>> 華鑫證券-華峰化學(xué)(002064)公司事件點(diǎn)評報告：行業(yè)景氣承壓，靜待下游需求復(fù)蘇-250818
| 上傳日期： |
2025/8/18 |
大小： |
516KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華鑫證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
張偉保 |
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事件
華峰化學(xué)發(fā)布2025年半年度報告：2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)總收入121.37億元，同比-11.70%；實現(xiàn)歸母凈利潤9.83億元，同比-35.23%。
分季度來看，2025Q2單季度實現(xiàn)營業(yè)收入58.23億元，同比-17.84%、環(huán)比-7.78%，實現(xiàn)歸母凈利潤4.79億元，同比42.61%、環(huán)比-5.02%。
投資要點(diǎn)
▌行業(yè)景氣承壓，化學(xué)纖維產(chǎn)品毛利率仍有提升
2025年上半年，行業(yè)景氣承壓，產(chǎn)品價格較上年同期下降，2025年上半年公司實現(xiàn)營業(yè)收入121.37億元，較上年同期下降11.7%。公司化學(xué)纖維板塊、化工新材料板塊、基礎(chǔ)化工產(chǎn)品板塊營業(yè)收入較上年同期分別下降9.43%、8.82%、15.01%，其中化學(xué)纖維板塊毛利率較上年同期上升3.68pct。
分產(chǎn)品情況來看：1）化學(xué)纖維：2025年上半年實現(xiàn)營業(yè)收入為42.15億元，同比下降9.43%，毛利率為18.65%，同比增長+3.68pct；2）化工新材料：2025年上半年營業(yè)收入為27.68億元，同比下降8.82%，毛利率為20.80%，同比0.98pct；3）基礎(chǔ)化工產(chǎn)品：2025年上半年營業(yè)收入為44.71億元，同比下降15.01%，毛利率為4.37%，同比11.08pct。公司采用基地生產(chǎn)管理，總部統(tǒng)籌的生產(chǎn)運(yùn)營模式，根據(jù)年度生產(chǎn)經(jīng)營計劃制定生產(chǎn)目標(biāo)，以產(chǎn)定銷，依據(jù)市場需求及裝置狀況進(jìn)行動態(tài)調(diào)整。
▌財務(wù)費(fèi)用率上升，主因為利息收入減少
期間費(fèi)用方面，公司2025年上半年銷售/管理/財務(wù)/研發(fā)費(fèi)用率分別同比+0.24/+0.17/+0.27/+0.36pct，財務(wù)費(fèi)用率增加主要為利息收入減少所致。
▌靜待下游行業(yè)復(fù)蘇驅(qū)動消費(fèi)增長
未來，隨著經(jīng)濟(jì)環(huán)境的逐步復(fù)蘇及行業(yè)配套政策的出臺，下游需求釋放，尤其是隨著國內(nèi)己二腈技術(shù)的突破，國產(chǎn)工業(yè)化將逐步實現(xiàn)，將推動尼龍66行業(yè)快速發(fā)展。同時，隨著國家限塑令等政策的推動，己二酸下游PBAT行業(yè)仍有大量產(chǎn)能投入，主力下游TPU行業(yè)亦存新產(chǎn)能進(jìn)入，下游行業(yè)消費(fèi)復(fù)蘇有望帶動己二酸產(chǎn)品消費(fèi)增長。
▌盈利預(yù)測
由于行業(yè)景氣承壓，我們略微下調(diào)公司盈利預(yù)測，預(yù)測公司2025-2027年歸母凈利潤分別為21.01、30.57、35.88億元，當(dāng)前股價對應(yīng)PE分別為18.3、12.6、10.7倍，但考慮到公司加快推進(jìn)聚氨酯產(chǎn)業(yè)一體化發(fā)展，遠(yuǎn)期仍有望迎來利潤增長，維持“買入”投資評級。
▌風(fēng)險提示
下游需求波動風(fēng)險；產(chǎn)品價格下跌風(fēng)險；原材料價格上漲風(fēng)險；新建項目不及預(yù)期等風(fēng)險。
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