>> 湘財證券-皓元醫(yī)藥(688131)更新報告：稀缺ADC一體化平臺助推成長-250818
| 上傳日期： |
2025/8/19 |
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| 839KB |
| 格式： |
pdf 共7頁 |
來源： |
湘財證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
蔣棟 |
| 下載權限： |
此報告為加密報告 |
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核心要點：
全球ADC（抗體偶聯(lián)）藥物市場爆發(fā)式增長，催生全鏈條產(chǎn)業(yè)機遇
根據(jù)公司投資者關系記錄表，皓元醫(yī)藥作為國內(nèi)ADCPayload-Linker研究的先行者，憑借在ADC領域多年的深耕和積累，2024年公司承接的ADC項目數(shù)超過了110個，活躍客戶超過了990家。我們認為，皓元醫(yī)藥作為較早布局ADCCDMO的公司之一，有望受益于ADCCDMO產(chǎn)業(yè)大爆發(fā)。
全球ADC藥物市場正處于高速擴張期，核心技術迭代與適應癥拓展共同驅動行業(yè)繁榮。根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，2022年全球ADC藥物市場規(guī)模僅79億美元，2024年已躍升至141億美元，預計2030年將突破685億美元，2024-2030年復合增長率高達30.1%。而中國ADC目前也逐漸受國際認可，2021年中國僅1起ADC藥物License-out交易，2023年激增至13起（總金額205.5億美元）。全球ADC藥物市場的快速崛起以及國內(nèi)ADC藥物蓬勃發(fā)展帶來的國際認可度的提升將持續(xù)推動藥企不斷加大ADC藥物領域的布局。
ADC藥物的高度復雜性導致其生產(chǎn)與研發(fā)面臨多重技術挑戰(zhàn)，從而凸顯CDMO（合同研發(fā)生產(chǎn)組織）的核心價值，并為行業(yè)創(chuàng)造巨大外包服務機遇。根據(jù)藥明合聯(lián)招股書，2022年全球獲批的15款ADC藥物中，13款依賴CDMO生產(chǎn)，根據(jù)弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)，ADC藥物外包滲透率顯著高于其他生物藥領域，催生了中國ADCCDMO市場規(guī)模從2018年0.1億美元躍升至2022年2.1億美元，預計2030年將達24.5億美元。這一趨勢表明，CDMO作為“賣水人”不僅受益于訂單增長，還將在技術創(chuàng)新驅動下持續(xù)擴容，成為ADC產(chǎn)業(yè)不可或缺的支撐。
前瞻布局新技術，ADC一體化平臺助推公司成長
根據(jù)公司年報，作為國內(nèi)ADCPayload-Linker研究的先行者，基于ADC領域多年的積累和深耕，公司成功構建了XDCPayload-Linker CMC一體化服務平臺，搭建了多元的偶聯(lián)技術工藝平臺，包括多種先進的偶聯(lián)技術，通過整合不同的技術方法，可為客戶提供更為靈活和可定制的解決方案，為XDC管線研發(fā)提供有力助推。根據(jù)公司投資者關系活動記錄表，今年3月重慶皓元抗體偶聯(lián)CDMO基地的順利投產(chǎn)，通過“同一廠區(qū)商業(yè)化生產(chǎn)矩陣”實現(xiàn)ADC藥物研發(fā)至商業(yè)化的垂直整合，助力公司實現(xiàn)了從抗體原液、高活性載荷、生物偶聯(lián)到無菌制劑灌裝的一站式服務。我們認為，公司重慶ADC一體化的平臺產(chǎn)能較為稀缺，隨著重慶工廠投產(chǎn)其后端業(yè)務有望快速放量推動公司成長。
投資建議
皓元醫(yī)藥前瞻布局新技術，有望受益于ADCCDMO產(chǎn)業(yè)爆發(fā)。我們維持此前預期，預計2025-2027年公司營收分別為26.87/31.30/35.59億元，歸母凈利分別為2.63/3.31/3.93億元，對應EPS分別為1.24/1.56/1.85元，我們看好公司長期發(fā)展，維持“買入”評級。
風險提示
產(chǎn)品需求下降的風險；監(jiān)管政策變化的風險；行業(yè)競爭加劇的風險。
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