>> 國盛證券-華菱鋼鐵(000932)上半年業(yè)績大幅改善，后續(xù)有望持續(xù)高增-250819
| 上傳日期： |
2025/8/19 |
大小： |
639KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
國盛證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
高亢,篤慧 |
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事件：公司發(fā)布2025年半年度報告。公司上半年實現(xiàn)營業(yè)收入627.94億元，同比減少17.02%；歸屬于母公司所有者的凈利潤17.48億元，同比增長31.31%；基本每股收益0.2538元，同比增長31.71%。
季度凈利大幅改善，后續(xù)有望持續(xù)高增。公司2025年二季度實現(xiàn)歸母凈利11.86億元，同比增長26.22%，環(huán)比增長111.05%，實現(xiàn)扣非歸母凈利10.71億元，同比增長27.43%，環(huán)比增長137.60%；2025年上半年CSPI中國鋼材價格指數(shù)平均值為93.75點，同比下降13.35%，黑色金屬冶煉和壓延加工業(yè)利潤達到462.8億元，同比增長13.7倍，增速為全部31個工業(yè)大類最高，行業(yè)利潤顯著回升，公司業(yè)績與行業(yè)盈利同步大幅改善；公司2024Q3~2025Q2銷售毛利率分別為6.85%、6.37%、9.08%、10.57%，銷售凈利率分別為2.17%、1.39%、2.77%、4.52%，2025年二季度公司銷售毛利率與凈利率環(huán)比顯著改善。
產品結構改善，品種鋼占比進一步增加。2025年上半年公司聚焦產品迭代升級，品種結構加速優(yōu)化，公司重點品種鋼銷量占比68.5%，同比提升3.9個百分點；開發(fā)75個新產品，實現(xiàn)6個產品“國內首發(fā)”或“替代進口，其中高強鍍鋅產品銷量達25.9萬噸，同比增長97.7%，首批高磁感取向硅鋼在6月27日實現(xiàn)首發(fā)交付，實現(xiàn)取向硅鋼基料銷量47.5萬噸，同比增長38%，市場占有率突破60%。上半年華菱湘鋼高三線減定徑及配套改造項目穩(wěn)步推進、華菱漣鋼冷軋硅鋼一期一步及二期一步第一個取向硅鋼產線按期投運，華菱衡鋼特大口徑無縫鋼管559機組連軋生產生產線項目加快建設，根據(jù)公司公告，下屬子公司陽春新鋼鐵擬實施高速線材提質升級項目，以生產工業(yè)線材為主，助力陽春新鋼鐵從建筑用材向工業(yè)用材轉型，項目投資額47,043.02萬元，建設期12個月；隨著多項目逐步完成建設，品種鋼占比有望持續(xù)增加，盈利能力有望進一步提升。
分紅比例有望進一步提升。根據(jù)公告，公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金股利1.0元（含稅），共計派發(fā)現(xiàn)金690,613,909.90元，占2024年度歸屬于上市公司股東凈利潤的比例為33.99%，較2023年分紅比例提高2.70pct，根據(jù)年報，公司擬以不低于2億元人民幣（含）且不超過4億元人民幣通過集中競價方式回購公司股份，全部注銷并減少注冊資本，截至3月20日，公司宣告的現(xiàn)金分紅和擬股份回購金額占2024年度歸屬于上市公司股東凈利潤的比例為43.83%-53.68%；公司預計2025年底完成超低排放改造，改造完成后資本開支有望回落，分紅比例或將進一步提升。
投資建議：公司專注于中高端板材制造，產品結構持續(xù)優(yōu)化，隨著行業(yè)后續(xù)需求改善及減量重組逐步實施，其盈利有望顯著改善，參考公司近三年來估值變動情況，我們認為公司估值有明顯修復空間，近五年估值中樞區(qū)域對應市值521億左右，估值高位區(qū)域對應市值811億左右，維持“買入”評級。
風險提示：上游原料價格大幅上漲，鋼材需求不及預期，新業(yè)務發(fā)展存在不確定性。
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