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核心觀點(diǎn)：
　　7月美國(guó)CPI和PPI數(shù)據(jù)并未顯示出關(guān)稅對(duì)價(jià)格較為顯著的傳導(dǎo)。上周二公布的CPI數(shù)據(jù)基本符合市場(chǎng)預(yù)期，市場(chǎng)降息熱情被點(diǎn)燃。但隨后周四公布的PPI數(shù)據(jù)意外大幅升溫，環(huán)比增速為0.9%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)測(cè)的0.2%。其中金融服務(wù)、機(jī)票等非商品領(lǐng)域因素推動(dòng)PPI數(shù)據(jù)上行，顯示PPI超預(yù)期或主要受服務(wù)價(jià)格推動(dòng)。
　　此外，貿(mào)易服務(wù)價(jià)格環(huán)比躍升2.0%，而本月CPI并未出現(xiàn)大幅波動(dòng)，顯示批發(fā)商與零售商而非消費(fèi)者正承受關(guān)稅壓力。原因在于受關(guān)稅影響較大的行業(yè)相對(duì)消費(fèi)者并沒有很強(qiáng)的定價(jià)權(quán)，難以將價(jià)格上漲傳遞給消費(fèi)者。
　　PPI中機(jī)票、牙醫(yī)等分項(xiàng)波動(dòng)較大，未來有可能回落，此次超預(yù)期的數(shù)據(jù)未必會(huì)影響9月美聯(lián)儲(chǔ)降息決策。即將于下個(gè)月公布的8月就業(yè)報(bào)告更可能成為決定是否降息的關(guān)鍵。我們?nèi)灶A(yù)期9月將降息25個(gè)基點(diǎn)。
　　往后看，歐洲投資者對(duì)美元資產(chǎn)的套保仍有增加的空間，美元風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)可能再度出現(xiàn)抬升，伴隨美聯(lián)儲(chǔ)開啟降息，美元貶值趨勢(shì)或?qū)⒀永m(xù)。
　　風(fēng)險(xiǎn)提示：
　　若后續(xù)關(guān)稅成本大幅向CPI傳導(dǎo)，導(dǎo)致通脹持續(xù)超預(yù)期，可能影響美聯(lián)儲(chǔ)降息節(jié)奏。