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事件：2024Q4理想汽車實現(xiàn)營收443億元人民幣，同環(huán)比6.1%/3.3%；Non-gaap凈利潤40億，同比-12%，環(huán)比5%，整體符合預期。
　　2024Q4費用率控制較好。2024Q4交付量為158,696輛，同比增長20.4%。2024年全年總交付量達到500,508輛，同比增長33.1%；在20萬元以上新能源車市場市占率升至15.3%。Q4整體毛利率20.3%，環(huán)比下降1.2個百分點，其中車端毛利率19.7%；研發(fā)費用24億元，同比-31%、環(huán)比-6.9%；銷售管理費用31億元，同比-5.9%、環(huán)比-8.4%，費用顯著下降。
　　12次智駕技術(shù)升級，持續(xù)提升用戶體驗。智能駕駛方面，理想汽車于2024年實現(xiàn)12次技術(shù)升級。其中7月和10月分別向理想ADMax用戶全量推送無圖NOA以及全棧自研的端到端(E2E)和視覺語言模型(VLM)的全新雙系統(tǒng)智駕方案，并于2024年11月推出基于該技術(shù)的「車位到車位」一鍵智駕和全國高速收費站ETC自主通行功能，實現(xiàn)日常駕駛場景的100%覆蓋。
　　自建合作相結(jié)合，加速擴大超充網(wǎng)絡。充電網(wǎng)絡方面，2024年新增線1420座理想超充站，7792根充電樁。截至2024年12月31日，已有1727座理想超充站投入使用，并已上線3018座第三方優(yōu)選超充站。
　　2025Q1指引：預計銷量8.8-9.3萬輛，同比增長9.5-15.7%；收入234-247億元，同比減少8.7%至3.5%。
　　展望2025年：預計于7月發(fā)布首款純電SUV理想i8，下半年發(fā)布i6。目前已啟動VLA研發(fā)，預計在i8上同時發(fā)布。公司已于1月成立德國慕尼黑研發(fā)中心，將加速海外市場布局，推動全球化戰(zhàn)略落地。
　　盈利預測：預計2025-2027年公司營收分別為1798/2250/2603億元，同比增長24%/25%/16%，凈利潤分別為113/139/180億元，同比41%/24%/29%,當前股價對應2025-2027年P(guān)E分別為18/14/11倍。維持“買入”評級。
　　風險提示：行業(yè)競爭加劇、銷量不及預期、純電新車進展不及預期風險等。