>> 國泰海通證券-小菜園(0999.HK)2025年中報業(yè)績點(diǎn)評：25H1利潤率提升，下半年開店有望加速-250817
| 上傳日期： |
2025/8/17 |
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| 1196KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
國泰海通證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
劉越男,宋小寒 |
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投資要點(diǎn)：
投資建議：維持增持評級。預(yù)測公司2025-2027年收入分別為60.64/73.69/87.83億元，同比+16%/+22%/+19%，預(yù)測2025-2027年歸母凈利潤分別為7.55/9.06/10.80億元，同比+30%/+20%/+19%，參考同行業(yè)可比公司估值，考慮公司成長性較強(qiáng)，給予公司2025年略高于行業(yè)平均的20xPE，目標(biāo)價13.91港元。
業(yè)績簡述：2025H1收入27.14億元/同比+6.5%，歸母凈利潤3.82億元/同比+35.7%，歸母凈利率14.1%/同比+3.0pct。2025年中期派息2.5億人民幣，分紅比例65.4%，每股派息約0.21元人民幣。
翻臺表現(xiàn)穩(wěn)定，下半年開店有望提速。①門店數(shù)：截至2025H1門店數(shù)672家/同比+8.9%，上半年凈增5家；②同店銷售：2025H1同店銷售同比-7.3%；③翻臺率：2025H1整體翻臺率3.1次/同比持平，其中二線城市的整體翻臺率同比略有提升，主要由于門店店型優(yōu)化帶來的門店坪效提高；④客單價：2025H1堂食人均消費(fèi)57.1元/同比-5.5%；⑤收入結(jié)構(gòu)：2025H1堂食收入16.47億元/同比+2.2%，外賣收入10.57億元/同比+13.7%，2025H1堂食占比60.7%/同比2.6pct，外賣占比39.0%/同比+2.5pct。
門店模型持續(xù)優(yōu)化，廣告營銷提升品牌力。2025H1原材料成本占比29.5%/同比-2.7pct，主要由于集中采購、供應(yīng)鏈管理；員工成本占比24.6%/同比-3.9pct，主要由于對門店管理效率提升和人效提升；使用權(quán)資產(chǎn)折舊占比4.7%/同比-0.2pct，店均租金下降；廣告及促銷開支占比2.0%/同比+0.7pct，主要由于公司加大了對線下廣告和市場營銷活動的投入。
風(fēng)險提示：消費(fèi)需求疲軟，行業(yè)競爭加劇，食品安全問題。
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