>> 國海證券-風電設(shè)備行業(yè)深度研究：海風觀察系列報告之五，歐洲海上風電再加速，我國海風廠商迎出口機遇-250813
| 上傳日期： |
2025/8/13 |
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| 6911KB |
| 格式： |
pdf 共57頁 |
來源： |
國海證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
李航,邱迪 |
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投資要點:
本篇報告解決了以下核心問題：1、歐洲海上風電的當前發(fā)展態(tài)勢；2、歐洲海上風電三年低潮期的原因分析及拐點預(yù)判；3、歐洲海上風電發(fā)展的政策邏輯；4、中國海上風電產(chǎn)業(yè)出口歐洲的必然性與市場空間。
歐洲海上風電需求有望增加四倍。在“凈零排放”與“能源獨立”目標的推動下，歐洲海上風電成為了其電力發(fā)展的“必選項”。一方面，滿足歐洲自身綠色轉(zhuǎn)型的需求；另一方面，為擺脫俄羅斯進口天然氣的依賴。2019年以來，歐洲海上風電裝機量雖有增長，但受制于宏觀環(huán)境與供應(yīng)鏈，年新增裝機量依然維持在4GW以下，未能實現(xiàn)其最初的規(guī)劃。而接下來的10年，是歐洲能源轉(zhuǎn)型及能源獨立關(guān)鍵的10年，根據(jù)GWEC，2025-2034年歐洲海風新增裝機有望累計達到126GW，對應(yīng)年均新增海風裝機量達到12GW以上，是2020-2024年年均裝機的4倍以上。
2023年天然氣發(fā)電占比24%，歐洲能源獨立需海風支撐。天然氣發(fā)電一直在歐洲電源結(jié)構(gòu)中占比較高，根據(jù)IRENA，2000-2023年，歐洲天然氣發(fā)電量占比從20%提升至24%，已經(jīng)成為第一大電力來源。然而，根據(jù)歐盟統(tǒng)計局，2024年歐洲天然氣的進口依賴度高達51%、歐盟區(qū)域甚至高達86%。2025年5月，歐盟進一步提出“徹底擺脫對俄羅斯能源依賴的路線圖”，明確到2027年停止所有從俄羅斯的天然氣進口。與此同時，海上風電的度電成本已經(jīng)在2020年前后降低至天然氣度電成本之下，盡管近年來成本有所回升，但依然沒有其他可以替代的一次能源形式。因此，海上風電成為了歐洲能源轉(zhuǎn)型的重要支點。
宏觀改善、政策加碼，歐洲海風景氣度拐點來臨。2022-2024年，在俄烏沖突的影響下，歐洲物價、利率上行，導(dǎo)致海上風電開發(fā)的設(shè)備投資、融資成本大幅提升，多國海風資源拍賣因成本過高而流拍。2023年，英國海風AR5因投標限價過低導(dǎo)致海風拍賣流拍；2024年，丹麥3GW海風資源因“零補貼”政策而流拍。2024年開始，歐洲宏觀環(huán)境改善，同時英國AR6將海風拍賣限價大幅上調(diào)66%，2025年8月即將啟動的AR7投標限價進一步提高了11%至81英鎊/MWh，且將CfD期限從15年延長至20年。丹麥也在新一輪3GW項目拍賣啟動類似英國CfD模式的機制，并準備了34億歐元的國家支持和74億歐元的CfD準備金。2025年8月，歐盟批準了法國110億歐元的海風開發(fā)支持計劃。這些舉措表明，歐洲海上風電的政策支持已開始全面加碼，開發(fā)低潮期將盡、拐點來臨，迎來新一輪加速期。
供應(yīng)鏈緊缺，中歐互補優(yōu)勢凸顯。海上風電的開發(fā)依賴于三大設(shè)備的供應(yīng)：海上風機、海底電纜、水下基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)。目前，歐洲本土的供應(yīng)鏈瓶頸已開始凸顯，根據(jù)我們統(tǒng)計，歐洲三大海纜廠商訂單逐年提升，交付周期已排至4-5年后，海風基礎(chǔ)類公司的訂單也達到年出貨量的2-3倍。與此同時，中國近年來新型的海纜企業(yè)、基礎(chǔ)管樁公司產(chǎn)能持續(xù)擴張，且中國的鋼材等原材料的價格優(yōu)勢巨大，能夠有效地彌補歐洲產(chǎn)能不足，并降低其海風開發(fā)成本，中歐雙方在供應(yīng)鏈領(lǐng)域的互補優(yōu)勢進一步凸顯。
英國積極性最高，海風基礎(chǔ)環(huán)節(jié)彈性最大。目前，英國海上風電的開發(fā)積極性最大，政策支持力度也最大。而英國本土三大海風裝備均無自主產(chǎn)能，因此對進口海風設(shè)備的需求最為迫切，甚至推出政策支持海外企業(yè)在英國投資建廠。由此，與英國海風業(yè)務(wù)相關(guān)的公司最有望從中受益。在三大類產(chǎn)品當中，水下基礎(chǔ)結(jié)構(gòu)因受益于國內(nèi)巨大的原材料成本優(yōu)勢，出口的利潤遠高于國內(nèi)銷售，且該環(huán)節(jié)國內(nèi)廠商格局較為分散，海外訂單的落地在量、價、利三個層面均有較大彈性。我們估計，未來三年歐洲海風水下基礎(chǔ)市場空間增長1倍以上達到250億元，到2030年達到400億元/年以上。海纜市場空間到2030年達到300億元/年，較2025年增長約200%。
行業(yè)評級與投資建議：考慮到歐洲海風資源豐富，且在“凈零排放”與“能源獨立”目標的推動下開發(fā)意愿不斷增強。短期內(nèi)，宏觀因素的改善和政策的加碼有望帶動行業(yè)再加速，維持行業(yè)“推薦”評級。建議關(guān)注：大金重工、東方電纜、海力風電、天順風能、明陽智能、中天科技、亨通光電、振江股份、川潤股份、明陽電氣、金雷股份、日月股份。
風險提示：1）宏觀經(jīng)濟波動風險；2）各國海風政策支持不及預(yù)期；3）各海風項目開工不及預(yù)期；4）中歐貿(mào)易壁壘提升；5）海風技術(shù)發(fā)展不及預(yù)期；6）歐俄經(jīng)貿(mào)關(guān)系若恢復(fù)正常，歐洲能源政策或出現(xiàn)調(diào)整；7）國際經(jīng)驗不具完全可比性；8）研究員統(tǒng)計與測算誤差
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