>> 招商證券-長江電力(600900)26-30年維持70%分紅率，紅利標(biāo)桿繼續(xù)前行-250815
| 上傳日期： |
2025/8/15 |
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pdf 共3頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
宋盈盈 |
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長江電力發(fā)布《未來五年（2026-2030年）股東分紅回報規(guī)劃》，提出2026-2030年每年的利潤分配按不低于當(dāng)年合并報表中歸母凈利潤的70%進(jìn)行現(xiàn)金分紅，維持此前的高分紅率。
新一輪股東回報計劃發(fā)布，維持高分紅率。長江電力發(fā)布《未來五年（2026-2030年）股東分紅回報規(guī)劃》，提出2026-2030年每年的利潤分配按不低于當(dāng)年合并報表中歸母凈利潤的70%進(jìn)行現(xiàn)金分紅，維持2022-2024年承諾的高分紅率。
葛洲壩航運(yùn)擴(kuò)能工程蘊(yùn)含巨大社會效益，也有利于公司的長期發(fā)展。公司于近期公告擬以自有資金投資建設(shè)葛洲壩航運(yùn)擴(kuò)能工程，資本開支合計266億元，工期91個月，每年投資額35億元左右，引發(fā)市場對其分紅和業(yè)績的擔(dān)憂。一方面，預(yù)計該項目投資占用的資金為公司每年除分紅和財務(wù)費用償還的剩余部分，對短期業(yè)績沒有影響。另一方面，項目投產(chǎn)后，可能會帶來一定折舊和財務(wù)費用的增加，但對公司整體利潤的影響預(yù)計十分有限。綜合來看，建設(shè)該工程對于公司的分紅和業(yè)績的影響較小。與此同時，該工程和三峽新航道為一體化工程，是推動長江經(jīng)濟(jì)帶發(fā)展戰(zhàn)略、促進(jìn)沿江地區(qū)經(jīng)濟(jì)社會發(fā)展的重要舉措，具備巨大的社會效益。項目的建設(shè)將助推葛洲壩擴(kuò)機(jī)開展，也有利于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。
營收業(yè)績穩(wěn)健，抽蓄+新能源協(xié)同發(fā)展帶來新增長。公司主業(yè)穩(wěn)健，2025H1預(yù)計實現(xiàn)營業(yè)收入365.87億元，同比+5.02%；歸母凈利潤129.84億元，同比+14.22%。優(yōu)質(zhì)大水電資產(chǎn)能夠帶來持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流，且隨著水電機(jī)組折舊陸續(xù)到期，利潤還將進(jìn)一步釋放。當(dāng)前公司正在辦理溪洛渡、向家壩電站裝機(jī)容量調(diào)整核準(zhǔn)審批程序，同時積極推進(jìn)向家壩、葛洲壩電站擴(kuò)機(jī)納規(guī)等工作，未來有望為水電主業(yè)帶來業(yè)績增量。同時，公司也在積極推進(jìn)抽水蓄能、新能源項目開發(fā)，有望打開新成長空間。本次公司發(fā)布的股東回報規(guī)劃維持此前高分紅率70%，進(jìn)一步彰顯管理層對于股東回報的重視，以及對公司長期成長的信心，公司作為紅利標(biāo)桿的長期價值不改。
盈利預(yù)測與估值。預(yù)計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為346.38、356.23、363.00億元，分別同比增長7%、3%、2%，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為19.5x、19.0x、18.6x，維持“增持”評級。
風(fēng)險提示：來水不及預(yù)期、裝機(jī)改造建設(shè)進(jìn)度不及預(yù)期、用電需求不及預(yù)期。
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