>> 國金證券-食品飲料行業(yè)周報：龍頭經(jīng)營穩(wěn)中向好，業(yè)績窗口期看好alpha標的兌現(xiàn)度-250816
| 上傳日期： |
2025/8/17 |
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| 1207KB |
| 格式： |
pdf 共10頁 |
來源： |
國金證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
劉宸倩,葉韜,陳宇君 |
| 行業(yè)名稱： |
食品飲料 |
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投資建議
白酒：我們認為市場對于白酒酒企的二季報已經(jīng)有比較明確的出清預期，本身市場更傾向于給予動銷定價而非表觀定價，短期酒企EPS出清反而會落地市場對于酒企表觀不確定性的擔憂、并對中期行業(yè)景氣改善時酒企呈現(xiàn)成長性給予一定預期。7月下旬以來部分區(qū)域反饋前期外部風險對消費場景的影響環(huán)比有所改善，同期升學宴等宴席逐步落地釋放，因此環(huán)比渠道動銷體感有所改善、動銷下滑幅度環(huán)比收窄。我們?nèi)越ㄗh著重關注行業(yè)動銷反饋，我們預計動銷拐點先于價盤拐點、先于報表拐點，如果白酒消費場景逐步恢復，疊加中期居民端&企業(yè)端消費情緒回暖，我們認為中秋&國慶將成為動銷拐點的檢驗窗口。
考慮到淡季實際渠道庫存去化有限&名酒批價普遍有所回落，我們預計中期&國慶旺季渠道主要訴求將是降庫存、回款情緒預計仍會偏謹慎，若中秋&國慶旺季能將當下渠道庫存得以明顯去化，白酒價盤的壓力將能得到明顯釋放、再后一個旺季將能檢驗價盤拐點，即前述我們預計價盤拐點將先于報表拐點。
預期先行，我們建議著重關注白酒底部配置契機。配置方向建議：1）品牌力突出、護城河深厚的高端酒（貴州茅臺、五糧液），渠道勢能仍處于上行期的山西汾酒，受益于大眾需求強韌性&鄉(xiāng)鎮(zhèn)消費提質(zhì)升級趨勢的穩(wěn)健區(qū)域龍頭。2）順周期潛在催化的彈性標的（如泛全國化名酒古井貢酒、瀘州老窖）。
啤酒：行業(yè)在低基數(shù)背景下已至旺季，啤酒的需求場景偏大眾化、目前餐飲等現(xiàn)飲需求仍在穩(wěn)步修復中，啤酒酒企也在加碼非即飲渠道布局、發(fā)展軟飲等多元化發(fā)展。我們認為啤酒行業(yè)具備潛在高頻銷量跟蹤催化，旺季估值上浮空間可觀，中報業(yè)績預期平穩(wěn)兌現(xiàn)為主，利潤端考慮到成本端紅利普遍會有一定彈性。
黃酒：行業(yè)前期有提價催化，頭部品牌的趨同性提價也意味著酒企拉力有望形成合力、競爭格局趨緩。目前行業(yè)大單品化趨勢逐步成型、高端化培育也已經(jīng)成為頭部品牌的品牌力塑造共識，黃酒頭部酒企普遍加大對于營銷能力的關注，對黃酒品類進行市場化推廣，中期產(chǎn)業(yè)趨勢變化、以及新品年輕化培育等值得關注。
休閑零食：伴隨著魔芋等大單品持續(xù)驅動，下游新渠道如零食量販旺季加速開店，行業(yè)維持高景氣度。本周衛(wèi)龍美味公布業(yè)績，25H1魔芋仍保持40%+增長，且麻醬等新口味仍在陸續(xù)鋪市，品類仍處于加速滲透階段。我們依舊看好大單品增長紅利，同時看好具備強渠道抓取能力的公司，持續(xù)推薦鹽津鋪子、衛(wèi)龍美味，建議關注勁仔食品進場節(jié)奏。
軟飲料：高溫催化下需求逐步改善，疊加健康化、功能性飲料持續(xù)滲透，景氣度拐點向上。7月社零限額以上飲料類單月同比+2.7%，1-7月累計同比-0.2%，7月邊際改善預計系氣溫升高旺季催化，即飲需求明顯增長。前期部分傳統(tǒng)品類受閃購補貼分流略有承壓。軟飲料內(nèi)部細分賽道分化較為明顯，其中健康性、功能性、大包裝品類表現(xiàn)較好。中長期仍看好基本盤穩(wěn)健增長+第二曲線爆發(fā)力強的東鵬飲料、農(nóng)夫山泉，建議關注百潤股份。
調(diào)味品：下游餐飲需求平淡，居民端結構升級速度放緩，景氣度底部企穩(wěn)。7月社零餐飲同比+1.1%，1-7月累計同比+3.8%，受B端拖累影響，板塊需求仍表現(xiàn)疲軟?；诒剡x消費米面糧油類目來看，7月限額以上糧油、食品類單月同比+8.6%，累計同比+11.8%，C端依舊具備韌性?？紤]到行業(yè)beta偏弱，推薦海外市占率提升&糖蜜成本下行，業(yè)績彈性大幅釋放的安琪酵母，建議關注旺季需求改善&估值處于低位的頤海國際。
風險提示
宏觀經(jīng)濟恢復不及預期、區(qū)域市場競爭風險、食品安全問題風險。
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