>> 華創(chuàng)證券-鵬鼎控股(002938)2025半年報點評：AI端側(cè)&服務(wù)器齊頭并進，推動公司開啟新一輪成長-250819
| 上傳日期： |
2025/8/19 |
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| 532KB |
| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
華創(chuàng)證券 |
| 評級： |
強烈推薦 |
作者： |
熊翊宇,岳陽 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事項：
公司2025H1實現(xiàn)營業(yè)收入163.74億元（YoY +24.75%）；歸母凈利潤12.33億元（YoY+57.22%）；扣非凈利潤11.49億元（YoY+51.90%）；毛利率19.07%（YoY+1.1pcts）。2025Q2實現(xiàn)營業(yè)收入82.88億元（YoY+28.71%，QoQ+2.49%）；歸母凈利潤7.45億元（YoY+159.55%，QoQ+52.59%）；扣非凈利潤6.71億元（YoY+166.09%，QoQ+40.32%）；毛利率20.28%（YoY+4.8pcts，QoQ+2.45pcts）。
評論：
AI端側(cè)&服務(wù)器快速發(fā)展，推動公司業(yè)績加速上行。25H1，公司通訊用板業(yè)務(wù)持續(xù)提升市場份額，實現(xiàn)營收102.68億元，同比+17.62%，毛利率為15.98%，同比保持穩(wěn)定；消費電子板塊得益于行業(yè)需求復(fù)蘇疊加AI眼鏡代表的AI端側(cè)產(chǎn)品量產(chǎn)，實現(xiàn)營收51.74億元，同比+31.63%，毛利率為24.52%，同比+2.8pcts；汽車/服務(wù)器板塊受AI服務(wù)器市場需求快速增長的影響，相關(guān)業(yè)務(wù)高速增長，實現(xiàn)營收8.05億元，同比+87.42%。
持續(xù)研發(fā)創(chuàng)新，深度布局AI端側(cè)/服務(wù)器/光模塊等前瞻技術(shù)。在折疊終端與可穿戴設(shè)備方面，公司憑借動態(tài)彎折FPC與超長尺寸FPC技術(shù)，成為折疊手機、AI眼鏡等終端裝置的核心供貨商；在AI服務(wù)器領(lǐng)域，公司推出用于GPU的高階HDI，滿足AI服務(wù)器高算力需求；在光通訊方面，公司以高階mSAP設(shè)計瞄準(zhǔn)800G/1.6T光通訊升級窗口，并與客戶合作開發(fā)下一代3.2T產(chǎn)品。
加快產(chǎn)能釋放，迎接AI產(chǎn)業(yè)主升浪。泰國工廠一期已于25M5竣工并開始試產(chǎn)，產(chǎn)品主要服務(wù)于AI服務(wù)器、光通訊等領(lǐng)域，目前，服務(wù)器及光模塊等產(chǎn)品已通過相關(guān)客戶的認(rèn)證。同時，二期廠房的建設(shè)也已啟動。臺灣高雄軟板生產(chǎn)線業(yè)已進入試產(chǎn)階段?；窗踩龍@區(qū)一期工廠經(jīng)過25H1的試產(chǎn)，有效提升了相關(guān)產(chǎn)品毛利率水平，目前該產(chǎn)線主要生產(chǎn)6階以上HDI產(chǎn)品及SLP產(chǎn)品，并將服務(wù)于AI服務(wù)器及光模塊等產(chǎn)品領(lǐng)域。此外，公司控股股東臻鼎科技控股表示為了滿足客戶未來對AI高階產(chǎn)品的需求，規(guī)劃今、明年資本支出達300億新臺幣，其中50%資本開支用于擴大高階HDI和高多層產(chǎn)能。
投資建議：鵬鼎控股是全球線路板產(chǎn)業(yè)龍頭，十余年間深度布局FPC/SLP/HDI賽道，積累深厚技術(shù)底蘊；蘋果有望在AI浪潮下開啟端側(cè)創(chuàng)新的新一輪周期，我們認(rèn)為公司在智能終端升級及品類擴張中充分受益。公司亦積極布局AI服務(wù)器/光模塊/車載領(lǐng)域，考慮新產(chǎn)品推出及新產(chǎn)能釋放，我們調(diào)整25-27年盈利預(yù)測，25-27年分別為43.82/56.87/67.12億元（前值為41.95/52.72/60.24億元），考慮公司自身穩(wěn)定的現(xiàn)金流及產(chǎn)能擴張進度，參考公司歷史平均估值，考慮25H2將進入估值切換以及AI相關(guān)產(chǎn)品的高成長性，給予公司26年30倍PE，目標(biāo)價調(diào)整為73.5元，維持“強推”評級。
風(fēng)險提示：蘋果終端銷量下滑；AI產(chǎn)業(yè)發(fā)展不及預(yù)期；中美貿(mào)易摩擦加??；匯率波動加劇；新技術(shù)進展不及預(yù)期；產(chǎn)能擴張不及預(yù)期。
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