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自上而下，搭建郵管局監(jiān)督執(zhí)法、快遞企業(yè)為推進(jìn)主體的反內(nèi)卷體系。2025年7月1日中央財(cái)經(jīng)委員會(huì)第六次會(huì)議強(qiáng)調(diào)依法依規(guī)治理企業(yè)低價(jià)無序競(jìng)爭(zhēng)；7月24日，《中華人民共和國(guó)價(jià)格法修正草案（征求意見稿）》進(jìn)一步完善低價(jià)傾銷的認(rèn)定標(biāo)準(zhǔn)，治理“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)。作為響應(yīng)，國(guó)家郵政局先后于7月8日和7月29日召開黨組會(huì)議和通達(dá)系等快遞企業(yè)座談會(huì)，旗幟鮮明反對(duì)“內(nèi)卷式”競(jìng)爭(zhēng)；地方郵政局亦跟進(jìn)反內(nèi)卷工作。本輪快遞反內(nèi)卷，一方面強(qiáng)調(diào)了快遞企業(yè)作為反內(nèi)卷的主體，一方面強(qiáng)調(diào)了國(guó)家和地方郵管局的監(jiān)管職責(zé)和執(zhí)法能力，雙管齊下。
　　反內(nèi)卷初步成果：廣東快遞底價(jià)提升。根據(jù)南方都市報(bào)，8月4日起，廣東省快遞底價(jià)整體上調(diào)0.4元/票，均價(jià)漲至1.4元以上，每增加0.1kg價(jià)格提高0.1元/kg；并設(shè)置15天鎖盤期，避免期間互搶客戶。
　　廣東提價(jià)具有示范效應(yīng)，預(yù)計(jì)將向其他地區(qū)擴(kuò)散。廣東作為快遞業(yè)務(wù)量占比較高的地區(qū)，2017年以來其快遞業(yè)務(wù)量占全國(guó)業(yè)務(wù)量的份額保持在24.33%-27.25%，其反內(nèi)卷率先落地，有望對(duì)全國(guó)其他快遞“產(chǎn)糧區(qū)”形成示范效應(yīng)，從其他地方郵政局的動(dòng)作看，預(yù)計(jì)其他地區(qū)如浙江、福建等地區(qū)會(huì)一定程度的跟隨漲價(jià)。
　　淡季漲價(jià)疊加社保新規(guī)，預(yù)計(jì)反內(nèi)卷效果將在一定時(shí)期內(nèi)持續(xù)。不同于以往年份的旺季漲價(jià)，今年快遞行業(yè)在反內(nèi)卷的推動(dòng)下，淡季進(jìn)行提價(jià)，而之后可以銜接旺季，從需求端來看，此次反內(nèi)卷效果具有一定持續(xù)性。最高人民法院強(qiáng)調(diào)依法參加社保是法定義務(wù)，新規(guī)自9月1日起施行。我們以每人日均派件500票、按各地標(biāo)準(zhǔn)繳納社保測(cè)算快遞小哥全員繳納社保后，對(duì)單票的平均影響在6分錢。因此，從成本端看，若后續(xù)快遞小哥全員繳納社保后，快遞加盟商的成本增加，經(jīng)營(yíng)壓力進(jìn)一步提升，而反內(nèi)卷推動(dòng)下的漲價(jià)將覆蓋加盟商的新增社保成本，此次反內(nèi)卷推動(dòng)下的提價(jià)也具備一定的持續(xù)性。
　　低單票盈利+高業(yè)務(wù)量，價(jià)格彈性大于業(yè)務(wù)量彈性，快遞公司盈利彈性大。中通/圓通/申通/韻達(dá)2024年底業(yè)務(wù)量340.10/265.73/227.29/237.83億件億件，但單票盈利分別為0.30/0.15/0.05/0.08元。龐大的業(yè)務(wù)量和較低的單票盈利能力決定了單票價(jià)格上漲帶來較大的盈利能力。考慮到（1）區(qū)域間的市場(chǎng)和成本等差異，個(gè)別地區(qū)漲價(jià)幅度不能線性外推全網(wǎng)提價(jià)幅度；（2）此次提價(jià)需在總部、網(wǎng)點(diǎn)和快遞員之間再分配；（3）提價(jià)持續(xù)時(shí)間，我們分樂觀、中性和悲觀三種情形測(cè)算盈利彈性。以全網(wǎng)提價(jià)0.25元、總部分得50%、持續(xù)至年底、社保影響4個(gè)月、所得稅率25%的中性假設(shè)為例，單票盈利可提升0.03元，中通/圓通/申通/韻達(dá)較2024年單票盈利彈性達(dá)10.59%/20.93%/69.06%/39.27%，考慮到2025年業(yè)務(wù)量增速，總利潤(rùn)彈性28.44%/45.63%/99.34%/55.18%。
　　投資建議：此次快遞反內(nèi)卷自上而下，且廣東省已率先落地，我們認(rèn)為具有擴(kuò)散效應(yīng)，且在淡旺季銜接和社保新規(guī)背景下，快遞反內(nèi)卷具備持續(xù)性，各主要快遞上市公司業(yè)績(jī)彈性大。建議關(guān)注利潤(rùn)彈性大的申通快遞、圓通速遞、中通快遞、韻達(dá)股份以及海外業(yè)務(wù)具備優(yōu)勢(shì)和特色的極兔速遞。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：快遞反內(nèi)卷擴(kuò)散不及預(yù)期，快遞業(yè)務(wù)量不及預(yù)期，行業(yè)格局惡化，測(cè)算誤差。