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事件：2025年8月11日，公司公告2025年上半年?duì)I業(yè)收入98.55億元，同比提升30.9%，歸母凈利潤(rùn)10.02億元，同比增長(zhǎng)41.35%，扣非凈利潤(rùn)9.51億元，同比增長(zhǎng)38.38%。第二季度延續(xù)增長(zhǎng)勢(shì)頭，營(yíng)業(yè)收入56.05億元，同比增長(zhǎng)25.45%，歸母凈利潤(rùn)5.87億元，同比增長(zhǎng)36.04%。
　　全地形車(chē)業(yè)務(wù)高端化持續(xù)推進(jìn)，渠道穩(wěn)步拓展。上半年實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量10.18萬(wàn)臺(tái)，營(yíng)業(yè)收入47.31億元，同比增長(zhǎng)33.95%。四輪車(chē)出口額蟬聯(lián)國(guó)內(nèi)行業(yè)出口榜首，歐洲市場(chǎng)市占率穩(wěn)居第一，領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)持續(xù)鞏固。公司持續(xù)深化市場(chǎng)拓展，經(jīng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)持續(xù)擴(kuò)容，上半年新增渠道130家，累計(jì)渠道總量突破3000家。
　　摩托車(chē)內(nèi)外銷(xiāo)協(xié)同引領(lǐng)高端市場(chǎng)，電動(dòng)兩輪車(chē)業(yè)務(wù)打開(kāi)第三增長(zhǎng)曲線。（1）上半年摩托車(chē)實(shí)現(xiàn)銷(xiāo)量15.03萬(wàn)臺(tái)，營(yíng)業(yè)收入33.46億元，同比增長(zhǎng)3.03%。其中內(nèi)銷(xiāo)7.9萬(wàn)臺(tái)，營(yíng)業(yè)收入16.97億元，同比增長(zhǎng)17.35%，200cc以上跨界車(chē)型保持國(guó)內(nèi)行業(yè)第一；外銷(xiāo)7.13萬(wàn)臺(tái)，營(yíng)業(yè)收入16.49億元，歐洲代理權(quán)調(diào)整到位后業(yè)務(wù)穩(wěn)健性增強(qiáng)。（2）電動(dòng)兩輪車(chē)極核上半年銷(xiāo)量25.05萬(wàn)臺(tái)，營(yíng)業(yè)收入8.72億元，同比增長(zhǎng)652.06%，銷(xiāo)量和金額均實(shí)現(xiàn)爆發(fā)性增長(zhǎng)，發(fā)展勢(shì)頭強(qiáng)勁，進(jìn)入良性增長(zhǎng)渠道。
　　投資建議：我們預(yù)計(jì)2025-2027年公司實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為18.75 /23.68 / 29.31億元，對(duì)應(yīng)PE分別為22 /17/ 14x，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：摩托車(chē)市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇、關(guān)稅擾動(dòng)、宏觀需求波動(dòng)、公司新品銷(xiāo)量不及預(yù)期、海運(yùn)費(fèi)波動(dòng)、匯率波動(dòng)等。