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核心觀點(diǎn)：
　　本期觀察區(qū)間：2025/8/11-2025/8/15。本文數(shù)據(jù)來源于Wind數(shù)據(jù)。
　　板塊表現(xiàn)方面：本期（2025/8/11-2025/8/15），Wind全A上漲3.0%，銀行板塊整體（中信一級(jí)行業(yè)）下跌3.2%，排在所有行業(yè)第30位，跑輸萬得全A。恒生綜合指數(shù)上漲2.3%，H股銀行跌幅0.6%，跑輸恒生綜合指數(shù)，跑贏A股銀行。
　　個(gè)股表現(xiàn)方面：Wind數(shù)據(jù)顯示A股銀行漲幅前三為農(nóng)業(yè)銀行、郵儲(chǔ)銀行、無錫銀行，跌幅前三為江蘇銀行、民生銀行、光大銀行。
　　銀行轉(zhuǎn)債方面：Wind數(shù)據(jù)顯示本期銀行轉(zhuǎn)債平均價(jià)格下跌0.10%，跑輸中證轉(zhuǎn)債0.76個(gè)百分點(diǎn)。個(gè)券方面，漲幅前三為齊魯轉(zhuǎn)債、常銀轉(zhuǎn)債、上銀轉(zhuǎn)債，跌幅前三為青農(nóng)轉(zhuǎn)債、紫銀轉(zhuǎn)債、重銀轉(zhuǎn)債。
　　盈利預(yù)期方面：本期共7家銀行25年業(yè)績?cè)鏊僖恢骂A(yù)期有變化。
　　北向資金方面：Wind數(shù)據(jù)顯示銀行業(yè)北向資金持股占比為2.32%，較上期末增持2.8bp，板塊獲增最高為瑞豐銀行。
　　投資建議：資產(chǎn)重估的起點(diǎn)是資產(chǎn)世界中風(fēng)險(xiǎn)收益比驅(qū)動(dòng)的配置調(diào)整和時(shí)間累積的較為極致的交易結(jié)構(gòu)，疊加價(jià)格信號(hào)拐點(diǎn)不斷修正投資者對(duì)資產(chǎn)回報(bào)率的評(píng)價(jià)并影響配置結(jié)果，長周期趨勢(shì)便發(fā)生了扭轉(zhuǎn)，此時(shí)較低級(jí)別的基本面邊際理由影響較為微弱。資產(chǎn)配置變動(dòng)看起來很復(fù)雜，但其實(shí)很符合力學(xué)規(guī)律，足夠大的回報(bào)率差會(huì)導(dǎo)致應(yīng)力積累，當(dāng)這種資產(chǎn)端的回報(bào)率差別經(jīng)過一段時(shí)間傳導(dǎo)到客戶端（負(fù)債端），就會(huì)帶來（客戶）負(fù)債驅(qū)動(dòng)的反饋即機(jī)構(gòu)的資產(chǎn)配置躍遷（應(yīng)力釋放、牛熊輪轉(zhuǎn)），躍遷過程不是正常的微觀波動(dòng)過程，帶偏移的隨機(jī)游走模型（微觀熱力學(xué)模型）在躍遷過程中會(huì)失效，所以常規(guī)信息或事件驅(qū)動(dòng)的預(yù)期差模型和小周期的波浪理論，在牛市和熊市里都會(huì)失效，資產(chǎn)躍遷過程本質(zhì)上是一個(gè)宏觀過程，一般要走到參與者配置恢復(fù)并超過平衡狀態(tài)才會(huì)結(jié)束。對(duì)于固收和權(quán)益資產(chǎn)而言，過去三四年的一致認(rèn)知是國債利率會(huì)一直下，地產(chǎn)下行帶動(dòng)的回報(bào)率下降會(huì)持續(xù)影響經(jīng)濟(jì)，但這一預(yù)期已經(jīng)深刻的影響了金融機(jī)構(gòu)和居民及企業(yè)部門的配置結(jié)構(gòu)，金融機(jī)構(gòu)超配債券并拉久期，實(shí)體部門超配固收類資產(chǎn)或海外資產(chǎn)，但是當(dāng)無風(fēng)險(xiǎn)利率下行幅度足夠大時(shí)，權(quán)益資產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)補(bǔ)償已經(jīng)足夠高，此時(shí)資產(chǎn)配置逆轉(zhuǎn)就容易發(fā)生。在資產(chǎn)重估發(fā)生時(shí)，金融機(jī)構(gòu)的含債量和含權(quán)量便成為了驅(qū)動(dòng)金融機(jī)構(gòu)估值的核心變量。對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，迅速調(diào)整資產(chǎn)結(jié)構(gòu)是當(dāng)務(wù)之急，對(duì)于銀行業(yè)而言，減少對(duì)長久期低利率資產(chǎn)的配置則顯得十分重要。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：（1）經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)不及預(yù)期；（2）金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期；（3）政策落地不及預(yù)期；（4）利率波動(dòng)超預(yù)期，其他非息收入表現(xiàn)不及預(yù)期；（5）國際經(jīng)濟(jì)及金融風(fēng)險(xiǎn)超預(yù)期。