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投資要點(diǎn)：
　　公司發(fā)布2025年中報(bào)業(yè)績，整體表現(xiàn)符合預(yù)期。營業(yè)收入2025H170.4億元，同比+17.4%，25Q1/25Q2同比+15.4%/+19.3%；歸母凈利潤2025H13.5億元，同比+13.1%，25Q1/25Q2同比+14.0%/+12.3%；扣非歸母凈利潤3.2億元，同比+13.2%，25Q1/25Q2同比+15.0%/+11.4%。
　　分業(yè)務(wù)看，2025H1 MGF全球貨代業(yè)務(wù)/MWT倉配一體化業(yè)務(wù)/MGM全球移動(dòng)業(yè)務(wù)/MCD不一樣的分銷業(yè)務(wù)營業(yè)收入分別為16.9/12.2/7.0/33.8億元，同比+4.9%/-1.9%/+50.9%/+27.1%；毛利分別為1.8/2.3/0.9/2.7億元，同比+5.3%/-9.2%/+37.9%/+50.7%，毛利率分別為10.9%/18.7%/12.5%/8.0%。收入與毛利增長貢獻(xiàn)主要來自MGM全球移動(dòng)及MCD不一樣的分銷業(yè)務(wù)。
　　國內(nèi)戰(zhàn)區(qū)逐步建設(shè)完善，全球化布局全面啟動(dòng)。2025年上半年，公司完成對(duì)外股權(quán)投資合計(jì)1.83億元，出資購買廣東匯通化工新材料有限公司80%股權(quán)及天津物澤物流有限公司30%股權(quán)，進(jìn)一步完善國內(nèi)戰(zhàn)區(qū)建設(shè)布局。全球化布局方面，公司目前在美國、新加坡、馬來西亞、越南、緬甸、泰國等地設(shè)有子公司，繼續(xù)夯實(shí)亞太區(qū)，并向北美和歐洲延伸，通過自建團(tuán)隊(duì)、并購核心資產(chǎn)、以“MW+”模式與當(dāng)?shù)睾献骰锇楹腺Y等多元化的形式，落實(shí)公司全球化的戰(zhàn)略。
　　公司產(chǎn)業(yè)鏈布局持續(xù)推進(jìn)，新業(yè)務(wù)積極拓展尋求突破。公司傳統(tǒng)業(yè)務(wù)持續(xù)盤整夯實(shí)，并著力于補(bǔ)齊業(yè)務(wù)的短板，如鐵路、跨境卡車運(yùn)輸、快運(yùn)、拼箱等業(yè)務(wù)。同時(shí)，積極拓展線上新業(yè)務(wù)，包括線上物流電商“化億達(dá)”、線上交易平臺(tái)“靈元素”、線上運(yùn)輸平臺(tái)“運(yùn)小虎”等，不斷開發(fā)新區(qū)域、挖掘新客戶，打造供應(yīng)鏈上下游健康的生態(tài)圈。目前，公司掌握穩(wěn)定的客戶資源，已與國內(nèi)外眾多著名化工、新能源、芯片半導(dǎo)體企業(yè)形成長期合作關(guān)系，截至2025上半年，公司有效客戶數(shù)量已超萬家。
　　數(shù)智化應(yīng)用升級(jí)，科技AI管理賦能。2025年上半年公司穩(wěn)步推進(jìn)數(shù)智化和AI革新工具應(yīng)用升級(jí)，把安全保障和科技驅(qū)動(dòng)作為重要的戰(zhàn)略方向，除已自行研發(fā)應(yīng)用的ASM監(jiān)控系統(tǒng)、MCP業(yè)務(wù)系統(tǒng)外，公司自主研發(fā)的“自動(dòng)計(jì)費(fèi)”系統(tǒng)，深度整合四大核心板塊，構(gòu)建起從CRM智能報(bào)價(jià)到訂單費(fèi)用自動(dòng)生成的閉環(huán)體系，有利于提升服務(wù)能力。同時(shí)，公司積極開發(fā)4PL系統(tǒng)，構(gòu)建核心企業(yè)與物流供應(yīng)商的數(shù)字化協(xié)同網(wǎng)絡(luò)，是業(yè)內(nèi)領(lǐng)先的SaaS化第四方物流管理系統(tǒng)，未來有望對(duì)外技術(shù)賦能創(chuàng)收。
　　盈利預(yù)測與投資建議：公司核心業(yè)務(wù)優(yōu)勢(shì)顯著，積極開拓業(yè)務(wù)邊界以及擁抱前沿技術(shù)背景下，經(jīng)營壁壘進(jìn)一步加深，業(yè)務(wù)成長性持續(xù)挖掘。同時(shí)，行業(yè)供需逐步企穩(wěn)，外部不確定性日漸明朗，公司估值有望修復(fù)。預(yù)計(jì)2025-2027年公司歸母凈利潤為6.5/7.7/8.9億元，對(duì)應(yīng)8月15日收盤價(jià)PE為14.3/12.2/10.5倍，考慮公司經(jīng)營優(yōu)勢(shì)以及中長期成長潛力，建議積極關(guān)注，維持“增持”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：1）化工行業(yè)修復(fù)進(jìn)展緩慢風(fēng)險(xiǎn)；2）海運(yùn)運(yùn)價(jià)調(diào)整風(fēng)險(xiǎn)；3）并購標(biāo)的管理整合不及預(yù)期；4）安全經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。