>> 華泰證券-晶晨股份(688099)2Q25：端側(cè)智能拉動AIoT銷量高增-250813
| 上傳日期： |
2025/8/13 |
大小： |
405KB |
| 格式： |
pdf 共6頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張皓怡,謝春生,陳鈺 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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2Q25公司實現(xiàn)營收18.01億元（yoy：+9.94%，qoq：+17.72%），歸母凈利潤3.08億元（yoy：+31.46%，qoq：+63.90%），扣非歸母凈利潤2.87億元（yoy：+29.40%，qoq：+69.38%）。2Q25公司營收同環(huán)比實現(xiàn)增長，主要受益于下游終端智能化升級帶來的需求增長，以及新一代6nm旗艦產(chǎn)品、WiFi6芯片等新品放量。盈利能力方面，公司積極提升運營效率，并加強費用管控，2Q25公司銷售凈利率提升至16.95%（yoy：+2.63pct，qoq：+4.65pct）。展望后續(xù)，公司預(yù)計3Q25及2025年全年經(jīng)營業(yè)績將同比進(jìn)一步增長。我們看好公司6nm及WiFi6等產(chǎn)品加速放量，且持續(xù)升級迭代新品，滿足端側(cè)AI應(yīng)用落地對算力提出的更高需求，共同驅(qū)動經(jīng)營業(yè)績保持穩(wěn)健增長，維持“買入”評級。
2Q25回顧：端側(cè)智能拉動A系列銷量高增，WiFi6產(chǎn)品加速起量
2Q25公司單季度營收及出貨量均創(chuàng)歷史新高，主要得益于：1）智能家居市場需求快速增長，疊加端側(cè)智能技術(shù)滲透率進(jìn)一步提升，1H25及2Q25公司A系列產(chǎn)品銷量同比增長均超50%；2）WiFi芯片進(jìn)一步放量，2Q25出貨量突破500萬顆，其中WiFi 6占比接近30%（1Q25：25%）；3）公司6nm芯片自2H24商用上市后銷售持續(xù)加速，2Q25出貨量突破250萬顆（1Q25約150萬顆）。2Q25公司綜合毛利率為37.29%（yoy：+0.95pct，qoq：+1.06pct），主要受益于產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)化，以及規(guī)模效應(yīng)和運營效率提升帶來的成本端改善，且公司計劃運營效率提升相關(guān)行動項仍將持續(xù)落地。
2H25展望：預(yù)計3Q25保持同增，五大產(chǎn)品線持續(xù)迭代
截止二季度末，公司預(yù)付款項達(dá)6.2億元，較上季度末增加6.02億元，主要反映公司為滿足下游旺盛需求而加大備貨。公司預(yù)計3Q25及2025年全年經(jīng)營業(yè)績將同比進(jìn)一步增長，其中：1）S系列：6nm新品助力拓展海外運營商市場，1H25累計銷量超400萬顆，公司預(yù)計全年銷量將超過1000萬顆；2）T系列：公司已完成國際主流TV生態(tài)全覆蓋，下半年將推出新一代高端TVSoC產(chǎn)品，補齊產(chǎn)品線，為市場份額進(jìn)一步提升奠定基礎(chǔ)；3）A系列：公司多款SoC已搭載自研智能端側(cè)算力單元，下半年將推出新一代旗艦產(chǎn)品，以滿足更大算力的應(yīng)用需求；4）W系列：公司W(wǎng)i-Fi 6產(chǎn)品銷量/占比保持上升趨勢，下半年將陸續(xù)推出路由器Wi-Fi AP芯片（已完成流片）以及WiFi61×1產(chǎn)品，進(jìn)一步完善WiFi產(chǎn)品矩陣。
投資建議：目標(biāo)價100.5元，維持“買入”評級
預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤為12.08/15.04/18.23億元（較前值分別上調(diào)13%/9%/5%），主要考慮公司運營效率持續(xù)提升、新品放量，上調(diào)2025-2027年毛利率假設(shè)。公司SoC新品持續(xù)迭代放量，且WiFi業(yè)務(wù)逐步適配主芯片進(jìn)入快速成長期，但考慮下游機頂盒、電視市場需求增速放緩，給予35x 25PE（可比公司W(wǎng)ind一致預(yù)期47x），目標(biāo)價100.5元（前值：88.9元，基于35x 25PE），給予“買入”評級。
風(fēng)險提示：新產(chǎn)品研發(fā)不及預(yù)期，市場競爭加劇，市場開拓不及預(yù)期
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