>> 東北證券-龍佰集團(002601)2024年年報及2025年一季報點評：鈦白粉產(chǎn)銷再創(chuàng)新高，25Q1業(yè)績略超預(yù)期-250428
| 上傳日期： |
2025/4/29 |
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| 格式： |
pdf 共4頁 |
來源： |
東北證券 |
| 評級： |
買入 |
作者： |
喻杰 |
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事件：
公司發(fā)布2024年年報及2025年一季報，2024年公司實現(xiàn)營收275.39億元，同比+2.78%，歸母凈利潤21.69億元，同比-32.79%，扣非歸母凈利潤20.95億元，同比-32.76%，其中2024Q4公司實現(xiàn)營收66.54億元，同比+2.20%，歸母凈利潤-3.95億元，同比-136.43%，扣非歸母凈利潤4.32億元，同比-140.82%。2025Q1公司實現(xiàn)營收70.60億元，同比-3.21%，歸母凈利潤6.86億元，同比-27.86%，扣非歸母凈利潤6.58億元，同比-28.82%。
點評：
24年公司鈦白粉產(chǎn)銷再創(chuàng)新高，回購云南國鈦股權(quán)及資產(chǎn)減值影響24Q4凈利潤。2024公司鈦白粉銷量再創(chuàng)新高，達到125.45萬噸，同比增長8.25%，其中硫酸法鈦白粉89.09萬噸，同比增長11.87%；氯化法鈦白粉36.36萬噸，同比增加0.29%。全球各地反傾銷背景下，公司調(diào)整市場布局，將出口重心轉(zhuǎn)向中東、東南亞等新興市場維持出口量，公司24年鈦白粉國際銷量約為72萬噸，同比增長約7萬噸，國際銷量占比達57.09%。根據(jù)百川數(shù)據(jù)，2024年鈦白粉市場均價為15572元/噸，同比下滑1.16%。此外，由于公司回購子公司云南國鈦產(chǎn)生財務(wù)費用約3.25億元，以及年底公司計提部分資產(chǎn)減值損失，導(dǎo)致24Q4公司業(yè)績承壓。
25Q1鈦白粉價格旺季反彈，公司業(yè)績環(huán)比改善。25年以來隨著鈦白粉進入銷售旺季，以及原料硫酸等成本上升影響下，公司在一季度分別對鈦白粉進行三輪提價，提價幅度分別為300/300/500元/噸，根據(jù)百川數(shù)據(jù)，2025年1-3月鈦白粉市場均價分別為14306元/噸、14499元/噸、14580元/噸，同比分別-0.66%、1.35%、0.56%。
積極推進兩礦整合，圍繞主業(yè)開展境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)并購及資源整合。公司在國內(nèi)擁有多處礦權(quán)，原料供給能力穩(wěn)定，2024年公司鈦精礦產(chǎn)量為149.30萬噸，同比增長1.25%，同時公司積極推進兩礦聯(lián)合開發(fā)、徐家溝鐵礦項目。供需緊平衡下鈦精礦價格堅挺，根據(jù)百川數(shù)據(jù)，2024年鈦精礦（攀枝花TiO2≥46%）價格為2180元/噸，同比+3.1%。此外，公司將繼續(xù)圍繞主業(yè)開展境內(nèi)外產(chǎn)業(yè)并購及資源整合工作，實現(xiàn)公司鈦產(chǎn)業(yè)戰(zhàn)略布局。
調(diào)整盈利預(yù)測，維持“買入”評級。預(yù)計25-27年公司實現(xiàn)營收292/316/342億元（此前為290/316億元，新增27年342億元），歸母凈利潤30.88/40.22/46.12億元（此前為34.30/48.51億元，新增27年46.12億元），對應(yīng)PE為13X/10X/9X，維持“買入”評級。
風(fēng)險提示：產(chǎn)能進度不及預(yù)期，盈利預(yù)測及估值模型不及預(yù)期等
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