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事項：
　　理想汽車舉辦L系列智能煥新版發(fā)布會，理想L6、L7、L8、L9智能煥新版正式上市，官方售價相比老款車型維持不變，但首銷期內贈送較高的購車權益。
　　平安觀點：
　　智能輔助駕駛軟硬件升級，L7\L8\L9舒適性配置升級力度大。在智駕硬件方面，新款L系列全系標配ATL全天候激光雷達，ADPro輔助駕駛升級為地平線J6M芯片，主動安全能力看齊ADMax，ADMax高級輔助駕駛升級為英偉達新一代Thor-U智能芯片，芯片算力由508TOPS增加至700TOPS。在智駕系統(tǒng)方面，ADMax搭載的端到端+VLM將升級至VLA司機大模型。除智駕外，L7\L8\L9在電池以及舒適性配置方面也均有升級。L7\L8由此前的單腔空氣懸架升級到雙腔空氣懸架，其MAX版本電池容量由此前的42.8KWh升級到52.3KWh。L9懸架系統(tǒng)則升級到雙腔雙閥空氣懸架，此外L9的后艙娛樂屏升級到21.4寸，同時升級18點熱石揉捏按摩以及800萬像素流媒體后視鏡。
　　首銷權益較高，價格體系維持穩(wěn)定。理想L系列的智能煥新版官方售價相比2024款維持不變，但此次理想L智能煥新版相比問界M8上市時給出了更高的首銷權益，如三年0息、定金抵扣車款、贈送選裝基金等。產品策略上，L9通過增配舒適性功能及Ultra版專屬裝飾強化高端定位；L7、L8則重點升級Max版本配置，凸顯公司提升MAX版本銷量占比的意圖。
　　L6競爭環(huán)境仍佳，L7\L8\L9加大產品升級力度以應對市場競爭。L7/L8/L9在2025年的升級力度要大于L6，我們認為這是公司基于當前競爭形勢所做出的主動調整。2025年問界新品以及其他中大型SUV相繼推出，L7/L8/L9三款車型所面臨的競爭壓力或大于2024年，根據乘聯(lián)會披露數據，2025年一季度三款車型銷量分別為20983臺/12940臺/12191臺，同比分別下滑35.6%/38.1%/48.5%，但我們認為隨著三款車型智能煥新版上市后，其銷量有望逐步回升。L6在20-30萬元價格帶內仍鮮有直接競品，特斯拉Model Y、小米YU7等同價格帶的車型大多以純電為主，且定位多偏運動，因此L6在2025年的競爭格局更好。
　　保持戰(zhàn)略定力，MEGA堅持品牌旗艦定位，Home版深耕家庭用戶市場。MEGA在2024年銷量表現(xiàn)不及公司最初預期，但公司堅持MEGA的品牌旗艦定位不變，其售價始終堅持在50萬元以上，2025年上海車展推出的MEGAHome版售價達到55.98萬元，相比Ultra版售價提高3萬元。MEGAHome版深度聚焦家庭需求，設計上將家庭用戶體驗發(fā)揮得更加極致，該車最大亮點是新增了零重力旋轉座椅，豐富了家庭用車場景。
　　 MEGAHome版承上啟下，下半年兩款純電新車存在超預期可能。MEGAHome版的成功為下半年兩款純電（i8、i6）做好預熱，也進一步增加了后續(xù)純電車成功的籌碼。此外相較于首款純電MEGA上市時，下半年純電新車的上市條件也更加成熟：1）造型、售價更為主流——i8的官圖已經發(fā)布，車尾造型與MEGA已有較大差異，客戶接受度預計會更高，此外i8、i6的售價也意味著其將面向更廣泛的用戶群體。2）超充網絡布局更廣——根據公司業(yè)績電話會披露，到i8上市時將上線2500座超充站，并計劃到2025年底達到4000座。3）營銷渠道更為成熟——公司在2024年底將尾部的商場店置換為汽車城中心店，根據公司業(yè)績電話會披露，汽車城銷售中心的比例由23年的24%增加到24年底的42%，展位數量從2600多個增加到3700多個，這意味著i8、i6上市時將擁有比MEGA上市時更多的展位數量。
　　加快布局海外市場，重點覆蓋拉美、中亞、中東以及歐洲市場。2025年將是公司加快海外拓展的元年，根據Linkedin（領英）平臺招聘信息，公司正在加快招募海外地區(qū)人才，地點覆蓋拉美、中亞、中東以及歐洲市場。而根據公司業(yè)績電話會披露，目前公司已在中亞、亞太市場取得階段性進展，并將繼續(xù)增加在拉美、中東、歐洲市場投入，1月份公司的德國研發(fā)中心也已正式成立。公司的海外戰(zhàn)略有序推進，海外市場有望成為公司銷量增長與盈利釋放的全新引擎。
　　盈利預測與投資建議：我們維持公司2025~2027凈利潤預測為111億/175億/232億元。從2025年全年節(jié)奏來看，一季度預計將是公司全年盈利的低點。但公司專注自身優(yōu)勢領域，品牌定位、產品策略及技術路線不盲目跟從，智駕煥新版進一步提升主動安全能力，隨著L系列智能煥新版上市銷售，公司銷量有望逐步回升，下半年兩款純電車的表現(xiàn)存在超預期可能，海外市場也有望成為公司新的增長空間，維持公司“推薦”評級。
　　風險提示：1）宏觀經濟壓力導致汽車消費需求不足；2）多家車企將推出中大型混動SUV，公司面臨的競爭環(huán)境日益激烈；3）i8、i6上市后訂單可能不達預期；4）公司智能輔助駕駛可能無法長期保持領先優(yōu)勢，其領先優(yōu)勢無法轉化為有效的銷量提升