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核心觀點(diǎn)
　　事件:經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)方面，2025H1，公司完成航班起降量22.1萬(wàn)架次，同比+7.28%，為2020年同期的166.54%;完成旅客吞吐量3257.0萬(wàn)人次，同比+10.87%，為2020年同期的229.58%;其中國(guó)內(nèi)/國(guó)際及地區(qū)的旅客吞吐量分別為2951.6萬(wàn)人次/305.4萬(wàn)人次，同比分別+9.16%/+30.65%，為2020年同期的199.43%/372.11%;完成貨郵吞吐量98.3萬(wàn)噸，同比+14.09%，為2020年同期的159.89%。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)方面，2025H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.28億元，同比+12.32%，為2020年同期的197.39%;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)3.12億元，同比+79.31%，為2020年同期的306.62%。
　　2025H1，行業(yè)雷求進(jìn)一步釋放，公司業(yè)務(wù)量大幅增長(zhǎng)，拉動(dòng)收入端大幅提升。收入端來(lái)看，2025H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入25.28億元，其中，航空性收入/地面服務(wù)收入/租賃及特許經(jīng)營(yíng)收入/物流收入/廣告收入/其他非航收入分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入11.06億元/3.94億元/4.93億元/2.73億元/2.05億元/0.57億元，同比分別+10.26%/+10.58%/+3.01%/+57.03%/+9.19%/+11.84%。年內(nèi)公司營(yíng)收進(jìn)一步提升，主要是行業(yè)需求加速釋放，公司流量增速較快所致。
　　2025H1，公司調(diào)整組織架構(gòu),降本增效，成本端同比小幅增長(zhǎng)。成本端來(lái)看，2025H1，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)成本19.17億元，同比+6.28%。伴隨公司業(yè)務(wù)量增長(zhǎng),營(yíng)業(yè)成本較前有同比小幅提升,但公司成本端同比增幅顯著小于收入端，于公司嚴(yán)控預(yù)算壓減開支有一定關(guān)系。費(fèi)用端來(lái)看，銷售費(fèi)用/管理費(fèi)用/財(cái)務(wù)費(fèi)用，分別為0.05億/0.66億元/1.66億元，同比分別-34.23%/-10.06%/-7.08%。其中，銷售費(fèi)用大幅下降是組織架構(gòu)調(diào)整所致。
　　公司第三跑道擴(kuò)建工程順利通過(guò)竣工驗(yàn)收，預(yù)計(jì)年內(nèi)正式投運(yùn)，產(chǎn)能持續(xù)提升。公司第三跑道于2021年開工建設(shè)，已于2025年8月初完成飛行校驗(yàn)工作。截至目前，驗(yàn)收組已同意通過(guò)竣工驗(yàn)收。公司第三跑道投產(chǎn)后，疊加大灣區(qū)經(jīng)濟(jì)發(fā)展以及深中通道通車，公司將進(jìn)一步有效打開產(chǎn)能上限。T2航站樓仍處于主體結(jié)構(gòu)施工階段，投運(yùn)后或進(jìn)一步強(qiáng)化深圳機(jī)場(chǎng)的國(guó)際樞紐功能。
　　非航空性業(yè)務(wù)多元化發(fā)展，免稅業(yè)務(wù)持續(xù)發(fā)展。1）免稅業(yè)務(wù):公司調(diào)整T3航站樓柜臺(tái)資源功能規(guī)劃，制定衛(wèi)星廳辦公場(chǎng)地功能調(diào)整和開發(fā)方案;完成T3航站樓免稅點(diǎn)位優(yōu)化調(diào)整，設(shè)立深圳市內(nèi)免稅機(jī)場(chǎng)提貨點(diǎn)，協(xié)同鵬盛公司提升免稅業(yè)務(wù)運(yùn)營(yíng)管理能力。2）貨郵業(yè)務(wù):公司實(shí)現(xiàn)貨郵吞吐量98.3萬(wàn)噸,創(chuàng)下開航以來(lái)同期新高，位列全國(guó)第三名，物流收入同比+57.30%。此外，公司也積極爭(zhēng)取貨郵發(fā)展航權(quán)、時(shí)刻、安保創(chuàng)新等政策，完善口岸功能，推進(jìn)物流設(shè)施規(guī)劃建設(shè)，全面營(yíng)造“貨暢其流、貨優(yōu)其流”的航空物流產(chǎn)業(yè)生態(tài)。
　　投資建議:預(yù)計(jì)公司2025/26/27年或?qū)?shí)現(xiàn)基本每股收益0.31/0.39/ 0.48元，對(duì)應(yīng)PE為22.46X/18.05X / 14.67X，維持“推薦”評(píng)級(jí)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示:國(guó)際航線恢復(fù)不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)，改擴(kuò)建工程進(jìn)度不及預(yù)期的風(fēng)險(xiǎn)