>> 東吳證券-建投能源(000600)2025半年報點評：受益區(qū)位優(yōu)勢火電高增長，定增20億建設(shè)西柏坡火電項目-250817
| 上傳日期： |
2025/8/17 |
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| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
東吳證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
袁理,唐亞輝 |
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事件：（1）公司發(fā)布2025年半年報，2025年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入111.13億元，同比-3.3%；實現(xiàn)歸母凈利潤約8.97億元，同比+158.0%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤約8.80億元，同比+182.5%，與此前業(yè)績預(yù)告一致。（2）公司發(fā)布定增預(yù)案，擬向不超過35名投資者發(fā)行不超過20億元，主要用于西柏坡電廠四期工程建設(shè)。
定增20億元用于西柏坡四期工程主要向河北南網(wǎng)供電+集中供熱。本次向特定對象發(fā)行股票募集資金投向西柏坡電廠四期工程項目，西柏坡電廠四期工程項目規(guī)劃建設(shè)2×66萬千瓦超超臨界燃煤熱電聯(lián)產(chǎn)機組項目建成后向河北南部電網(wǎng)供電，并向石家莊中心城區(qū)及周邊城鎮(zhèn)集中供熱，滿足河北南部電網(wǎng)的負荷需求，同時能夠滿足當?shù)丶胁膳嵝枨?、滿足周邊產(chǎn)業(yè)園區(qū)等工業(yè)用汽需求。
中報業(yè)績亮眼，區(qū)位優(yōu)勢下火電穩(wěn)增長，加速推進光伏發(fā)展：2025年上半年，公司火電業(yè)務(wù)收入達101.12億元，占總收入的90.99%，其中電量收入87.78億元，熱量收入13.34億元，體現(xiàn)出火電與供熱業(yè)務(wù)的穩(wěn)定貢獻。同時，公司積極拓展新能源領(lǐng)域，光伏業(yè)務(wù)收入達9,547.99萬元，同比增長90.69%。
受益于無核貧水電源供給結(jié)構(gòu)，我們預(yù)計未來三年（2025-2027）河北省火電電價、電量領(lǐng)先行業(yè)：當前常規(guī)電源占比遠低于全國平均，預(yù)期未來三年維持偏緊趨勢：2024年河北省常規(guī)電源火、水、核電占比63%、2%、0%，顯著低于全國占比67%、14%、5%。全國電源品種上，我們預(yù)期火電受到新能源、核電上網(wǎng)擠壓，發(fā)電量增速逐年放緩；河北省電源品種上，我們預(yù)期維持無核貧水趨勢，火電增長略高于全國水平、光伏增速放緩、風(fēng)電維持較快增長。
盈利預(yù)測與投資評級：我們維持預(yù)計2025-2027年公司實現(xiàn)歸母凈利潤為13.40億元、15.59億元、15.95億元，同比增速為152.2%、16.4%、2.3%；對應(yīng)2025-2027年P(guān)E為10、9、8倍，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：并購進度不及預(yù)期的風(fēng)險，電力需求超預(yù)期下降的風(fēng)險，減值風(fēng)險等
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