系期內(nèi)購(gòu)買原材料支出減少所致。
零售堅(jiān)持“三高定位”，工程業(yè)務(wù)加速優(yōu)化，國(guó)際業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)力。
公司作為PPR龍頭企業(yè)，在零售業(yè)務(wù)方面，聚焦管道主業(yè)，堅(jiān)持“三高定位”，加快產(chǎn)品迭代和服務(wù)創(chuàng)新，核心競(jìng)爭(zhēng)力進(jìn)一步提升，同時(shí)加快推進(jìn)“同心圓”業(yè)務(wù)拓展和“偉星全屋水生態(tài)”落地，防水業(yè)D務(wù)穩(wěn)健增長(zhǎng)，凈水業(yè)務(wù)加速優(yōu)化，市場(chǎng)滲透率逐步提升。工程業(yè)務(wù)方面，市政工程聚焦核心區(qū)域和優(yōu)質(zhì)客戶，建筑工程強(qiáng)化優(yōu)質(zhì)客戶與優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目開發(fā)，加速系統(tǒng)解決方案轉(zhuǎn)型落地，打造差異化競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。在國(guó)際業(yè)務(wù)方面，公司以“一帶一路”核心市場(chǎng)為基礎(chǔ)，持續(xù)投放新產(chǎn)品，加快重點(diǎn)區(qū)域業(yè)務(wù)覆蓋，泰國(guó)工業(yè)園深度整合區(qū)域資源，新加坡捷流公司聚焦核心業(yè)務(wù)提質(zhì)提效，品牌影響力持續(xù)提升。
盈利預(yù)測(cè)和投資建議：考慮到公司下游需求壓力持續(xù)凸顯，我們下調(diào)公司盈利預(yù)測(cè)，預(yù)計(jì)2025-2027年公司營(yíng)業(yè)收入分別為56.99億元、60.48億元和63.89億元，分別同比增長(zhǎng)-9.05%、6.12%和5.64%，歸母凈利潤(rùn)分別為8.24億元、8.86億元和9.51億元，分別同比增長(zhǎng)-13.48%、7.50%和7.32%，動(dòng)態(tài)PE分別為21.3倍、19.8倍和18.5倍。給予“買入-A”評(píng)級(jí)，12個(gè)月目標(biāo)價(jià)12.32元，對(duì)應(yīng)2026年P(guān)E為22倍。
風(fēng)險(xiǎn)提示：下游需求不及預(yù)期；新業(yè)務(wù)拓展不及預(yù)期；市場(chǎng)開拓不及預(yù)期；行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加??；原材料價(jià)格大幅上漲等
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