>> 信達(dá)證券-中科環(huán)保(301175)產(chǎn)能增加&供熱拓展驅(qū)動業(yè)績，2025H1歸母凈利同比增長20%-250813
| 上傳日期： |
2025/8/13 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
信達(dá)證券 |
| 評級： |
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作者： |
吳柏瑩,郭雪 |
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事件：2025年8月11日，中科環(huán)保發(fā)布2025年半年度報告。2025年上半年公司實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入8.48億元，同比增長4.48%；實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤1.96億元，同比增長19.83%；扣非后歸母凈利潤1.93億元，同比增長20.14%。經(jīng)營活動產(chǎn)生的現(xiàn)金流量凈額為2.98億元，同比增長24.52%；基本每股收益0.1333元/股，同比增長19.77%。
點(diǎn)評：
業(yè)績穩(wěn)健增長，盈利能力持續(xù)提升。2025H1公司在收入小幅增長的情況下，歸母凈利潤實(shí)現(xiàn)近20%的較快增長，體現(xiàn)出盈利能力顯著提升。2025年上半年，公司毛利率同比增加4.6個pct至43.96%，分業(yè)務(wù)看，（1）生活垃圾焚燒發(fā)電業(yè)務(wù)：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入6.91億元，同比增長14.81%，毛利率達(dá)52.57%，同比提升1.27個pct，是公司業(yè)績增長的核心驅(qū)動力。上半年處理生活垃圾213.63萬噸，同比增長10.07%；上網(wǎng)電量5.29億度，同比增長6.44%。（2）項(xiàng)目建造業(yè)務(wù)：實(shí)現(xiàn)營業(yè)收入1.33億元，同比增長43.70%。
供熱規(guī)模持續(xù)擴(kuò)大，供熱比行業(yè)領(lǐng)先。2025年上半年，公司實(shí)現(xiàn)供熱量87.75萬噸，同比增長12.01%，供熱比穩(wěn)居40%以上。2025年上半年，公司新增晉州項(xiàng)目供熱產(chǎn)能快速提升，同時公司也正在加快推進(jìn)四川三臺項(xiàng)目供熱管網(wǎng)建設(shè)和綿陽項(xiàng)目供熱審批，未來晉城項(xiàng)目將繼續(xù)擴(kuò)大移動供熱覆蓋范圍；衡陽項(xiàng)目、玉溪項(xiàng)目熱用戶市場有望實(shí)現(xiàn)拓展。
外延并購穩(wěn)步推進(jìn)，項(xiàng)目整合協(xié)同效應(yīng)顯現(xiàn)。公司在手產(chǎn)能規(guī)模20900噸/日，目前已投產(chǎn)14400噸/日。上半年，公司完成晉州項(xiàng)目交割，交割后首月即實(shí)現(xiàn)扭虧為盈，與石家莊項(xiàng)目形成協(xié)同優(yōu)勢；7月1日，公司公告以公開摘牌方式收購廣西貴港項(xiàng)目（1500噸/日）100%股權(quán)和平南項(xiàng)目（1200噸/日，其中一期600噸/日）100%股權(quán)，進(jìn)一步擴(kuò)大華南地區(qū)布局，外延并購持續(xù)為公司發(fā)展注入動力。
高分紅承諾彰顯回報股東信心。2024年10月，公司發(fā)布《未來五年(2024年-2028年)股東分紅回報規(guī)劃》，承諾2024年-2028年每年度以現(xiàn)金方式分配的利潤不低于當(dāng)年度實(shí)現(xiàn)的合并報表歸屬母公司所有者凈利潤的60%。2024年公司實(shí)現(xiàn)分紅比例61.96%，兌現(xiàn)分紅承諾。假設(shè)未來三年公司分紅率為60%，我們預(yù)測2025-2027年股息率為2.9%、3.5%、4%。
盈利預(yù)測：伴隨公司在手產(chǎn)能的陸續(xù)投運(yùn)，供熱業(yè)務(wù)規(guī)模繼續(xù)擴(kuò)大，以及外延并購持續(xù)推進(jìn)，中科環(huán)保內(nèi)生&外延增長動力較為強(qiáng)勁。我們預(yù)測公司2025-2027年營業(yè)收入分別為18.57/21.47/23.87億元，歸母凈利潤3.99/4.83/5.45億元，按8月12日收盤價計算，對應(yīng)PE為20.73x/17.13x/15.19x。
風(fēng)險因素：供熱規(guī)模拓展不及預(yù)期、產(chǎn)能投放節(jié)奏不及預(yù)期、應(yīng)收賬款回收風(fēng)險、垃圾處理費(fèi)價格下降風(fēng)險
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