>> 招商證券-中國電信(601728)上半年科技創(chuàng)新引領，業(yè)績總體優(yōu)于行業(yè)-250815
| 上傳日期： |
2025/8/15 |
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pdf 共6頁 |
來源： |
招商證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
梁程加,羅嘉成 |
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此報告為加密報告 |
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2025年8月14日，中國電信發(fā)布中期業(yè)績，上半年公司經(jīng)營業(yè)績穩(wěn)步提升，增長優(yōu)于行業(yè)，實現(xiàn)營業(yè)收入2694億元，同比增長1.3%；歸母凈利潤230億元，同比增長5.5%。公司科技創(chuàng)新引領作用顯著增強，股東回報能力持續(xù)提高。
2025年上半年，中國電信創(chuàng)新引領的基礎和產(chǎn)數(shù)業(yè)務雙輪驅(qū)動融合發(fā)展，經(jīng)營穩(wěn)步提升，二季度業(yè)績增長優(yōu)于行業(yè)。收入端看，25H1中國電信實現(xiàn)收入2694億元（yoy+1.3%），其中通服業(yè)務收入2491億元（yoy+1.2%）；分季度，25Q2公司實現(xiàn)營收1349億元（yoy+2.6%），其中通服業(yè)務收入1244億元（yoy+2.1%）。利潤端看，25H1公司歸母凈利潤230億元（yoy+5.5%）；分季度，25Q2公司歸母凈利潤142億元（yoy+7.1%），較一季度高4pct。
基礎業(yè)務收入增長穩(wěn)健，用戶較高幅度凈增，用戶價值保持平穩(wěn)。移動業(yè)務方面，25H1實現(xiàn)收入1066億元（yoy+1.3%），二季度凈增用戶（324萬戶）延續(xù)一季度（495萬戶）高增趨勢，ARPU為46.0元（yoy-0.6%）。寬帶業(yè)務方面，25H1實現(xiàn)收入641億元（yoy+0.2%），用戶凈增且ARPU維持在48.3元。
產(chǎn)數(shù)賦能行業(yè)數(shù)智化升級，一體化智能云服務快速拓展。25H1公司加快打造業(yè)內(nèi)領先的行業(yè)大模型場景應用，圍繞智慧城市等重點領域推出一攬子行業(yè)解決方案，自有智能算力達43EFLOPS，產(chǎn)業(yè)數(shù)字化收入達749億元（yoy+1.6%），數(shù)據(jù)中心機架超58萬架，AIDC收入184億元（yoy+7.4%）
戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)快速發(fā)展，加快建設科技領軍企業(yè)。公司完成七大戰(zhàn)略新興業(yè)務布局，在云、AI、量子、衛(wèi)星、網(wǎng)絡等領域形成一批標志性成果，持續(xù)從傳統(tǒng)電信運營商向服務型、科技型、安全型企業(yè)轉(zhuǎn)型。
天翼云：以“息壤”智算平臺為核心，構建完成智能云體系，基于云網(wǎng)融合提供“算力+平臺+數(shù)據(jù)+模型+應用”一體化的智能云服務，自研天翼云服務器操作系統(tǒng)通過國家安全可靠測評，25H1實現(xiàn)收入573億元（yoy+3.8%）。
AI：深入推進“AI+”行動，圍繞21個重點領域，打造160余個AI應用，AI應用/終端用戶超1億戶、滲透率提升2.2pct，提供的人工智能、智算服務等智能收入達63億元（yoy+89.4%）。
量子：實現(xiàn)控股國盾量子，全面布局量子通信、量子計算、量子測量三大領域，保持產(chǎn)業(yè)領軍地位，收入同比增171.1%。
其他戰(zhàn)新業(yè)務：挖掘安全與AI融合創(chuàng)新，安全收入達91億元（yoy+18.2%）；打造天翼視聯(lián)國際平臺，視聯(lián)網(wǎng)收入同比增長46.2%；手機直連衛(wèi)星能力和服務擴大至東南亞國家，衛(wèi)星收入同比增長20.5%。
深化數(shù)字賦能降本增效，持續(xù)提升資源使用效率。25H1公司營業(yè)成本同比增長0.9%，低于營收增速0.4pct，凈利潤率提升至9.2%（yoy+0.3pct）。其中，公司依靠AI賦能成本精細化管理，驅(qū)動智能營銷、智能客服，網(wǎng)絡運營及支撐費用同比下降2.3%至783億元，銷售費用同比下降0.9%至328億元。
資本開支占收比持續(xù)下降，穩(wěn)步提升股東回報。公司上半年累計完成資本開支342億元（yoy-27.5%），投資節(jié)奏調(diào)整主要系去年同期已實現(xiàn)萬卡集群等超前投資，全年仍保持836億元的預算指引。公司經(jīng)營性現(xiàn)金流25Q2同比收窄至-3.4%，帶動上半年自由現(xiàn)金流增至131億元（yoy+13.9%）。公司高度重視股東回報，2025年繼續(xù)派發(fā)中期股息，每股股息0.1812元（yoy+8.4%），派息率提升1.9pct至72%。
投資建議：預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為349億元、367億元、385億元，對應2025-2027年PE分別為19.4倍、18.4倍、17.6倍，PB分別為1.5倍、1.4倍、1.4倍，維持“強烈推薦”評級。
風險提示：市場競爭加劇、行業(yè)監(jiān)管政策變動的風險、宏觀經(jīng)濟超預期擾動、運營商Capex投入不及預期的風險。
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