>> 華泰證券-金工：從長(zhǎng)期數(shù)據(jù)看美股當(dāng)前位置-250817
| 上傳日期： |
2025/8/17 |
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| 格式： |
pdf 共12頁(yè) |
來(lái)源： |
華泰證券 |
| 評(píng)級(jí)： |
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作者： |
林曉明,陳燁,李聰 |
| 下載權(quán)限： |
此報(bào)告為加密報(bào)告 |
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上周風(fēng)險(xiǎn)偏好延續(xù)改善，全球主要股指普遍上漲，美股再創(chuàng)新高
上周美國(guó)和中國(guó)發(fā)布《中美斯德哥爾摩經(jīng)貿(mào)會(huì)談聯(lián)合聲明》，貿(mào)易緊張局勢(shì)緩解。同時(shí)美俄兩國(guó)領(lǐng)導(dǎo)人舉行了俄烏沖突爆發(fā)以來(lái)的首次面對(duì)面會(huì)談，地緣沖突有降溫預(yù)期。多重因素共振下，投資者風(fēng)險(xiǎn)偏好延續(xù)改善，全球主要股指普遍上漲，美股三大指數(shù)、英國(guó)富時(shí)100、日經(jīng)225、澳洲標(biāo)普500指數(shù)周中紛紛創(chuàng)下歷史新高。盡管美股近期持續(xù)新高，但關(guān)稅政策、二次通脹、債務(wù)上限、地緣因素等隱憂仍存，而且周期模型顯示美股已經(jīng)處于頂部拐點(diǎn)右側(cè)區(qū)域，長(zhǎng)期性價(jià)比可能在下降，短期追高需謹(jǐn)慎。在全球風(fēng)險(xiǎn)偏好改善+國(guó)內(nèi)流動(dòng)性整體偏松的背景下，上周境內(nèi)主要寬基指數(shù)除微盤股指數(shù)外錄得普漲，科創(chuàng)成長(zhǎng)類行業(yè)領(lǐng)漲，周期價(jià)值類行業(yè)表現(xiàn)偏弱。
美股當(dāng)前處于周期高位，賠率降低，可結(jié)合技術(shù)指標(biāo)評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)
上周美股三大指數(shù)紛紛創(chuàng)下歷史新高，在不斷新高的背后，風(fēng)險(xiǎn)也在逐步累積。我們認(rèn)為，從指數(shù)點(diǎn)位、盈利能力和估值來(lái)看，美股當(dāng)前都處于歷史高位附近，長(zhǎng)期來(lái)看性價(jià)比在降低：1）從指數(shù)點(diǎn)位來(lái)看，標(biāo)普500的同比序列今年以來(lái)已經(jīng)震蕩走弱，周期擬合曲線也處于頂部拐點(diǎn)附近，不同考察區(qū)間累計(jì)漲幅的滾動(dòng)歷史分位數(shù)都在95%附近。2）從盈利能力來(lái)看，標(biāo)普500的ROE最新值18.45%，1995年以來(lái)的歷史分位數(shù)為95%，周期擬合曲線同樣處于頂部拐點(diǎn)附近。3）從估值來(lái)看，標(biāo)普500PETTM最新值28.63，1995年以來(lái)的歷史分位數(shù)為93.24%。當(dāng)然，美股處于高位并不意味著短期會(huì)馬上下跌，我們建議投資者關(guān)注60日中期均線的走勢(shì)，如果標(biāo)普500放量跌破60日均線，或者60均線拐頭下行，則需評(píng)估趨勢(shì)轉(zhuǎn)向的風(fēng)險(xiǎn)。
遺傳規(guī)劃行業(yè)輪動(dòng)模型看好酒類、貴金屬、房地產(chǎn)、飲料、電子
遺傳規(guī)劃行業(yè)輪動(dòng)模型直接對(duì)行業(yè)指數(shù)的量?jī)r(jià)、估值等數(shù)據(jù)進(jìn)行因子挖掘，每季度末更新因子庫(kù)。模型采用周頻調(diào)倉(cāng)，每周末會(huì)選出多因子綜合得分最高的五個(gè)行業(yè)進(jìn)行等權(quán)配置。今年以來(lái)，模型取得絕對(duì)收益26.83%，跑贏行業(yè)等權(quán)基準(zhǔn)14.55 pct。上周，模型押注周期行業(yè)，但貴金屬、煤炭、鋼鐵均錄得負(fù)收益，導(dǎo)致模型下跌-1.53%，跑輸基準(zhǔn)2.58 pct，超額收益回撤較大。本周模型繼續(xù)看好酒類、貴金屬，剔除稀有金屬、煤炭、鋼鐵，納入房地產(chǎn)、飲料、電子，風(fēng)格轉(zhuǎn)向均衡。
境內(nèi)絕對(duì)收益ETF模擬組合今年以來(lái)累計(jì)收益5.89%
境內(nèi)絕對(duì)收益ETF模擬組合的大類資產(chǎn)配置權(quán)重主要根據(jù)各類資產(chǎn)近期趨勢(shì)進(jìn)行計(jì)算，趨勢(shì)較強(qiáng)的資產(chǎn)賦予較高的權(quán)重；權(quán)益資產(chǎn)內(nèi)部配置權(quán)重則直接采用月頻行業(yè)輪動(dòng)模型的每月觀點(diǎn)。模型上周上漲0.2%，凈值創(chuàng)歷史新高，今年以來(lái)累計(jì)上漲5.89%。2025年8月最新一期持倉(cāng)中，權(quán)益內(nèi)部持有紅利風(fēng)格ETF以及醫(yī)藥、有色金屬、傳媒等相關(guān)行業(yè)ETF，商品內(nèi)部持有能源化工ETF。模擬組合中權(quán)益資產(chǎn)倉(cāng)位小幅抬升，主要是因?yàn)锳股近期波動(dòng)率有所降低。
風(fēng)險(xiǎn)提示：周度觀點(diǎn)基于數(shù)據(jù)和邏輯推演，無(wú)法保證永遠(yuǎn)正確；相關(guān)模型均根據(jù)歷史規(guī)律總結(jié)，歷史規(guī)律可能失效。
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