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★2025年7月經(jīng)濟數(shù)據(jù)解讀：
　　1、7月國內經(jīng)濟數(shù)據(jù)全面下滑，且全部低于市場預期。7月供需雙降，供給側略有韌性，受出口拉動，工業(yè)生產(chǎn)增速仍較高。需求側形勢嚴峻，社零、固定投資均為環(huán)比負增長。
　　2、投資方面，7月當月同比錄得-5.3%，連續(xù)第二個月同比負增長。即便扣減掉PPI負增的影響，7月實際投資增速（-1.7%）也仍然偏低。其中制造業(yè)、廣義基建、狹義基建、房地產(chǎn)投資當月同比分別為-0.3%、-1.9%、-5.1%、-17%，均為負增長，對于中國這樣一個注重資本積累的國家來說極為少見。
　　3、消費方面，家電、汽車等品類增速明顯下滑，表明內生消費動能仍未有效復蘇，在補貼換擋期對消費的支撐有限。下半年消費補貼雖仍有額度，但預計消費中樞將低于5%。
　　★投資建議
　　7月份經(jīng)濟數(shù)據(jù)反映出國內需求加速下滑。節(jié)奏上和前幾年類似，一季度或上半年由于預期樂觀且政策靠前發(fā)力，經(jīng)濟增速相對較高，但下半年則又明顯走弱，引起市場擔憂。往年的解決之道是政策發(fā)力對沖經(jīng)濟下滑，但今年下半年我們預計出臺增量政策的概率較小，十五五規(guī)劃的戰(zhàn)略排位要更加靠前。國內新舊動能轉換的陣痛期已經(jīng)持續(xù)將近4年，然而地產(chǎn)仍未觸底，其甚至抵消了新質生產(chǎn)力領域的增長，因而我們認為應盡快加力出臺房地產(chǎn)止跌回穩(wěn)的政策。對于股市而言，7月經(jīng)濟向下，股市向上，二者形成背離。當前全A日均成交額已經(jīng)突破2萬億，散戶熱情較高，部分公募基金已經(jīng)開始限購。我們保持當前市場高估的判斷，股市已處高位，波動將放大，建議均衡配置應對逐漸泡沫化的這個過程。
　　★風險提示：
　　中美貿易戰(zhàn)反復或升級，國家隊對股市托舉力度減弱。