>> 華西證券-理想汽車-W(2015.HK)Q4業(yè)績環(huán)比穩(wěn)健增長，i系列純電SUV新品值得期待-250320
| 上傳日期： |
2025/3/21 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華西證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
白宇,趙水平 |
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Q4業(yè)績環(huán)比穩(wěn)定增長，盈利能力表現(xiàn)穩(wěn)健
公司2024Q4單季營收為443億元，同比增長6.1%，環(huán)比增長3.3%，創(chuàng)歷史新高。凈利潤（GAAP口徑）為35億元，環(huán)比增長25.3%，Q4凈利潤增速速度高于收入增速，主要受益于銷量的環(huán)比增長與盈利能力的提升，Q4凈利率恢復至7.9%，環(huán)比提升1.4pct，主要受益于費用率的優(yōu)化。
毛利率略有承壓，研發(fā)費用率有所優(yōu)化
公司2024年Q4毛利率為20.3%，同比下降2.3pct，環(huán)比下降1.2pct，毛利率下降短期承壓。在內部管理增效的帶動下，2024年費用端略有優(yōu)化，研發(fā)費用率從2023年的8.5%降低至7.7%。SG&A費用受渠道擴張以及充電設施的鋪設有一定提升，公司2024整體費用率為16.3%，環(huán)比降低0.1pct。
i系列SUV新品值得期待，出海布局開始提速
公司將于下半年上市全新i系列純電SUV新車，公眾號官網所展示下一款純電SUV i8車型的外觀較純電MEGA車型有較大調整，超充網絡建設力度將不斷加大。在新造型、更完善充電網絡、以及更為強大的智能駕駛技術等因素加持下，純電新車成功概率將顯著提升。公司于2025年1月在德國慕尼黑設立首個海外研發(fā)中心，出海布局開始加速。
投資建議
根據(jù)公司產品發(fā)布節(jié)奏，我們調整盈利預測，預計2025-2027年營收為1953.48、2949.56、3500.63億元，歸母凈利潤為122.54、191.70、251.11億元，EPS為5.77、9.03、11.83元；2025年3月18日收盤價112.20港元（1港幣匯率為0.92元），對應2025-2027年PE為16.83、10.76、8.21倍，維持“買入”評級。
風險提示
新車發(fā)布與上市后銷量不及預期，乘用車市場整體需求不及預期，競爭加劇的風險。
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