>> 平安證券-毛戈平(1318.HK)以專業(yè)筑高端，打造東方之美-250818
| 上傳日期： |
2025/8/18 |
大小： |
3552KB |
| 格式： |
pdf 共25頁 |
來源： |
平安證券 |
| 評級： |
推薦 |
作者： |
胡瓊方 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告，僅限高級會員查看 |
|
|
平安觀點：
毛戈平先生于2000年創(chuàng)立了同名化妝品公司、推出MAOGEPING品牌、創(chuàng)建了首家化妝藝術(shù)機構(gòu)浙江毛戈平形象設計藝術(shù)學校。毛戈平公司以東方美學、專業(yè)品質(zhì)為核心，致力于將藝術(shù)與產(chǎn)品相結(jié)合，打造具有國際競爭力的化妝品品牌。2024年公司整體收入38.85億元，其中彩妝23.04億元，護膚14.29億元，化妝培訓業(yè)務1.52億元；凈利潤達到8.81億元。公司產(chǎn)品開發(fā)和銷售、培訓業(yè)務形成有效的協(xié)同和促進，共同提升整體品牌價值。
定位高端，持續(xù)品牌建設。毛先生1990年代即成為家喻戶曉的影視化妝師，作為公司核心靈魂人物，毛先生的專業(yè)背景為MAOGEPING品牌奠定了深厚的藝術(shù)和技術(shù)基礎(chǔ)；同時毛先生本人知名度高，個人IP和帶隊參與的重磅活動（如奧運會開幕式、亞運會，以及與國家隊和故宮文創(chuàng)合作等）都助力MAOGEPING品牌拔高品牌調(diào)性、更有效開展品牌宣傳。公司以家族模式運營，核心團隊均有20余年美妝行業(yè)從業(yè)經(jīng)歷，積累了豐富的品牌運營和產(chǎn)品運營經(jīng)驗，持續(xù)觸達愛美消費群體，擁抱年輕人群、融入潮流，加強品牌露出。MAOGEPING品牌以專業(yè)的審美和嚴格的品控、高端品牌定位篩選出目標消費群體，形成高度粘性。2024年公司整體復購率達到30.9%，線下復購率更是高達34.9%。
渠道擴張、品類拓展驅(qū)動增長。公司作為我國高端國貨美妝品牌的領(lǐng)導者，近年來高速成長，除了持續(xù)的品牌建設，一方面是加大渠道覆蓋，另一方面是核心系列基礎(chǔ)上不斷拓展產(chǎn)品和推新。1）渠道方面：2003、2005年公司先后在上海港匯恒隆廣場和杭州武林銀泰等高端百貨開設MAOGEPING品牌專柜，之后不斷拓展線下專柜渠道，夯實品牌專業(yè)形象，截止2024年底公司擁有409個線下專柜，其中378個為直營專柜，且目前同個專柜銷售仍在增長；2018年公司進入天貓渠道，開始了線上業(yè)務征程，2024年線上銷售占產(chǎn)品銷售總收入的47.8%。目前公司線上、線下渠道（線下已開始入駐skp等頂級購物中心）仍有繼續(xù)開拓空間。2）品類方面：彩妝產(chǎn)品作為公司的基本盤，2024年銷售收入達23.04億元（同比增長42.04%），護膚業(yè)務收入在2024年上升至14.29億元（同比增長23.21%），占公司產(chǎn)品銷售的近4成比例，彩妝和護膚產(chǎn)品銷售目前仍在高速增長。此外2025年公司還開發(fā)了香水品類，為未來業(yè)務增長增添更多動力。
盈利預測及投資建議：公司發(fā)展近20余年，核心在于靈魂人物毛戈平先生將東方美學、光影美學的藝術(shù)和審美體現(xiàn)在產(chǎn)品和化妝手法中，毛戈平先生的個人IP奠定公司品牌的專業(yè)形象，公司家族模式運營更好地貫徹毛戈平先生的美學理念，多年來公司與體育、故宮文創(chuàng)等“國家隊”合作，拔高品牌調(diào)性，同時公司也不斷探索線上、線下營銷，貼近新一代消費群體，未來線上、線下渠道及產(chǎn)品品類均有繼續(xù)擴張的潛力。我們預計公司2025-2027年歸母凈利潤分別為11.6、15.3、19.6億元，對應當前市值（對應2025年8月15日市值）分別約37、28、22倍PE。我們看好公司在國貨美妝中的高端和稀缺性，結(jié)合當前估值水平及市場環(huán)境情況，首次覆蓋給予“推薦”評級。
風險提示。1.宏觀經(jīng)濟波動及消費者行為變化影響。宏觀經(jīng)濟及消費者行為變化對美妝在內(nèi)的可選消費有一定影響，若經(jīng)濟環(huán)境波動則影響消費意愿，進而進一步對公司業(yè)績造成不利影響。2.對核心人物依賴度較高的風險。公司業(yè)務經(jīng)營及增長前景很大程度上依賴創(chuàng)始人毛戈平先生及其他管理層成員的經(jīng)驗及能力，如未來該等核心人物停止提供服務可能擾亂公司經(jīng)營并影響有效執(zhí)行業(yè)務戰(zhàn)略的能力。3.供應鏈風險。公司委托ODM/OEM供應商參與設計、開發(fā)和生產(chǎn)產(chǎn)品，若相關(guān)供應商供給不足或出現(xiàn)產(chǎn)品質(zhì)量問題，可能會影響公司業(yè)績表現(xiàn)甚至損害品牌。4.新產(chǎn)品推廣不及預期，新渠道拓展不力等，對外投資和擴張不及預期。行業(yè)變化相對較快，如相關(guān)新渠道拓展或適應不及預期、新產(chǎn)品、新品牌發(fā)展不力則影響公司成長；公司未來有對外擴張規(guī)劃（如海外擴張、品牌投資等），可能有不及預期風險。
|
|
