>> 西南證券-海外科技行業(yè)公司2025Q2業(yè)績總結(jié)：資本開支超預(yù)期，云業(yè)務(wù)增長加速-250814
| 上傳日期： |
2025/8/15 |
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| 2551KB |
| 格式： |
pdf 共41頁 |
來源： |
西南證券 |
| 評級： |
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作者： |
王湘杰,尤品柯 |
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核心觀點
業(yè)績概覽：總營收高于市場預(yù)期，整體收入增速回升。25Q2海外四大科技公司營收合計3881億美元，合計同比增速回升至15%；25Q2海外四大科技公司凈利潤合計919億美元，整體凈利率約24%。25Q2各公司總營收均高于市場預(yù)期，海外四大科技公司25Q2業(yè)績公告次日股價表現(xiàn)分別為Meta（+11.3%）＞微軟（+3.9%）＞谷歌（+1.0%）＞亞馬遜（-8.3%）。
資本開支：投資規(guī)模再創(chuàng)新高，同比增速位于高位。25Q2海外四大科技公司合計資本開支約950億美元，yoy+67%，qoq+24%，該季度資本開支合計規(guī)模再創(chuàng)新高，接近千億大關(guān)，24Q1至25Q2，合計同比增速連續(xù)5個季度位于60%以上。對比各公司25Q2實際開支與市場預(yù)期來看，四大科技廠商投資規(guī)模均高于市場預(yù)期，且谷歌、Meta進(jìn)一步上調(diào)全年資本開支指引，AI基建持續(xù)擴張。
運營支出：經(jīng)營利潤率同比提升，營銷費用率優(yōu)化明顯。25Q2微軟/谷歌/亞馬遜/Meta經(jīng)營利潤率為45%/32%/11%/43%，同比分別+1.8pp/+0.1pp/+1.5pp/+5.0pp；銷售費用率分別為10%/7%/7%/6%，同比分別-1.0pp/-0.7pp/-0.3pp/-0.7pp。海外四大科技公司成本結(jié)構(gòu)持續(xù)優(yōu)化，營業(yè)利潤率上升趨勢明顯。
云計算：云業(yè)務(wù)收入增長加速，云需求持續(xù)超出供給。1）收入端：云廠商收入高于市場預(yù)期，云業(yè)務(wù)收入同比增速提升。25Q2海外三大云廠商云業(yè)務(wù)收入合計744億美元，其中，亞馬遜$309億＞微軟$299億＞谷歌$136億，收入均超市場預(yù)期；整體同比增速提升至23%，同比/環(huán)比分別+2.4pp/+2.8pp，云業(yè)務(wù)增長加速，各廠商均表示云服務(wù)仍然供不應(yīng)求。2）利潤端：經(jīng)營利潤率略有承壓，折舊成本壓制影響顯現(xiàn)。25Q2三大云廠商云業(yè)務(wù)合計實現(xiàn)經(jīng)營利潤251億美元，其中，微軟智能云/亞馬遜AWS/谷歌云分別實現(xiàn)經(jīng)營利潤$121億/$102億/$28億，經(jīng)營利潤率分別為41%/33%/21%，其中，谷歌云持續(xù)改善、利潤率超預(yù)期，而微軟智能云和亞馬遜AWS的經(jīng)營利潤率低于市場預(yù)期，部分受AI基礎(chǔ)設(shè)施擴展帶來折舊攤銷成本增加所致。
數(shù)字廣告：廣告業(yè)務(wù)表現(xiàn)亮眼，AI持續(xù)優(yōu)化廣告體驗。25Q2海外四大科技公司合計廣告收入1372億美元，yoy+15%，同比+0.5pp，環(huán)比+3.4pp。其中，微軟/谷歌/亞馬遜/Meta分別實現(xiàn)廣告收入36/713/157/466億美元，各廣告業(yè)務(wù)的環(huán)比增速均有抬升。AI賦能方面，搜索、社媒廣告體驗持續(xù)優(yōu)化，微軟將Copilot的創(chuàng)作/聊天/探索/搜索/操作功能與Edge融為一體，打造新一代AI瀏覽器；谷歌AIMode、AIOverviews等AI功能的月活躍用戶均實現(xiàn)快速增長，AI功能帶來搜索新體驗；Meta則通過改進(jìn)推薦系統(tǒng)使社媒平臺的用戶使用時長顯著提升，廣告表現(xiàn)的持續(xù)優(yōu)化推動廣告主需求進(jìn)一步增加。
相關(guān)標(biāo)的：微軟（MSFT.O）；谷歌（GOOGL.O）；亞馬遜（AMZN.O）；Meta（META.O）。
風(fēng)險提示：AI云服務(wù)需求與供給增長不及預(yù)期；AI廣告進(jìn)展不及預(yù)期；AI投資回報不及預(yù)期等風(fēng)險。
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