>> 華泰證券-食品飲料行業(yè)：搶占B端乳品新藍海，國產替代正當時-250808
| 上傳日期： |
2025/8/8 |
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| 1910KB |
| 格式： |
pdf 共33頁 |
來源： |
華泰證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
王可欣,呂若晨 |
| 行業(yè)名稱： |
食品飲料 |
| 下載權限： |
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在全球供應鏈調整和消費升級的共同推動下，中國乳制品行業(yè)正迎來從“規(guī)模擴張”向“價值提升”的戰(zhàn)略轉型，奶酪、黃油等固體乳制品憑借高營養(yǎng)價值和廣泛的用途，正成為推動餐飲業(yè)創(chuàng)新和健康食品發(fā)展的重要力量。當前中國B端乳制品市場發(fā)展空間廣闊（我們測算得24年行業(yè)規(guī)模已超400億），同時，反傾銷政策+原奶成本優(yōu)勢+生產技術改進共同驅動B端乳制品行業(yè)國產替代趨勢持續(xù)演繹。本文將聚焦國內高品質乳品需求，借鑒日本乳制品行業(yè)發(fā)展的歷史經驗，深入分析中國B端乳制品市場的發(fā)展現狀、未來趨勢以及領先企業(yè)的發(fā)展策略，探討行業(yè)價值鏈轉型帶來的投資機遇。
趨勢：高附加值賽道重構行業(yè)增長邏輯
中國乳制品行業(yè)正處于結構性轉型期，液態(tài)奶增長放緩的同時，奶酪、黃油等固態(tài)乳制品在B端餐飲場景推動下快速成長。這一發(fā)展路徑與日本的經驗相似，日本的乳制品整體人均消費量于2000年前后見頂，新鮮牛乳量價齊跌、酸奶及奶酪量價齊升，高附加值創(chuàng)新推動結構性升級。當前B端乳制品市場的國產替代趨勢顯著，主要受三方面因素推動：政策端我國對歐盟乳制品實施反補貼調查，成本端國內原奶價格優(yōu)勢顯現，及國內企業(yè)在技術端的持續(xù)突破，逐步縮小與進口產品的品質差距。借鑒日本經驗，未來行業(yè)將通過奶源升級、工藝創(chuàng)新和場景深耕，實現從規(guī)模擴張向價值提升的轉變。
海外：國際巨頭的戰(zhàn)略啟示
珠玉在前，明治（日本乳制品龍頭）與恒天然（全球領先的乳制品出口商）的發(fā)展歷程共同彰顯研發(fā)實力與定制化服務是B端乳企競爭的關鍵。明治與恒天然均通過持續(xù)的技術創(chuàng)新構建壁壘，明治自建研究機構與外部學術部門合作，自研功能性產品，恒天然則依托新西蘭優(yōu)質奶源、NZMP模塊化原料、Nutiani功能性配方及本地化研發(fā)等實現產品升級。同時，兩家企業(yè)均以深度綁定客戶見長，明治通過“提案式銷售”提供定制服務，恒天然以客戶共創(chuàng)模式開發(fā)場景化解決方案。研發(fā)驅動+服務增值的模式推動兩家企業(yè)向高附加值解決方案商轉型，強化領導者地位，為行業(yè)提供重要范式。
國內：B端乳制品有望接棒板塊景氣成長
乳制品在B端市場的應用持續(xù)深化，工業(yè)客戶與餐飲端共同推動行業(yè)增長，形成多元化、全場景的滲透格局，我們測算得24年B端乳制品行業(yè)規(guī)模已超400億，預計28年市場規(guī)模有望達703億元，對應25-28年CAGR為14.3%。此輪原奶周期波動之下，國內的乳制品相關企業(yè)也作出了更長期的思考，均加快2B業(yè)務與深加工產能布局。推薦國內冷凍烘焙及奶油龍頭立高食品（率先推出國產稀奶油產品360pro，占據先發(fā)優(yōu)勢）；國內奶酪龍頭妙可藍多（24年實現對于蒙牛奶酪業(yè)務的并表后，不斷夯實供應鏈壁壘，對于B端客戶的服務能力顯著提升）；多品類乳企龍頭伊利股份（作為綜合性乳企龍頭，憑借品牌背書，已和部分優(yōu)質客戶實現對接）。
風險提示：食品安全問題、行業(yè)競爭加劇、原料成本波動。
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