>> 平安證券-石油石化行業(yè)周報：油價偏弱震蕩，后市關(guān)注美俄會晤和美聯(lián)儲降息進展-250817
| 上傳日期： |
2025/8/17 |
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| 2246KB |
| 格式： |
pdf 共15頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
強于大市 |
作者： |
陳瀟榕,馬書蕾 |
| 行業(yè)名稱： |
石油 |
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核心觀點：
石油石化：國際油價偏弱震蕩，關(guān)注美俄會晤和美聯(lián)儲降息進展。據(jù)ifind數(shù)據(jù)，2025年8月8日-2025年8月15日，WTI原油期貨收盤價連續(xù)下跌0.30%，布倫特油期貨價下跌0.29%。地緣局勢方面，8月15日，美國總統(tǒng)特朗普與俄羅斯總統(tǒng)普京在小范圍會晤后的聯(lián)合新聞發(fā)布會上表示，雙方取得了巨大進展，在很多問題上達成一致，遺留待解的問題很少，但雙方并未達成任何協(xié)議。會談主題圍繞解決烏克蘭危機或者領(lǐng)土交換問題，一次會議難以解決所有問題，特朗普預(yù)計將很快再次與普京會晤，領(lǐng)土問題仍需進一步關(guān)注后續(xù)會晤進展?；久?，夏季出行旺季接近尾聲，隨著歐佩克+增產(chǎn)節(jié)奏的持續(xù)推進，旺季之后，供應(yīng)端的壓力逐漸顯現(xiàn)，國際油價或面臨更大的下行風(fēng)險。宏觀經(jīng)濟方面，據(jù)美國勞工部數(shù)據(jù)顯示，7月核心CPI同漲3.1%，環(huán)漲0.3%，盡管7月核心CPI創(chuàng)半年新高，但CPI整體數(shù)據(jù)顯示通脹壓力仍相對溫和，市場擔(dān)憂的通脹急劇上升情況尚未出現(xiàn)。數(shù)據(jù)公布后，市場加大對美聯(lián)儲9月降息預(yù)期。關(guān)稅方面，中美雙方發(fā)布《中美斯德哥爾摩經(jīng)貿(mào)會談聯(lián)合聲明》，自8月12日起繼續(xù)暫停實施24%的對等關(guān)稅90天，在一定程度上提振市場對經(jīng)濟的信心。
氟化工：熱門氟制冷劑品種供需偏緊，價格高位續(xù)漲。據(jù)百川盈孚，制冷劑R32和R134a價格高位續(xù)漲。供應(yīng)端受政策限制確定性收緊，需求端下游汽車、空調(diào)等產(chǎn)業(yè)受益于國補和促內(nèi)需政策保持穩(wěn)健增長，制冷劑基本面向好、價格延續(xù)上漲趨勢。下游空調(diào)方面，8月為空調(diào)廠傳統(tǒng)生產(chǎn)淡季，對應(yīng)制冷劑需求或有所減少，但內(nèi)銷或在政策驅(qū)動下延續(xù)穩(wěn)健增長，后市金九銀十的到來有望進一步提振家電消費增速；汽車方面，政府通過擴大汽車報廢更新支持范圍、汽車置換更新給予補貼等方式促進消費，據(jù)中汽協(xié)數(shù)據(jù)，2025年1-7月，我國汽車產(chǎn)銷分別完成1823.5萬輛和1826.9萬輛，同比分別增長12.7%和12%，產(chǎn)銷增速較25H1進一步擴大，下游產(chǎn)銷的強勁增長提振相關(guān)制冷劑產(chǎn)品需求。供應(yīng)端，2025年二代制冷劑生產(chǎn)總量繼續(xù)減少，三代制冷劑總生產(chǎn)量和配額鎖定，各家配額已核發(fā)、繼續(xù)呈現(xiàn)高集中度，廠家以銷定產(chǎn)現(xiàn)象普遍，供應(yīng)確定性受限支撐制冷劑價格高位續(xù)漲。據(jù)氟化工產(chǎn)業(yè)圈，2025年上半年，熱賣的HFC產(chǎn)品HFC32與HFC-134a配額消耗比分別達55.8%和52.2%，制冷劑企業(yè)沒有出現(xiàn)“內(nèi)卷式競爭”，市場供應(yīng)有序，價格有望呈維穩(wěn)探漲走勢。
投資建議：
本周，我們建議關(guān)注石油石化、氟化工、半導(dǎo)體材料板塊。石油石化：短期中東和俄烏地緣風(fēng)險尚存，美國關(guān)稅政策仍存不確定性，油價或呈現(xiàn)震蕩走勢；但中長期油價仍將錨定基本面，隨著OPEC+增產(chǎn)的加速推進，旺季之后基本面過剩預(yù)期或?qū)⒅鸩絻冬F(xiàn)，油價仍存在中樞進一步下移的擔(dān)憂。面對國際油價劇烈震蕩，國內(nèi)油企通過上下游一體化布局和油氣來源多元化降低了業(yè)績對油價的敏感性，并加速在國內(nèi)挖掘海上油氣資源等降低能源對外依存度，建議關(guān)注盈利韌性相對強的“三桶油”：中國石油、中國石化、中國海油。氟化工：2025年二代制冷劑配額進一步削減，三代制冷劑配額同比增量有限，供應(yīng)端確定性受限，需求端，下游家電汽車需求在國補驅(qū)動下增勢向好，制冷劑供需格局改善，建議關(guān)注三代制冷劑產(chǎn)能領(lǐng)先企業(yè)：巨化股份、三美股份、昊華科技，及上游螢石資源：金石資源。半導(dǎo)體材料：半導(dǎo)體庫存去化趨勢向好，終端基本面漸回暖，周期上行和國產(chǎn)替代共振，建議關(guān)注南大光電、上海新陽、聯(lián)瑞新材、強力新材。
風(fēng)險提示：
1）終端需求增速不及預(yù)期。若終端旺季不旺，需求回暖不及預(yù)期，則可能使上游材料原預(yù)期的基本面好轉(zhuǎn)情緒惡化；2）供應(yīng)釋放節(jié)奏大幅加快。3）地緣政治擾動原材料價格。受海外政治經(jīng)濟局勢較大變動的影響，原材料價格波動明顯，進而可能影響材料企業(yè)業(yè)績表現(xiàn)。4）替代技術(shù)和產(chǎn)品出現(xiàn)。5）重大安全事故發(fā)生。
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