>> 光大證券-龍佰集團(002601)2025年半年報點評：鈦白粉供給寬松價格競爭加劇，公司推進資源布局維持高分紅比例-250819
| 上傳日期： |
2025/8/19 |
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| 692KB |
| 格式： |
pdf 共3頁 |
來源： |
光大證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
趙乃迪,周家諾 |
| 下載權(quán)限： |
此報告為加密報告 |
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事件：公司發(fā)布2025年半年度報告。2025年上半年，公司實現(xiàn)營收133.31億元，同比減少3.34%；實現(xiàn)歸母凈利潤13.85億元，同比減少19.53%；實現(xiàn)扣非后歸母凈利潤13.47億元，同比減少19.61%。2025Q2，公司單季度實現(xiàn)營收62.82億元，同比減少3.50%，環(huán)比減少11.01%；實現(xiàn)歸母凈利潤6.99億元，同比減少9.24%，環(huán)比增長1.90%。
點評：
鈦白粉行業(yè)供給寬松毛利率下滑，鐵系產(chǎn)品及新能源材料盈利改善。2025年上半年，公司鈦白粉產(chǎn)量為68.22萬噸，同比增長5.02%；銷量為61.20萬噸，同比增長2.08%。其中，硫酸法/氯化法鈦白粉產(chǎn)量分別為46.35萬噸和21.87萬噸，同比分別增長2.16%和11.64%。當前鈦白粉行業(yè)供給寬松局面較為嚴峻，國內(nèi)供給增速遠大于需求增速，疊加反傾銷和反補貼稅率實施導致國內(nèi)鈦白粉產(chǎn)品出口受阻，行業(yè)內(nèi)價格競爭加劇，2025H1公司鈦白粉銷售均價同比下降9.6%至1.42萬元/噸，鈦白粉銷售毛利率同比下降6.4pct至27.1%。其他產(chǎn)品方面，2025H1公司銷售海綿鈦3.87萬噸，同比增長25.51%；銷售鐵精礦158.20萬噸，同比增長2.15%；銷售磷酸鐵3.85萬噸，同比大幅增加90.64%。其中，2025H1公司鐵系產(chǎn)品和新能源材料業(yè)務(wù)毛利率提升較為明顯，同比分別提升11.79pct和14.97pct。費用方面，2025H1公司銷售期間費用率為10.41%，同比下降0.42pct。得益于匯兌收益的增加，2025H1公司財務(wù)費用率同比下降0.83pct至0.72%。
積極推動上游資源項目建設(shè)，維持高分紅比例回饋股東。為加強上游原材料保障，公司積極推進“紅格北礦區(qū)兩礦聯(lián)合開發(fā)”與“徐家溝鐵礦開發(fā)”兩大核心項目。通過將紅格北礦區(qū)及廟子溝礦區(qū)聯(lián)合開發(fā)，公司鈦精礦產(chǎn)能將達到248萬噸/年，鐵精礦產(chǎn)能將達到760萬噸/年。公司自上市以來累計分紅超過193億元，持續(xù)回饋廣大股東。2022-2024年期間，公司三年累計現(xiàn)金分紅總額達71.53億元，對應(yīng)股利支付率高達81.15%。2025年，公司仍維持高比例分紅，公司于2025年6月實施2025Q1權(quán)益分派，向全體股東每10股派5元人民幣現(xiàn)金（含稅），對應(yīng)現(xiàn)金分紅總額達11.86億元。
盈利預測、估值與評級：2025H1，公司鈦白粉產(chǎn)銷量穩(wěn)步增長，鐵系產(chǎn)品及新能源材料盈利能力改善。我們維持公司2025-2027年盈利預測，預計2025-2027年公司歸母凈利潤分別為29.57/33.67/37.53億元，維持公司“買入”評級。
風險提示：產(chǎn)品及原材料價格波動，下游需求不及預期，行業(yè)競爭加劇，產(chǎn)能建設(shè)進度不及預期。
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