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近期我們繼續(xù)堅(jiān)定推薦各個(gè)細(xì)分行業(yè)龍頭公司，我們繼續(xù)堅(jiān)定看好【神州泰岳】【南方傳媒】【分眾傳媒】【完美世界】【愷英網(wǎng)絡(luò)】【巨人網(wǎng)絡(luò)】【騰訊控股】【昆侖萬維】【中國科傳】【芒果超媒】【嗶哩嗶哩】【中文在線】等
　　過去一周，傳媒行業(yè)指數(shù)上漲1.95%，在所有行業(yè)中排名第17位；年初至今累計(jì)上漲21.47%，在各板塊中位列第6位。傳媒板塊近期呈現(xiàn)穩(wěn)步上行走勢，其中游戲板塊漲幅較為突出。我們此前已重點(diǎn)推薦游戲板塊，特別是SLG賽道，預(yù)計(jì)未來仍具較高景氣度，核心邏輯如下：1、SLG出海需求持續(xù)擴(kuò)大，產(chǎn)品輕量化與多品類玩法融合趨勢逐步顯現(xiàn)。SensorTower數(shù)據(jù)顯示，2024年SLG游戲占全球游戲市場近10%份額，收入約175億美元，位列各品類首位。2025年以來，SLG出海趨勢延續(xù)增強(qiáng)，題材與玩法的多元化融合及輕量化特征逐漸明顯，如與休閑游戲結(jié)合及小程序端布局。今年上半年，微信小游戲暢銷榜TOP10中已有多款含SLG元素產(chǎn)品，例如【ST華通】旗下點(diǎn)點(diǎn)互動《無盡冬日》、途游游戲《三國：冰河時(shí)代》、三七互娛《時(shí)光大爆炸》等。小游戲與重度游戲用戶重合度較低，市場拓展空間較大，其中SLG通過輕度休閑切入，中后期引導(dǎo)向重度玩法轉(zhuǎn)化，有望成為新階段SLG出海的重要增量方向。2、精品化研發(fā)與動態(tài)買量策略助推龍頭公司業(yè)績增長。SLG具備長生命周期、高ARPU及強(qiáng)社交屬性，部分優(yōu)質(zhì)廠商通過集中研發(fā)高品質(zhì)新品及靈活的買量策略推動行業(yè)擴(kuò)容。如【ST華通】保持高頻產(chǎn)品迭代，截止25年6月，《無盡冬日》全球收入已突破28億美元，新作《Kingshot》延續(xù)良好表現(xiàn)；買量方面，上線以來累計(jì)投放超44萬條廣告素材，并根據(jù)ROI及生命周期動態(tài)調(diào)整。3、預(yù)計(jì)下一階段SLG出海仍以優(yōu)質(zhì)產(chǎn)品為核心，輕量化及多品類融合趨勢有望持續(xù)。建議關(guān)注具備較強(qiáng)研發(fā)及發(fā)行能力的龍頭企業(yè)，如【ST華通】手握流水持續(xù)新高的頭部出海SLG手游《Whiteout Survival》，新游《kingshot》流水持續(xù)攀升，25年有望持續(xù)爆發(fā)貢獻(xiàn)增量，國內(nèi)版本《奔奔王國》已獲版號；【神州泰岳】長線SLG流水穩(wěn)定，《Stellar Sanctuary》《Next Agers》兩款新品已上線，后續(xù)大推有望貢獻(xiàn)增量；【嗶哩嗶哩】獨(dú)代SLG《三國：謀定天下》Q2多次登上AppStore暢銷Top5，有望于今年下半年到明年陸續(xù)上線海外及小游戲版本；【三七互娛】常青SLG《Puzzles & Survival》貢獻(xiàn)穩(wěn)定流水，《時(shí)光大爆炸》表現(xiàn)優(yōu)秀；【中國儒意】代理SLG《龍石戰(zhàn)爭》6月上線，與《馴龍高手》聯(lián)動引發(fā)大量關(guān)注；【IGG】長線SLG《王國紀(jì)元》24年收入超25億元，年初上線《Frozen War：Endless Frost》。
　　近期心動公司發(fā)布業(yè)績預(yù)告，再次超出市場預(yù)期，股價(jià)持續(xù)上漲，我們維持積極觀點(diǎn)，主要邏輯如下：1、游戲與Taptap平臺均貢獻(xiàn)業(yè)績增量。(i)自研游戲《仙境傳說M：初心服》《心動小鎮(zhèn)》《火炬之光：無限》表現(xiàn)亮眼，推動集團(tuán)收入增長并改善毛利率；(ii)盡管APP月活用戶同比基本持平，但受益于廣告算法優(yōu)化及用戶參與度提升，Taptap收入與利潤均實(shí)現(xiàn)增長；(iii)部分增長被部分存量游戲收入下降及績效掛鉤薪酬增加所抵消。2、自研精品取得進(jìn)展，后續(xù)產(chǎn)品儲備豐富。新品方面，6月5日上線的都市異能題材策略回合制游戲《伊瑟》國際服表現(xiàn)良好，國內(nèi)版本定于9月25日全平臺公測；仙境傳說IP續(xù)作開放世界MMO《仙境傳說RO：守護(hù)永恒的愛2》預(yù)計(jì)12月開啟首測，明年有望公測。代理游戲方面，《火山的女兒》移動端獨(dú)家登陸Taptap，預(yù)計(jì)25Q3不限號測試；西幻題材視覺小說《災(zāi)厄黑龍與謊言公主》已開放試玩DEMO；三維立體音游《Arcaea》國服預(yù)計(jì)2026年夏季TapTap獨(dú)家上線。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)監(jiān)管風(fēng)險(xiǎn)、游戲行業(yè)市場競爭加劇的風(fēng)險(xiǎn)、關(guān)稅政策風(fēng)險(xiǎn)等