>> 中原證券-龍佰集團(002601)年報點評：行業(yè)景氣低迷業(yè)績承壓，一體化與全球化布局保障長期競爭力-250425
| 上傳日期： |
2025/4/25 |
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| 格式： |
pdf 共5頁 |
來源： |
中原證券 |
| 評級： |
增持 |
作者： |
顧敏豪 |
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事件：公司公布2024年年報，2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入275.13億元，同比增長2.80%，實現(xiàn)歸屬母公司的凈利潤21.69億元，同比下滑32.79%，扣非后的歸母凈利潤為20.95億元，同比下滑32.76%，基本每股收益0.91元。
主營產(chǎn)品景氣下行，公司業(yè)績承壓。2024年以來，受鈦白粉、鈦合金、新能源材料等產(chǎn)品景氣下行影響，公司全年業(yè)績承壓。2024年公司實現(xiàn)營業(yè)收入275.13億元，同比增長2.80%，凈利潤21.69億元，同比下滑32.79%，扣非后的凈利潤為20.95億元，同比下滑32.76%。其中四季度營收66.47億元，凈利潤虧損3.95億元。業(yè)績下滑的主要因素包括鐵精礦銷售價格降低、新能源板塊中正負極材料盈利未達預期，回購子公司云南國鈦股權產(chǎn)生的財務費用以及對存貨、商譽以及固定資產(chǎn)的減值計提等。
從具體產(chǎn)品看，2024年公司鈦白粉產(chǎn)量129.55萬噸，同比增長8.74%；銷量125.45萬噸，同比增長8.25%。鈦白粉業(yè)務收入189.80億元，同比增長6.82%。
海綿鈦方面，全年海綿鈦產(chǎn)量6.97萬噸，同比增長34.56%，銷量6.69萬噸，同比增長42.57%，收入26.47億元，同比增長16.71%。
其他業(yè)務方面，全年鐵系產(chǎn)品和鋯系制品分別實現(xiàn)收入19.42億元和9.35億元，同比下滑24.54%和15.13%。新能源材料收入9.18億元，同比下滑12.35%。
盈利能力方面，2024年公司綜合毛利率25.01%，同比下滑1.69個百分點，銷售凈利率8.14%，下降3.99個百分點。其中鈦白粉業(yè)務毛利率31.25%，同比提升2.83個百分點，鐵系產(chǎn)品毛利率40.81%，同比下滑8.34個百分點；鋯系制品毛利率16.78%，同比提升3.45個百分點；海綿鈦毛利率3.11%，同比下降14.77個百分點；新能源材料毛利率-5.93%，同比下滑2.62個百分點?？傮w來看，受益于鈦白粉產(chǎn)業(yè)鏈一體化保障下的成本優(yōu)勢，公司鈦白粉業(yè)務保持了較好的盈利，但受鐵產(chǎn)品、海綿鈦、新能源材料等業(yè)務盈利下滑以及財務費用和減值等因素影響，公司全年業(yè)績承壓。
一季度產(chǎn)品價格有所回暖，公司業(yè)績環(huán)比改善。2025年以來，國內(nèi)鈦白粉、海綿鈦價格有所回暖，推動公司業(yè)績環(huán)比改善。截止4月24日，國內(nèi)金紅石型鈦白粉14758元/噸，較2024年底上漲3.57%，1#海綿鈦價格4.9萬元/噸，較2024年底上漲11.36%。2025年一季度，公司營業(yè)收入70.53億元，同比下滑3.21%，環(huán)比增長6.13%，實現(xiàn)凈利潤6.86億元，同比下滑27.86%，環(huán)比大幅扭虧。
持續(xù)推進產(chǎn)業(yè)鏈一體化，成本優(yōu)勢保障公司競爭力。公司持續(xù)向上游延伸，推動產(chǎn)業(yè)鏈的一體化，擁有多處鈦礦資源，近年來原材料自給能力不斷提高，推動公司的成本競爭力不斷增強。2024年公司生產(chǎn)鈦精礦149.3萬噸，同比增長1.25%，全部內(nèi)部使用。后續(xù)公司將進一步對現(xiàn)有礦山進行技術改造，繼續(xù)兩礦聯(lián)合開發(fā)的建設，提高公司控制的釩鈦磁鐵礦資源量。未來公司的資源保障力度有望進一步提升，鞏固公司的成本優(yōu)勢和競爭力。
加快全球布局，拓展海外市場。2023年8月以來，歐亞經(jīng)濟聯(lián)盟、歐盟、印度、巴西和沙特阿拉伯相繼對我國鈦白粉行業(yè)發(fā)起了反傾銷調(diào)查，對我國鈦白粉行業(yè)帶來較大影響，壓縮了我國鈦白粉企業(yè)的出口空間。公司積極調(diào)整經(jīng)營策略，應對市場變化，推進產(chǎn)品和產(chǎn)能境外布局，擴大海外市場份額，建立海外生產(chǎn)基地，實現(xiàn)從原材料到銷售的全流程國際化。在全球化布局的推動下，公司的競爭力有望繼續(xù)保持。
盈利預測與投資評級：預計公司2025、2026年EPS為1.21元和1.49元，以4月24日收盤價16.39元計算，PE分別為13.56倍和11.00倍?？紤]到行業(yè)前景與公司的行業(yè)地位，維持公司“增持”的投資評級。
風險提示：海外貿(mào)易沖突加劇、產(chǎn)品價格下跌、行業(yè)競爭加劇
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