>> 國金證券-太辰光(300570)光器件收入高增，CPO時代將迎放量-250815
| 上傳日期： |
2025/8/15 |
大小： |
966KB |
| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張真楨 |
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業(yè)績簡評
2025年8月14日，公司發(fā)布2025年半年度報告。2025年上半年實現(xiàn)營收8.28億元，同比+62.49%；實現(xiàn)歸母凈利潤1.73億元，同比+118.02%。Q2單季度實現(xiàn)營收4.58億元，同比+59.80%；實現(xiàn)歸母凈利潤0.94億元，同比+96.77%。
經(jīng)營分析
公司1H25光器件收入同比高增，MPO行業(yè)仍維持高景氣度：1H25公司光器件產(chǎn)品收入8.12億元，同比增長64%；其中北美光器件收入6.1億元，同比+69%。公司收入與下游大客戶康寧節(jié)奏趨近，1H25康寧光通信企業(yè)網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)收入達14.74億美元，同比+92%，環(huán)比2H24增長了44%，彰顯行業(yè)下游需求持續(xù)景氣。我們認為伴隨AI組網(wǎng)架構(gòu)升級、數(shù)據(jù)中心傳輸速率提升，MPO行業(yè)具備量價齊升的邏輯，公司有望充分受益。
公司光器件收入環(huán)比微降，利潤略低于市場此前預期，我們認為主要系公司產(chǎn)能爬坡節(jié)奏影響：1H25公司光器件收入環(huán)比2H24下降1.6%，其中北美光器件收入環(huán)比2H24下降了4.7%，略低于市場預期。我們認為這與公司產(chǎn)能爬坡節(jié)奏有關(guān)，越南生產(chǎn)基地已于1Q25正式投產(chǎn)并逐步爬坡，但財報顯示公司1H25產(chǎn)能同比僅提升6.4%，同時公司1H25產(chǎn)能利用率100%打滿（對比2024年年報為95%）。因此我們判斷公司現(xiàn)產(chǎn)能或未跟上下游需求，未來需跟蹤公司越南基地產(chǎn)能爬坡進度，下半年該問題或有望得到緩解。
2H25公司盈利能力有望提升，持續(xù)看好公司在CPO時代放量：展望下半年，公司越南產(chǎn)能爬坡有望帶來規(guī)模效應；此外MT插芯自供也有望進一步提升公司的毛利率。我們?nèi)匀豢春霉驹贑PO時代的加速放量。公司通過康寧率先進入英偉達CPO供應鏈，并且在MPO主營產(chǎn)品之外，還新增配套了保偏MPO、Shuffle box等產(chǎn)品，可配套價值量不斷提升。展望未來，2025年底與2026年英偉達Spectrum系列的CPO交換機發(fā)布仍將成為產(chǎn)業(yè)鏈重要催化，公司作為CPO產(chǎn)業(yè)的Beta型標的，具備較高的配置價值。
盈利預測、估值與評級
我們預計2025/2026/2027年公司營業(yè)收入分別為20.11/28.11/38.50億元，歸母凈利潤為4.30/6.23/8.51億元，公司股票現(xiàn)價對應PE估值為PE為71.96/49.66/36.35倍，維持“買入”評級。
風險提示
單一大客戶依賴風險、中美關(guān)稅摩擦風險、CPO交換機滲透率不及預期、行業(yè)競爭加劇風險、匯率波動風險、大股東減持風險。
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