久久一日本道色综合久久_国产最爽的av片在线观看_精品成人Av一区二区三区_94久久国产乱子伦精品免费_国产三级网站在线观看_和女邻居做爰在线观看_wymfw最新免费_国产强奷在线免费阅读_95在线观看视频

核心觀點(diǎn)
　　公司為高性價(jià)比大眾中式餐飲龍頭，2024年12月20日,公司于香港聯(lián)交所主板上市,發(fā)售股份數(shù)目為1.01億股,募集資金7.9億港元，發(fā)行價(jià)8.5港幣。截至2024年，公司共擁有667家門店，收入及利潤(rùn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，2024年公司收入52.1億元，同比增長(zhǎng)14.5%，歸母凈利潤(rùn)5.8億元，同比增長(zhǎng)9.1%。
　　我們認(rèn)為公司符合當(dāng)前中式餐飲行業(yè)的兩大趨勢(shì)：1）性價(jià)比消費(fèi)趨勢(shì)；2）標(biāo)準(zhǔn)化趨勢(shì)，有望成為性價(jià)比中餐標(biāo)準(zhǔn)化引領(lǐng)者。根據(jù)招股說明書，公司所屬的大眾便民中式餐飲行業(yè)規(guī)模約4萬億元，2023-2028CAGR有望達(dá)到8.9%。從行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)化來看，連鎖化率的不斷提升是中餐標(biāo)準(zhǔn)化的體現(xiàn)，根據(jù)中國(guó)連鎖經(jīng)營(yíng)協(xié)會(huì)，2020-2024年中國(guó)餐飲連鎖化率從15%升至23%。
　　公司的核心競(jìng)爭(zhēng)力來自于高性價(jià)比家常菜定位、高標(biāo)準(zhǔn)化運(yùn)營(yíng)能力、強(qiáng)供應(yīng)鏈能力及充分的團(tuán)隊(duì)激勵(lì)機(jī)制。1）卡位50-100元價(jià)格帶，符合大眾口味，餐飲修復(fù)過程中性價(jià)比餐飲成為主流消費(fèi)趨勢(shì)。2）標(biāo)準(zhǔn)化的開店運(yùn)營(yíng)流程+高效的單店模型+較短的平均投資回收期帶來更強(qiáng)的拓店確定性。2023年公司門店層面經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)率達(dá)到19.7%。2021年到2024年8月，公司平均投資回收期13.8月，低于行業(yè)的平均18個(gè)月。3）公司堅(jiān)持走產(chǎn)業(yè)鏈標(biāo)準(zhǔn)化路線，截至2024年已建成由一個(gè)中央廚房和14個(gè)倉(cāng)庫(kù)組成的擁有自建運(yùn)輸車隊(duì)的，集采購(gòu)、加工、倉(cāng)儲(chǔ)、配送為一體的大型物流供應(yīng)鏈體系。4）股權(quán)綁定高管核心利益，團(tuán)隊(duì)激勵(lì)充分。小菜園的激勵(lì)機(jī)制包括股權(quán)激勵(lì)、薪酬激勵(lì)和成長(zhǎng)激勵(lì)，激發(fā)員工斗志與熱情。
　　增長(zhǎng)看點(diǎn)：同店數(shù)據(jù)修復(fù)，未來3年處于門店快速擴(kuò)張期。受前期菜品降價(jià)影響，上半年同店增長(zhǎng)承壓，5月已恢復(fù)正增長(zhǎng)，下半年起調(diào)價(jià)基數(shù)擾動(dòng)基本消除。我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司凈開門店數(shù)量分別為130/160/175家，根據(jù)我們測(cè)算，公司理論開店數(shù)量在中性假設(shè)下可達(dá)到1810家，樂觀假設(shè)下可達(dá)到4308家。
　　盈利預(yù)測(cè)、估值和評(píng)級(jí)
　　預(yù)計(jì)2025/2026/2027年公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入62.6/76.8/92.9億元，同比+20.14%/+22.66/+20.95%，歸母凈利潤(rùn)7.2/9.1/11億元，同比+24.3%/+26.4%/+21.1%，對(duì)應(yīng)EPS為0.61/0.78/0.94元，對(duì)應(yīng)PE為16.29/12.89/10.65X，給予2026年20XPE，對(duì)應(yīng)183億人民幣市值，201億港幣市值，目標(biāo)價(jià)18.07港元（匯率1:0.9094），首次覆蓋，給予“買入”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示
　　行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)加劇；門店開拓不及預(yù)期；同店表現(xiàn)不及預(yù)期；大股東減持風(fēng)險(xiǎn)