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公司24年業(yè)績符合預(yù)期：2024年公司共交付了50.05萬輛，同比增長33.1%。實(shí)現(xiàn)營收1445億元，同比增長16.6%；淨(jìng)利潤為80億元，同比減少31.9%。2024年末，理想汽車現(xiàn)金儲(chǔ)備增至1128億元。Non-GAAP淨(jìng)利潤為110.7億元，同比增長11.1%。毛利率為20.5%，較2023年有所下降，主要由於不同產(chǎn)品組合導(dǎo)致的平均售價(jià)降低所抵銷。2024年全年研發(fā)費(fèi)用為110.7億元，同比增長22.1%。研發(fā)費(fèi)用率保持在6.0%左右，主要由於新產(chǎn)品及技術(shù)的設(shè)計(jì)及研發(fā)成本減少以及雇員薪酬減少。SG&A費(fèi)用為34億元，同比增長32.1%，主要由於公司業(yè)績的獎(jiǎng)勵(lì)確認(rèn)及雇員數(shù)量增加導(dǎo)致的雇員薪酬增加。
　　今年預(yù)計(jì)發(fā)佈兩款純電車型：2025年是理想汽車戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型重要之年，純電SUV的推出將直面特斯拉Model Y等競品，同時(shí)L系列和MEGA可能迎來改款升級(jí)。公司今年將會(huì)發(fā)佈兩款全新的純電SUV，預(yù)計(jì)2025年第三季度推出。公司持續(xù)推進(jìn)超充站建設(shè)，計(jì)畫2025年底建成4000座超充站。
　　3月發(fā)佈新VLA模型：理想汽車於3月最新發(fā)佈的VLA（視覺-語言-動(dòng)作）模型，融合視覺感知、語言理解和動(dòng)作決策能力，通過統(tǒng)一的神經(jīng)網(wǎng)路架構(gòu)，實(shí)現(xiàn)更擬人化的駕駛決策，例如理解複雜交通標(biāo)誌、預(yù)判行人意圖，並支援自然語言交互。相較于傳統(tǒng)端到端+VLM（視覺語言模型）方案，MindVLA將多模態(tài)能力內(nèi)化，顯著降低接管率，並提升長時(shí)序推理能力。公司計(jì)畫基於英偉達(dá)Thor-UMAX晶片部署該模型，預(yù)計(jì)2025年下半年在i8等新車型上落地。這一技術(shù)被視為智慧駕駛邁向L4級(jí)的關(guān)鍵路徑，並可能重塑行業(yè)格局。
　　目標(biāo)價(jià)29.91美元/110.82港元，買入評(píng)級(jí)：我們預(yù)測公司2025-2027年的銷量分別達(dá)到57萬輛、71萬輛、83萬輛，收入分別為1533億元、1696億元和1897億元，歸母淨(jìng)利潤分別為88億元、90億元和111億元，。結(jié)合公司國內(nèi)領(lǐng)先銷量和頭部智慧駕駛估值，給予公司25倍PE,求得合理股價(jià)為29.91美元/110.82港元，較現(xiàn)價(jià)有28.7%/19.4%的上漲空間，維持買入評(píng)級(jí)。